Японское вмешательство в валютный рынок — «откачка крови»? В июле иностранные держатели сократили вложения в американские облигации до минимального уровня за девять месяцев, китайские инвестиции достигли самого низкого показателя с 2008 года.

Официальные данные США показывают, что в июле этого года объем владения государственными облигациями США иностранными инвесторами снизился до девятимесячного минимума, и это совпало по времени с действиями Японии — крупнейшего зарубежного держателя американского долга — по интервенции на валютном рынке для поддержки иены.

Согласно опубликованному Министерством финансов США 16 сентября (среда по восточному времени США) отчету о международных потоках капитала (TIC), объем американских государственных облигаций, находящихся в собственности иностранных инвесторов, снижался два месяца подряд, в июле по сравнению с июнем сократившись на 50,4 млрд долларов до 9,25 трлн долларов, достигнув самого низкого уровня с октября 2025 года.

В отчете TIC отмечается, что основными факторами июльского снижения зарубежного владения американским долгом стали сокращения позиций Франции и Канады. Япония и материковый Китай также продолжили распродажи. С другой стороны, в конце июля Япония координировала с США интервенцию на валютном рынке и скупала иену, что вновь вызвало рыночное внимание: затронет ли использование Японией своих валютных резервов ради поддержки национальной валюты дальнейшее распределение американских облигаций, что может оказать дополнительное давление на рынок гособлигаций США.

Япония сокращает владение американскими облигациями третий месяц подряд — очередной минимум за год

Согласно отчету TIC, в июле объем американских казначейских облигаций, находящихся у Японии, уменьшился по сравнению с предыдущим месяцем на 12,8 млрд долларов до 1,1039 трлн долларов, что второй месяц подряд является новым минимумом с января 2025 года, хотя общая позиция остается крупнейшей среди всех зарубежных стран и регионов. По состоянию на июль Япония сокращала владение американским долгом уже три месяца подряд.

Япония — крупнейший зарубежный держатель государственных облигаций США, и связь между ее валютными резервами и рынком американских облигаций всегда внимательно отслеживается рынком. За последние месяцы снижение японских вложений в американский долг по времени совпало с ее валютными интервенциями.

Согласно опубликованным 29 мая данным Министерства финансов Японии, в период с 28 апреля по 27 мая сумма интервенций Японии на валютном рынке достигла 11,73 трлн иен. Аналитики считают, что такие операции по покупке иены могли включать продажу значительных объемов американских гособлигаций.

3 августа Министерство финансов Японии подтвердило, что 31 июля японское правительство совместно с Министерством финансов США координированно провело валютную интервенцию для покупки иены с целью сдержать недавние резкие колебания курса иены. Это стало первой координированной интервенцией двух стран с момента землетрясения в Восточной Японии в 2011 году и крайне редким случаем совместных действий вне чрезвычайных ситуаций, таких как финансовый кризис.

Согласно опубликованным 29 августа данным Министерства финансов Японии, за период с 30 июля по 26 августа японское правительство потратило около 15,4 трлн иен на валютные интервенции, что является новым рекордом по объему таких операций.

Интервенции на валютном рынке требуют, чтобы Япония продавала иностранную валюту и покупала иену. Поскольку в валютных резервах Японии находится значительный объем американских бюджетных облигаций, рынок обращает внимание на то, продаст ли Япония свои американские активы, в том числе облигации, чтобы профинансировать эти операции.

Однако стоит отметить, что отчет TIC отражает изменения остатков по позициям, которые включают как фактические покупки и продажи, так и переоценку стоимости облигаций. Поэтому только по данному отчету нельзя определить, какой объем американских облигаций был действительно продан Японией ради валютных интервенций.

Китай также сокращает вложения, а Великобритания, напротив, увеличивает их на 58,4 млрд долларов до рекордного уровня

Согласно отчету TIC, кроме Японии, еще один крупный «кредитор» США — Китай — также продолжил сокращение держания американских облигаций в июле.

В июле объем американских казначейских облигаций, находящихся у материкового Китая, уменьшился по сравнению с прошлым месяцем на 15,4 млрд долларов до 618 млрд долларов, что стало новым минимумом за восемнадцать лет — с 2008 года. Это девятый случай снижения позиции за последние одиннадцать месяцев, и она продолжает занимать третье место среди зарубежных держателей.

В то же время Великобритания, второй по величине зарубежный держатель американских облигаций, демонстрирует противоположную динамику. В июле объем владения вырос на 58,4 млрд долларов до 998,3 млрд долларов, обновив рекорд, установленный в мае. После того как в марте 2025 года Великобритания впервые за более чем двадцать лет обошла Китай по объему владения американскими облигациями, она остается на второй позиции; рост в июле стал шестым за последние семь месяцев после кратковременного снижения в июне.

Из десяти крупнейших иностранных держателей американских казначейских облигаций, согласно отчету TIC, в июле прирост продемонстрировали только три: Великобритания, Люксембург и Каймановы острова, причем Великобритания показала самый значительный рост (79 млрд и 70 млрд долларов соответственно у двух последних). Наибольшее снижение показали Франция (девятое место) и Канада (седьмое место), с уменьшением владения на 41,5 млрд и 33,3 млрд долларов соответственно.

Бельгия, занимающая четвертое место по объему владения, в июле сократила свои вложения на 11,8 млрд долларов до 470,7 млрд долларов. Аналитики отмечают, что в позиции Бельгии могут учитываться трастовые счета других стран, таких как Китай, поэтому изменения нельзя однозначно трактовать как сделки исключительно бельгийских инвесторов.

В целом снижение объема владения американскими гособлигациями иностранцами в июле не было обусловлено только действиями Японии. Сокращение позиций Франции, Канады, а также изменения стоимости облигаций повлияли на итоговый объем.

Зарубежное владение американским долгом падает несколько месяцев подряд, рынок сосредоточен на инфляции и бюджетном дефиците

В целом, если посмотреть на динамику, объем американских казначейских облигаций, находящихся у зарубежных инвесторов, снизился с начала года.

Согласно опубликованному ранее отчету TIC за июнь, сумма облигаций во владении зарубежных инвесторов сократилась по сравнению с маем на 72,1 млрд долларов до около 9,3 трлн долларов, что стало крупнейшим месячным снижением с марта. В мае зарубежные вложения достигли около 9,37 трлн долларов, уступив только рекордному уровню февраля — 9,49 трлн долларов.

В июле зарубежные вложения снова уменьшились на 50,4 млрд долларов до 9,25 трлн долларов, еще больше отдалившись от уровней начала года.

Как отмечает Bloomberg, в июле индекс американских государственных облигаций Bloomberg снизился более чем на 1%. В то время инвесторы опасались роста инфляции на фоне войны в Иране и продолжали уделять внимание вопросу бюджетного дефицита США.

Снижение доли иностранных инвесторов в американском долге может свидетельствовать о давлении на спрос, однако остатки по позициям не всегда напрямую отражают объемы чистых продаж. Особенно когда цена на облигации падает: даже без значительных продаж рыночная стоимость вложений может сокращаться.

Для рынка американских казначейских облигаций давление со стороны японских интервенций накладывается на проблемы дефицита бюджета, инфляции и изменения глобального спроса. В дальнейшем стоит обращать внимание не только на то, продолжит ли Япония снижать объем владения американскими облигациями, но и на то, как будут финансироваться ее валютные интервенции, а также появятся ли устойчивые изменения в структуре владения у других крупных иностранных держателей.