Торговий стіл JPMorgan, який був «найточнішим за останні два роки», перейшов у «bullish»

Інституційний торговий майданчик ринкової розвідки JPMorgan (Market Intel Desk), який відомий своєю здатністю точно передбачати переломні моменти на ринку протягом останніх двох років, знову подає важливий сигнал — позиція змінюється з "тактичної обережності/нейтральності" на "тактично бичя". Ця зміна відбувається напередодні ключового періоду активного публікування макро- і мікроданих, що привертає значну увагу ринку.

Останній звіт показує, що основними аргументами зміни позиції торгового майданчика стали п’ять стовпів: макроекономічні показники перевершують очікування, стійкість споживачів зберігається, очікування щодо прибутків занизькі, дохідність облігацій стабілізується, а технічні показники покращуються. Одночасно у стратегії зроблено зміни щодо попередньої парної торгівлі "лонг Nasdaq 100 (NDX) / шорт Russell 2000 (RTY)", і наразі перевага надається використанню деривативів для вираження точки зору.

Варто відзначити, що остання зміна позиції відбулася 31 серпня: тоді команда перейшла від "лонга" до "тактичної обережності/нейтральності". Після того S&P 500 фактично залишився на місці, а рекомендована парна торгівля "лонг NDX/шорт RTY" зросла понад 8%, і загалом американські акції випередили інші основні ринки. Нова "бичача" позиція означає, що команда вважає ризик/прибуток на ринку значно покращеним у короткостроковому періоді.

Точне прогнозування, вагомість "бичачого" сигналу

За останні два роки торговий майданчик ринкової розвідки JPMorgan багато разів вдало передбачав ключові ринкові моменти, що підвищило його статус серед інституційних інвесторів.

Остання зміна поглядів відбулася 31 серпня: майданчик знизив позицію з "лонга" до "тактичної обережності/нейтральності" через такі причини, як невизначеність політики Fed, структура позицій, розширення кредитних спредів, сезонні негативні фактори та тиск на фактори імпульсу. Тоді команда рекомендувала сконцентрувати позиції на парній торгівлі "лонг NDX/шорт RTY".

Результати підтвердили прогноз: з часу цієї зміни SPX майже не змінився, а "лонг NDX/шорт RTY" зросла більше ніж на 8%, і американські акції продовжують лідирувати серед основних ринків. Саме це посилює довіру до нинішнього "бичачого" сигналу.

П’ять причин для "бичачої" логіки

У новому звіті команда системно обґрунтувала перехід до оптимістичної позиції п’ятьма ключовими аргументами:

Перше, макроекономічні показники перевищують очікування. Останні нові дані PMI показують, що економічне зростання перевищує прогнози ринку, що може підтримати зайнятість, споживання і прибутки компаній. Команда підкреслює: зростання доходу на акцію (EPS) S&P 500 прив’язане до номінального ВВП, а не фактичного ВВП; поточний рівень економіки означає, що очікування прибутків, можливо, занизькі.

Друге, стійкість споживачів перевищує очікування. Попри сумніви щодо можливостей споживачів у середовищі високої інфляції та ставок, реальні дані по споживанню є кращими за очікування; теорія "K-подібного відновлення" піддається сумнівам. Одночасно активне покращення ринку праці додає впевненості споживчому сектору.

Третє, є простір для перегляду очікувань щодо прибутків. У другому кварталі 2026 року зростання EPS становить 52%, наразі ринок очікує близько 29% у третьому кварталі; команда вважає, що ці очікування занизькі — всі 11 секторів S&P 500 прогнозують позитивне зростання доходу та EPS.

Четверте, дохідність облігацій може стабілізуватись. Стратег із ставок JPMorgan Jay Barry прогнозує, що протягом наступного місяця дохідність десятирічних держоблігацій США зросте з 5,18% до 5,20%, а потім наприкінці року впаде до 5,05%. Зниження волатильності прибутковості допоможе зменшити частину тиску на акції.

П’яте, технічні показники покращуються. Сезонні фактори стають сприятливими, участь роздрібних інвесторів може зрости, структура позицій досить легка, що дає простір для росту ринку.

Короткострокові каталізатори: увага на дані

Команда також проаналізувала основні короткострокові каталізатори, які можуть спричинити волатильність:

Інфляційні дані цього тижня буде оприлюднено PCE та індекс ISM виробничої сфери; компонент "ціни виробництва" ISM є важливим індикатором інфляції, а компонент "ціни послуг" має ще більший вплив. Якщо дані перевищать прогнози, крива дохідності може стати більш пласкою в результаті "ведмежого" сценарію. Дані CPI будуть оприлюднені 14 жовтня, засідання Fed — 28 жовтня.

Ринок праці: покращення показників зайнятості допоможе посилити наратив зростання та логіку споживання, але за нинішньої структури ціноутворення на ринку, логіка "добрі новини — це погані новини" може знову взяти гору — сильні дані по зайнятості можуть призвести до підвищення очікувань щодо підвищення ставок.

AI-тематичний сектор: вихід Muse від META надає нову динаміку тематиці AI, а OpenAI Developer Day та звіт Micron Technology (MU) цього тижня будуть ключовими інформаційними подіями.

Стратегічні зміни: технології як головна позиція, парна торгівля переходить на деривативи

У сфері операцій команда здійснила чіткі зміни у стратегії позицій:

Технологічний сектор лишається основною довгою позицією, проте більше не рекомендується використовувати шорт RTY як хеджування, оскільки якщо ціни на нафту та дохідність продовжать знижуватися, це може привести до шорт-сквізу RTY. Команда радить виражати ризик шорт-сквізу через деривативи.

Усередині технологічного сектору команда прогнозує структурне розширення: напівпровідники і складові "Mag 7" можуть випереджати технологічний сектор у цілому. Програмний сектор ще не сформував консенсус, але поступово накопичує популярність і розглядається як немейнстрімний бичачий шанс. Постійна актуальність AI-теми визнається, позицій у цьому напрямку рекомендується продовжувати тримати.

Позатехнологічний сектор: для стійкого відскоку циклічних секторів потрібно спостерігати "бичаче" крутішання кривої доходності. Серед не-AI секторів банківські акції набувають популярності завдяки економічному перезапуску, потенційному крутішанню кривої та поліпшенню перспектив на капітальних ринках.

Для секторів, чутливих до ставок — нерухомість, телекомунікації та комунальні послуги — команда вважає, що вони можуть брати участь у шорт-сквізі, але ймовірно продовжать відставати від S&P 500 (крім AI-орієнтованих).

Найбільший потенційний каталізатор: команда відзначає, що у разі досягнення угоди між США та Іраном, це дасть поштовх європейським акціям та RTY, а тематика післяковідного відновлення (авіація, автопром, круїзи, споживання, готелі та ін.) також заслуговує на увагу; рекомендується використовувати опціони для такого розміщення.

Довгострокові ризики зберігаються: "бичя" позиція — не безумовний оптимізм

Хоча короткострокова позиція є бичачою, команда чітко перелічує ряд середньо- і довгострокових питань:

Перше, чи недооцінює ринок облігацій кінцеву точку актуального циклу підвищення ставок Fed? Якщо економіка зростає з реальним темпом 5% згідно з PMI і рівень інфляції продовжує наростати, а покращення зайнятості стимулює інфляцію зарплат, може знадобитися агресивніший шлях підвищення ставок.

Друге, чи почне ринок очікувати, що Fed підніме ставку одразу на 50 базисних пунктів на одному з засідань?

Третє, коли аграрна інфляція перейде у ядро інфляції?

Четверте, чи є позатехнологічному сектору структурні можливості для стабільного зростання?

Відповіді на ці питання значною мірою визначать, чи "бичя" позиція зможе перерости у сталий підйом, чи залишиться тимчасовим тактичним відскоком.