"Великий шортист" знову атакує AI-Storage! Збільшує шорт на Micron (MU.US) і попереджає, що зміна циклу призведе до "активного розпродажу"

Ukrainian фінансовий портал отримав інформацію, що Michael Burry, який прославився у 2008 році на ринку США завдяки коротким позиціям на іпотечному кредитуванні, знову звернув свою увагу на одну з найбільш гарячих галузей нинішньої хвилі AI — виробництво чипів пам'яті.

За даними Burry, які він повідомив підписникам на Substack у своїй останній торгівельній публікації, він ще більше збільшив короткі позиції проти Micron Technology (MU.US), голландського постачальника AI-інфраструктури Nebius Group (NBIS.US), ETF напівпровідників iShares (SOXX.US) і Palantir Technologies (PLTR.US). Burry підкреслив, що розміри нових коротких позицій "немаленькі" (in some size).

Ця стратегія реалізується у момент, коли акції Micron продовжують зміцнюватися — у вівторок Micron виріс на 5% до $1096.16, продовжуючи підйом четвертий торговий день поспіль, і зростання з вересня становить близько 14%, компанія має всі шанси завершити другий місяць поспіль з позитивною динамікою.

Burry висловлює явні сумніви щодо оцінки виробників чипів пам'яті. Він охарактеризував ціни акцій цих компаній як "до абсурду завищені відносно їхніх власних показників", прогнозуючи, що з початком нового циклу відповідні акції зазнають "різкої розпродажі".

Основна логіка такого прогнозу пов’язана зі змінами на стороні пропозиції. Burry вважає, що дефіцит традиційної DRAM за останні два роки не був пов'язаний із структурним бумом попиту, а виник через пропозицію: Samsung (SSNLF.US), SK Hynix (SKHY.US) і Micron масово переорієнтували виробничі потужності на високошвидкісну пам'ять HBM для AI-центрів даних, зменшуючи пропозицію стандартної DDR5, що підвищило ціни на споживчу і серверну пам'ять. Як тільки виробничі потужності поступово повернуться до традиційних DRAM, дефіцит, на який ставка Burry, має зменшитись.

У своїй останній торгівельній публікації Burry особливо цитує слова директора і CEO Acer, Джуншен Чена. Чен вказує, що деякі передові продукти пам’яті ще залишаються у дефіциті, але щодо вирішальних позицій — DDR4 та інших зрілих виробів — вже спостерігається "більше продавців, ніж покупців", запаси пам'яті накопичуються, а експансія виробників із материкового Китаю ще більше тисне на цінові очікування.

Чен також озвучив агресивний календар: він вважає, що ціни на ПК піднімуться ще на 5%-20% у четвертому кварталі 2026 року, стабілізуються у першому половині 2027-го, а після масштабного запуску потужностей ChangXin Memory у другій половині 2027-го почнеться спад. Він прямо каже: "Дефіцит не може тривати до 2030 року".

Прорив ChangXin Memory і фактор невизначеності

Це приводить до іншої ключової інформації у публікації Burry. За даними ЗМІ, найбільший виробник DRAM у Китаї домігся понад 90% хорошого виходу за технологією DDR5 17 нм, зменшивши розрив із Samsung (92%-93%) до 2-3 процентних пункти. ChangXin Memory цього тижня також оголосила про серійне виробництво п'ятого покоління чипів пам'яті. Burry оцінює: "Якщо це правда, це має велике значення".

З точки зору галузі, технологічний прогрес ChangXin Memory справді прискорюється. DDR5-продукти підтримують швидкість передачі до 8000 Мбіт/с, чипи мають щільність 16Gb і 24Gb, і вже фактично постачаються китайським модульним виробникам, наприклад, Sinkеr бренд Jiahe Jinwei — серверна пам'ять DDR5-5600 RDIMM 64GB пройшла тестування у великих клієнтів та почала масові поставки. Однак щільність 24Gb ChangXin Memory ще відстає від передових 32Gb DDR5 у Samsung, SK Hynix і Micron, а щодо ключових патентів компанія довго залежить від трьох глобальних лідерів, причина чого — реальні бар'єри відповідності і інтелектуальної власності для входу у міжнародні ланцюжки постачань.

Головний пробіл у логіці Burry — неможливо точно визначити момент "перетину". ChangXin Memory і Yangtze Memory розширюють потужності, але не розкривають даних щодо випуску пластин, а історія галузі пам’яті багато разів доводила, що пропозиція зазвичай запізнюється і розвантажується кучно: падіння DRAM у 2018 і 2022 роках сталося лише після довгого циклу капіталовкладень, що перевищували попит.

Фундаментальні "жорсткі дані"

Тим не менш, об'єкти коротких позицій Burry — це якраз ті, хто безпосередньо отримує вигоду від процвітання AI-пам'яті в цьому циклі.

Результати Micron за третій квартал 2026 фінансового року (закінчився 28 травня) просто вражаючі: виторг — $41.46 млрд, минулого кварталу — $23.86 млрд, торік лише $9.3 млрд, зростання понад 346%. Валова маржа — 84.6%, non-GAAP маржа — рекордні для компанії 84.9%. Non-GAAP EPS — $25.11 проти $1.91 минулоріч. Прогноз виторгу на четвертий квартал — близько $50 млрд, а фінансовий звіт вийде 30 вересня за східноамериканським часом.

Ці цифри вступають у гострий конфлікт із "абсурдними цінами", описаними Burry. Прибутковість Micron заснована не на спекулятивній оцінці, а на реальних зростаючих доходах і маржинальності. Виручка одного кварталу по data center — рекордні $11.5 млрд, а валова маржа core data center — сягає 87%. Голова, президент та CEO Sanjay Mehrotra у звіті підкреслив, що довготривалі стратегічні угоди з клієнтами значно зміцнять стійкість і прогнозованість фінансових результатів.

Проте Burry очевидно вважає, що цей бум — маркер циклічного піку. У липні, коли він вперше відкрив коротку позицію по Micron, він зазначив, що AI-пам'ять може відрізнятися від інших циклів — "але не настільки сильно, щоб можна було ігнорувати циклічність".

Ротація і вершина циклу

Окрім конкретних об'єктів коротких позицій, у Burry є і більш широкий погляд на ринок. Він вважає, що кошти почнуть виходити з напівпровідникового сектору, і ця ротація "на початку може тривати довше". Burry зауважує, що "дефіцит пам'яті і AI-аплікаційний наратив поглинають всю увагу ринку", а тим часом основні індекси оновлюють максимуми, а акції цінності падають — і ця дивергенція "посилюється".

На запитання, чи відбудеться ротація від AI-акцій до програмних компаній до початку обвалу ринку, Burry відповідає стримано: "Не обов’язково до обвалу." Він визнає: незважаючи на звуження ринкового кола, оновлення індексів ускладнює тримати песимістичну позицію у короткому горизонті. "Бичача пастка" може з'явитися поруч із пиковою фазою ринку, але історичних прикладів недостатньо, щоб зробити це надійним індикатором для таймінгу.

Обачливість Burry має підґрунтя: американський напівпровідниковий сектор продовжує демонструвати життєздатність, Philadelphia Semiconductor Index у понеділок підскочив на 4.3%, AMD (AMD.US) додав майже 10%, піднявши капіталізацію до $1 трлн, Intel (INTC.US) з вересня виріс на 36%, а з початку року — на 230%. Micron 17 вересня піднявся на 5.5% за один день, а побоювання щодо дефіциту пам’яті стали каталізатором зростання. В такій ситуації короткі позиції Burry майже гарантовано будуть тимчасово збитковими.

Однак у довгостроковій перспективі Burry — песиміст щодо AI-чипів не лише за циклічними мотивами. Починаючи з червня, він поетапно розкривав короткі позиції по Nvidia (NVDA.US), Applied Materials (AMAT.US), Tesla (TSLA.US), Caterpillar (CAT.US) і SOXX, а у липні офіційно зашортів Micron. На початку вересня він закрив пут-опціони Nvidia і Palantir з терміном на грудень 2026 через швидку втрату тимчасової вартості, підкреслюючи, що це не означає зміну на бичачий сценарій: він все ще тримає пут-опціони Palantir і ETF Nasdaq 100-Invesco QQQ Trust (QQQ.US) на 2027 рік, а також зберігає короткі позиції в Nvidia, Oracle (ORCL.US), Nebius і SOXX. У довгих позиціях він нещодавно придбав QXO (QXO.US), Build-A-Bear Workshop (BBW.US), Sprouts Farmers Market (SFM.US), Birken (BIRK.US) та MercadoLibre (MELI.US), ці активи практично не мають зв’язку із AI, що певною мірою відображає його обережний підхід до основної тематики ринку.