Після низки негативних факторів за 2 місяці ціна акцій LEGEND BIO (LEGN.US) впала вдвічі — це пастка заниженої оцінки чи золотий шанс?

Спочатку здавалося, що "40cm" велика зелена свічка стане початком нового раунду зростання оцінки, але вона несподівано стала завершенням попереднього циклу ралі акцій. Після двомісячного підйому до максимуму $37.50, Legend Biotech (LEGN.US) витратила ще два місяці, щоб повернутися до стартового рівня нижче $20, віддавши весь приріст акцій у квітні та травні.

Ukrainian APP відзначає, що після досягнення локального максимуму $37.50 на торгах 3 червня цього року, акції Legend Biotech показали технічну корекцію протягом трьох торгових днів на фоні сигналу перепроданості, але тоді ринкова атмосфера залишалася оптимістичною. 8 червня, перед тим як акції компанії досягли середньої лінії BOLL, з'явилася довга нижня тінь, після чого під впливом підтримки з боку покупців акції вирвалися на три послідовні зростаючі свічки.

Коли інвестори очікували, що акції Legend Biotech проб'ють попередній максимум у процесі плавного зростання, три негативні фактори за два місяці раптово перервали поточне ралі, змусивши акції віддати весь приріст за попередні два місяці, максимальне падіння склало 51.12%.

Від дисконтованих емісій до відставки CEO

У період падіння з 16 червня по 3 серпня цього року було три чіткі точки зниження ціни Legend Biotech, які відповідають трьом негативним подіям в цій проміжку.

Ukrainian APP повідомляє, що 18 червня цього року акції Legend Biotech впали на 16.68% за день до $27.93, ринкова капіталізація компанії скоротилася з $6.226 млрд до $5.188 млрд — майже $1 млрд за одну торгову сесію.

А 14 червня Legend Biotech тільки що на річній зустрічі EHA оголосила про вражаючі результати внутрішньої CAR-T терапії LB2501 для пацієнтів з рецидивуючою/рефрактерною B-клітинною неходжкінською лімфомою (R/R B-NHL): ORR для NHL склав 100% (6/6), CR — 83.3% (5/6). Ці дані з ранньої клініки є топовими для ринку CAR-T у NHL.

Такі відмінні дані дали Legend Biotech впевненість у другій хвилі зростання, але згодом з'явилась причина короткострокового падіння — дисконтована емісія.

18 червня, перед відкриттям торгів, компанія оголосила про публічну емісію 7.7 млн ADS за ціною $29.35 за акцію (на 12.4% менше, ніж $33.52 — ціна закриття минулого робочого дня) для залучення близько $226 млн. Андеррайтери також отримали опціон на додаткову купівлю до 15% акцій протягом 30 днів.

У повідомленні компанії чітко вказано мету емісії — для розвитку препаратів у портфелі. Враховуючи, що основний комерційний продукт Carvykti вже розпочав масштабування, плюс відмінні дані внутрішнього CAR-T, емісія явно спрямована на прискорення розробки портфелю на чолі з LB2501 і створення другої хвилі зростання для компанії.

Але навіть при блискучих клінічних даних інвестори на американських біржах залишилися осторонь. Причини — з одного боку, згідно з звітом за 2025 рік, компанія має $835 млн на рахунках і очікує прибуток у 2026; з іншого — фінансовий звіт за перше півріччя 2026 мав бути оприлюднений невдовзі, а компанія вирішила провести дисконтовану емісію більш ніж на 10% до звіту, що явно не сприяло стабільності ринкових настроїв.

У результаті акції Legend Biotech 18 червня відкрилися з падінням, протягом дня йшли вниз і закрилися на $27.93, нижче ціни емісії.

З точки зору обсягу торгів, 18 червня активність складала 13.608 млн акцій, що свідчить про серйозні розбіжності серед трейдерів щодо дисконтованої емісії. За даними розподілу активів за 17 і 18 червня, хоча кількість колишніх вкладників і активів понад $34.9 дещо зменшилась, але активів у зоні $27.93 стало набагато більше, що свідчить про те, що чимало інвесторів вирішили купувати на падінні, ґрунтуючись на очікуванні масштабування Carvykti у другому кварталі 2026.

Ринкові настрої змінилися після того, як 27 липня Legend Biotech оголосила про звільнення Хуан Іна з посади CEO та директора.

До того моменту Johnson & Johnson вже показала результати Carvykti за другий квартал: прибуток за квартал склав $657 млн, ріст 49.4% рік до року; загальний прибуток за півріччя $1.254 млрд, ріст 55.1%. Це означає, що препарат все ще розширюється, незважаючи на попередні сумніви ринку.

Відставка CEO змінила короткострокові ринкові настрої Legend Biotech, адже Хуан Ін був ключовим керівником, який здійснив перехід компанії від клініки до світового комерційного етапу. Вихід такого управлінця відчутно позначився на обсягах торгів та активності на вторинному ринку.

27 липня обсяг торгів знову перевищив 10 млн, досягнувши 10.0709 млн акцій. З падінням ціни активів у зоні $27.6-29 значно зменшилось, а в зоні $21.37 і нижче $18 їх стало набагато більше.

Заяви Johnson & Johnson — ключ до ринкової довіри?

У процесі нинішнього падіння акцій Legend Biotech, дві основні негативні причини — дисконтована емісія та звільнення CEO, але між цими подіями важливу роль у ринкових настроях зіграли фінансовий звіт Johnson & Johnson за другий квартал та її позиція на зустрічі.

15 липня акції Legend Biotech за першу годину торгів падали, спад з рівня відкриття склав близько 10%, далі ціна трималася низько й закрилася з падінням на 10.25%.

Саме цього дня партнер Legend Biotech Johnson & Johnson оприлюднила квартальні результати за другий квартал, де продажі Carvykti склали $657 млн. Це відповідає попереднім ринковим очікуванням.

А причиною падіння акцій могло стати висловлювання менеджменту Johnson & Johnson на телефонній конференції: їхня власна комбінація двох антитіл Tecvayli + Darzalex має "потенціал для вилікування" у другій лінії множинної мієломи.

Інакше кажучи, у другій лінії ринку мієломи Tecvayli + Darzalex і Carvykti мають однакову позицію, що знижує очікування щодо монополії Carvykti на цьому ринку.

До речі, це не перший раз, коли Legend Biotech отримала удар від партнера. У грудні минулого року, коли акції почали рости, Johnson & Johnson знову вдарила по Legend Biotech.

9 грудня минулого року Johnson & Johnson на конференції ASH2025 представила результати Phase 3 MajesTEC-3 клінічного випробування комбінації Tecvayli і Darzalex.

За основними клінічними показниками, група Tec-Dara мала 83.4% PFS за 36 місяців, у контрольній DPd/DVd — 29.7%; медіана PFS у контрольній групі — 18.1 місяць, у групі Tec-Dara вона ще не досягнута; HR — 0.17, що суттєво знижує прогрес хвороби.

Варто зазначити, що у порівнянні з BCMA CAR-T препаратом Carvykti від Legend Biotech, аналогічне дослідження CARTITUDE-4 у 2024 році показало 59.4% PFS за 30 місяців, що вже нижче за результатиTec-Dara комбінації. Крім того, відповідаючи на дані Carvykti за 34 місяці, Tec-Dara вже перевищує 84.6% рівня відповіді та 76.4% рівня виживання, а за негативними залишковими показниками обидва препарати рівні.

Тут важливо, що комбінація Tec-Dara — продукт Johnson & Johnson із 100% правами, тому ринок побоюється можливості прийняття "інтерес-орієнтованої інвестиційної стратегії" з боку Johnson & Johnson щодо цієї комбінації, що впливає на оцінку Legend Biotech і стало причиною падіння акцій.

Однак з точки зору ринку, Carvykti — одноразова клітинна терапія, а Tecvayli + Darzalex — тривалий курс лікування, тож цільові групи пацієнтів істотно різняться. Carvykti і комбінація Tec-Dara — дві сильні карти Johnson & Johnson на ринку MM, і лише доповнюють одна одну, зміцнюючи позиції компанії. Як і заявили керівники Johnson & Johnson: приблизно 80% пацієнтів з множинною мієломою мають отримати хоча б один з препаратів компанії під час лікування.

Отже, Carvykti, яка все ще показує квартальний ріст продажів близько 50%, залишається одним з найшвидших активів Johnson & Johnson на MM-ринку, і компанія не має мотивів свідомо обмежувати її потенціал комерціалізації.

З точки зору Legend Biotech, після нового падіння її показник price-to-sales становить лише 3.51 рази, що значно нижче середнього показника у галузі (9.47 рази), тому для довгострокових інвесторів вона залишається привабливою.