Чи чекає на "голубине" сюрприз від CPI США завтра? Goldman Sachs вважає, що інфляція може бути нижчою за загальні очікування, тоді як HSBC робить ставку на "помірковані" дані.

Дані про інфляцію у США за липень буде оприлюднено у середу. Goldman Sachs очікує, що приріст базового CPI буде трохи нижчим за ринковий консенсус, а зниження цін на енергію ще додатково знизить загальні показники інфляції. Якщо дані залишаться слабкими згідно очікувань, ринок може ще більше знизити очікування щодо підвищення ставок Федеральної резервної системи.

Згідно з останнім звітом Goldman Sachs, банк очікує, що у липні базовий CPI зросте на 0,19% у порівнянні з попереднім місяцем, нижче за ринковий консенсус у 0,2%. У річному вимірі це відповідає приросту у 2,47%, що також нижче за ринкові очікування у 2,5%. Щодо загального CPI, через зниження роздрібних цін на бензин, енергетичні ціни ймовірно зменшаться на 2,0% місяць до місяця, що підштовхне загальний CPI до зростання лише на 0,05%, нижче за ринковий консенсус у 0,1%. Річний приріст очікується на рівні 3,35%, проти 3,53% у червні.

Мульти-активний стратег HSBC Duncan Toms також зазначив, що червневі дані щодо інфляції продемонстрували "неочікувано м’який рух", а його модель миттєвого прогнозування показує, що липневі дані можуть знову бути помірними. Він заявляє, що якщо дані залишаться слабкими згідно очікувань, це стане каталізатором для зниження очікувань щодо підвищення ставок Федеральної резервної системи, що може призвести до бичачої крутості кривої доходності державних облігацій США. Такий сценарій створить "сильне Goldilocks середовище, де майже всі класі активів можуть зростати."

Звіт Goldman Sachs детально розглядає очікувані тенденції у трьох ключових компонентах.

Автомобільний сектор демонструє розбіжності. Під впливом сигналів з цін на аукціонах уживаних авто, ціни на вживані автомобілі, ймовірно, зростуть на 0,5% місяць до місяця; ціни на нові авто — на 0,1%, завдяки майже незмінній промо-активності дилерів; страхові тарифи на авто очікуються зі зниженням на 0,5%, що відображає тенденцію зниження премій, яку фіксує онлайн бази даних банку.

Сегмент житла очікується помірним. Goldman Sachs прогнозує місячне зростання OER (власницька еквівалентна оренда) на 0,23%; основний показник оренди на 0,16%. Обидва відображають подальше уповільнення базової інфляції у житловому секторі. Цей компонент становить близько третини ваги базового CPI й має значний вплив на загальний показник.

Сервіси для подорожей також демонструють неоднозначні тенденції. Під впливом зростання цін на нафту у липні, що підвищило собівартість авіапального, Goldman Sachs очікує зростання цін на авіаквитки на 2,0% місяць до місяця; ціни на готелі ж — ймовірно знизяться на 1,0% через ослаблення ефекту попиту, викликаного Чемпіонатом світу, який уже почав зникати у минулому місяці і відображається у CPI згідно дати бронювання.

Goldman Sachs відзначає, що попри помірні показники базового CPI, відповідний базовий PCE за липень ймовірно зросте на 0,26% місяць до місяця, що значно вище за приріст базового CPI.Головна причина — різке зростання компонента управління інвестиційним портфелем, що із затримкою віддзеркалює ріст фондового ринку у другому кварталі.

Варто звернути увагу, що методологію базового PCE буде переглянуто наприкінці вересня. Goldman Sachs зазначає, що на початковому етапі нової методики буде використано дані про зарплати, які слабко корелюють із цінами акцій, для оцінки компонента управління портфелем. Тоді попереднє значення липневого базового PCE може бути знижено до 0,21%. Коли у грудні стануть доступними дані опитування сфери послуг за третій квартал, цей компонент буде знову переглянутий на основі фактичних витрат, а липнева оцінка інфляції, ймовірно, буде підвищена. Такі методологічні зміни призведуть до тимчасових коливань у показниках базового PCE, тож інвесторам слід бути уважними при їх трактуванні.

Прогнозуючи наступні місяці, Goldman Sachs очікує, що базовий CPI зростатиме приблизно на 0,2% щомісяця, ключовими драйверами виступають подальше уповільнення інфляції у житловому сегменті, поступове згортання впливу підвищення цін через мита, а також зменшення тиску від зростання авіапального на ціни квитків.

Проте Goldman Sachs попереджає про ризики у бік зростання. Звіт зазначає, що якщо перебої у постачанні на нафтовому ринку триватимуть довше, ніж очікується, та сприятимуть стійкому зростанню цін на нафту, траєкторія інфляції може суттєво відхилитись від базового прогнозу. Виходячи з поточного компоненту цін на авіаквитки, вплив коливань цін на нафту на CPI вже доволі прямий, і цей фактор ризику не слід недооцінювати.