Економічне зростання в єврозоні у третьому кварталі може сповільнитися, Європейський центральний банк цього тижня, ймовірно, не змінюватиме свою політику

За даними додатку Zhihui Caijing, послаблення динаміки економічного зростання може стати однією з причин тимчасового призупинення підвищення ставок Європейським центральним банком. Хоча нині основна увага єврозони зосереджена на бюджетних проблемах Франції та ринку облігацій, останні результати опитувань свідчать, що дані, які будуть оприлюднені у цю п’ятницю, покажуть: темпи економічного зростання єврозони у третьому кварталі можуть сповільнитися з 0,6% у другому кварталі до 0,2%. Тим часом кілька інших опитувань демонструють, що в жовтні не спостерігалося явної тенденції до загального зростання інфляції у чотирьох найбільших економіках єврозони.

Уповільнення економічного зростання у єврозоні в третьому кварталі очікується

З лютого, відколи на Близькому Сході спалахнув конфлікт, європейська економіка демонструвала відносну стійкість, але нині вона може втрачати імпульс, а ділова активність починає слабшати. Хоча загальна картина залишається відносно доброю, головна економістка єврозони Bloomberg Economics Симона Делле Чіає зазначає, що причина для обережності все ще залишається. Вона каже: "Головне питання в тому, що відбудеться далі. Оскільки інфляція залишається високою, а фінансові умови різко посилилися, ризики для зростання економіки продовжують накопичуватися".

Впродовж третього кварталу на обсяг виробництва в Європі вплинули різні чинники, зокрема, літня спека, низький рівень води у головних водних артеріях, а також стрімке зростання світової дохідності облігацій. Після цього загальна ситуація погіршилася: Франція стикнулася з масовими протестами, а її державні фінанси викликали дедалі більше запитань.

Після скорочення активності приватного сектору у Франції у жовтні, компанія Carrefour SA попередила, що серія пограбувань по всій країні суттєво вплине на її фінансові результати. Акції оператора супермаркетів пережили найгірший тиждень з часів глобальної фінансової кризи.

Найбільша економіка єврозони — Німеччина — після багатьох років труднощів отримала певне покращення за рахунок масштабних державних витрат. Проте, навіть у такому випадку, Bundesbank прогнозує, що у третьому кварталі економіка Німеччини може залишитися на рівні стагнації.

Щодо інфляції, то індекс інфляції єврозони, ймовірно, до кінця року підніметься до 4%, але цього місяця ситуація у різних країнах відрізняється. Частково це спричинене політикою зменшення податку на паливо в Німеччині, водночас аналітики очікують, що інфляція в Іспанії знизиться.

Показники інфляції у єврозоні будуть диференційовані

Згідно з даними статистичного агентства Європейського Союзу, рівень інфляції у єврозоні у вересні зріс до 3,8% порівняно з 3,2% у серпні; ціни на енергоносії порівняно з минулим роком зросли на 18,8%, що є суттєвим фактором підвищення інфляції. Для боротьби із зростанням цін на енергоносії уряди багатьох європейських країн зменшили податок на паливо, втручалися в ціноутворення на енергоресурси та надавали субсидії населенню й компаніям. Проте субсидії здатні лише зменшити тягар на короткий період і не можуть вирішити корінні причини зростання цін на енергоносії.

Зростання цін на енергоносії, спричинене конфліктом на Близькому Сході, чинить тиск на інфляцію у єврозоні. Однак політики наголошують, що наразі не спостерігається "другого раунду" ефектів, як-от зростання заробітних плат. Деякі чиновники, у тому числі головний економіст Європейського центрального банку Філіп Лейн, вважають, що "поміркована" політика має бути достатньою для відновлення цінової стабільності.

Президентка Європейського центрального банку Крістін Лагард раніше заявляла, що інфляція в єврозоні, спричинена високими цінами на енергію, поки не поширилася на ширші сфери економіки. Вона наголосила, що ЄЦБ оцінює, "наскільки значними є побічні ефекти, що передаються через економіку, і також слідкує за тим, якщо почнуться другі раунди ефектів, як ми зможемо найкраще прогнозувати ці процеси наперед".

Голова Banque de France Емманюель Мулен має таку ж позицію щодо інфляції, як і Лагард. Він стверджує, що ЄЦБ очікує "продовження контролю над побічними ефектами та ефектами другої хвилі", і що фундаментальний індекс цін єврозони буде лише "помірковано" прискорюватися.

Уповільнення економічного зростання та відсутність подальшого загострення інфляційного тиску зменшують терміновість дій з боку Європейського центрального банку. Для економістів це означає, що ЄЦБ, ймовірно, лише в грудні втретє і востаннє підвищить ставку за депозитним механізмом, а не зробить це вже цього тижня. На поточному засіданні очікується, що ставка за депозитним механізмом залишиться на рівні 2,5%.

Відмінності в поглядах різних інституцій

Деякі інституції залишаються оптимістичними щодо економічного зростання. BNP Paribas вважає, що якщо виключити нестабільні дані по Ірландії, економіка Європи залишалася стійкою у третьому кварталі, частково завдяки низькому рівню безробіття.

Втім, головний економіст Morgan Stanley по Європі Єнс Айзеншмідт вважає, що ризики поступово накопичуються. Він визначає нестачу енергоносіїв як один із потенційних ризиків на майбутнє. Він зазначає: "У короткостроковій перспективі енергетична криза не має швидких рішень. З огляду на низькі запаси газу в Німеччині, якщо зима буде холодною, нам, можливо, навіть доведеться розглядати ризик впровадження енергетичного раціону".

Ринок облігацій також залишається важливим питанням. Тільки у Франції премія, яку інвестори вимагають за 10-річні державні облігації порівняно з німецькими паперами такого ж строку, досягла рівня, який спостерігався під час боргової кризи в Європі.

Президентка Європейського центрального банку Крістін Лагард цього місяця сказала, що дохідність облігацій із вересня "значно" зросла. Це стане тягарем для економічного зростання і послабить передачу високих цін на енергоносії в інші сектори економіки. Хоча вона заперечила різні заяви про боргову кризу, голова Banca d'Italia Фабіо Панетта минулого четверга визнав, що нинішня ситуація "стримує" економічне зростання.

Bank of America вважає, що, враховуючи всі зазначені фактори, члени ЄЦБ на майбутньому засіданні прагнутимуть послати ринку більш прагматичний сигнал, ніж на засіданні у вересні. Економісти банку на чолі з Рубеном Сегура-Кайуела зазначають: "Фінансові умови залишаються напруженими та, ймовірно, стануть ще суворішими; спреди продовжують розширюватися, а політична ситуація у Франції лише посилює ці ризики". Вони підкреслюють, що ЄЦБ "повинен звертати більше уваги на нинішній вплив розвитку ситуації на економічне зростання, ніж раніше".