ФРС впервые за три года повысила процентную ставку! Уолш подает сигналы ястребиной политики, возможно, в этом году ставка увеличится еще на 25 базисных пунктов.

По данным приложения Zhihui Caijing (智通财经APP), Федеральная резервная система США в среду повысила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов, установив её в диапазоне 3,75%-4,00% — это первое повышение с июля 2023 года. Новый председатель ФРС Уош подчеркнул после заседания, что последние данные по инфляции не указывают на существенное улучшение базовых инфляционных давлений. Обновлённая “точечная диаграмма” также явно сместилась в ястребиную сторону: большинство чиновников ожидают как минимум ещё одно повышение ставки в этом году.

Это повышение было единогласно одобрено Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке (FOMC). В заявлении по итогам заседания ФРС отметила, что экономическая активность в США продолжает расти уверенными темпами, внутренние расходы остаются устойчивыми, рост производительности высок, капитальные инвестиции стабильны; рост занятости и рабочей силы примерно синхронизированы, уровень безработицы почти не изменился. При этом инфляция всё ещё остаётся на высоком уровне, и принятое решение должно помочь вернуть инфляцию к целевым 2% быстрее.

На пресс-конференции Уош заявил, что ФРС “отменила часть прежних стимулирующих мер”, чтобы сделать финансовую и кредитную среду более согласованной с конечными политическими целями. Он особенно подчеркнул, что цены слишком большого числа товаров и услуг всё ещё растут более чем на 3% в годовом выражении, а летние данные по инфляции не убедили его в наличии осмысленного улучшения тренда базовой инфляции.

Серия последних инфляционных данных усилила аргументы в пользу возвращения ФРС к более жёсткой политике. Базовая инфляция за август превысила ожидания, что вызвало опасения на рынке о том, что инфляционное давление распространяется с тарифов и энергетических шоков на более широкие сектора. Новые прогнозы ФРС показывают, что медианный показатель инфляции PCE к 2026 году составит 3,7%, а базовая PCE-инфляция ожидается на уровне 3,4%; при этом особенно важно — теперь чиновники предполагают, что общий уровень инфляции PCE вернётся к 2% только к 2029 году, что позднее предыдущих ожиданий.

“Точечная диаграмма” становится более ястребиной — в этом году возможно ещё одно повышение на 25 базисных пунктов

Для рынка важнее, чем само повышение, сигналы по дальнейшей политике ФРС.

Последний экономический прогноз ФРС показывает, что медианное ожидание чиновников по ставке федеральных фондов к концу 2026 года повышено с 3,8% (июнь) до 4,1%. Судя по точечной диаграмме, из 18 участников прогноза, 16 ожидают, что к концу года ставка будет выше уровня, установленного этим повышением, и 12 из них ждут медианный уровень в 4,125% (коридор 4,00%-4,25%), тогда как ещё 4 прогнозируют ещё более высокий уровень.

Это означает, что после повышения в текущем месяце, поддержка внутри ФРС по крайней мере ещё одному повышению в этом году существенно возросла. Для сравнения: в июне только 6 чиновников ожидали минимум двух повышений в течение 2026 года. Уош, как и в июне, на этот раз не подал свой собственный прогноз.

На 2027 год медиана прогноза по ставке — 4,1%, что говорит о вероятности сохранения ставок на прежнем уровне на следующий год. Однако между чиновниками всё ещё остаются значительные разногласия, часть из них считает, что ужесточение может понадобиться и далее.

Стратег Capital Markets из Canadian Imperial Bank of Commerce Noah Buffam отмечает: последняя точечная диаграмма явно ястребиная, ожидания чиновников по скорости возвращения ставок к нейтральному уровню ниже, чем предполагал рынок — это и поддержало доллар.

Доллар и доходности US Treasury растут, рисковые активы испытывают давление

Ястребиные сигналы быстро передались на финансовые рынки. После объявления решения наиболее чувствительная к денежно-кредитной политике доходность двухлетних облигаций резко выросла — до 4,71%, что более чем на 10 базисных пунктов выше уровня перед заседанием; доходность десятилетних US Treasury держалась вблизи 5%. Доллар синхронно укрепился: индекс Bloomberg Dollar Spot Index вырос на 0,5%, до максимума с 14 августа.

Рынок форекс также отреагировал выразительно. Фунт стерлингов упал к доллару до 0,7%, оказавшись среди аутсайдеров валют G10; курс иены к доллару снизился на 0,5%, до 155,94. Как отметил руководитель исследований и стратегии G10 рынка форекс в Crédit Agricole Valentin Marinov, выступление Уоша также было очень ястребиным, что дополнительно укрепило доллар.

Акции США расширили падение во время пресс-конференции Уоша. Индекс Dow Jones по итогам среды снизился примерно на 1,2%, S&P 500 — на 0,45%, а Nasdaq к закрытию практически отыграл потери; доходность двухлетних облигаций в итоге составила около 4,73%, доходность десятилетних — около 5%.

На самом деле рынок давно ожидал этого повышения. Перед публикацией решения, из-за того, что августовские инфляционные данные не показали явного ослабления ценового давления, трейдеры оценивали вероятность повышения на 25 б.п. более чем в 90%. Но когда точечная диаграмма показала вероятность нового ужесточения в этом году, инвесторы стали по-новому оценивать риски долгосрочного сохранения высоких ставок в США.

“Король облигаций” Гандлах: ФРС следовало бы увеличить ставку сразу на 50 базисных пунктов

Примечательно, что некоторые известные инвесторы с Уолл-стрит считают, что повышение лишь на 25 базисных пунктов недостаточно.

Основатель DoubleLine, новый “король облигаций” Гандлах заявил, что ФРС следовало бы повысить ставку на 50 базисных пунктов за раз, а затем принимать дальнейшие решения, исходя из данных по экономике. По его мнению, более резкое повышение помогло бы быстрее привести ставку федеральных фондов к уровню, который отражает долговой рынок.

Гандлах указал, что доходность двухлетних гособлигаций ранее превышала ставку федеральных фондов более чем на 100 б.п. Поскольку доходность этих бумаг обычно отражает ожидания участников относительно краткосрочных ставок, он считает, что рынок облигаций уже давно сигнализирует ФРС о необходимости дальнейшего ужесточения.

Гандлах также отметил, что его тревожит недостаточное внимание рынка и регуляторов к инфляционной проблеме в США. Его не удивило, что во время пресс-конференции Уоша снижение котировок американских акций ускорилось.

Инфляция остаётся в центре внимания — цикл ужесточения, возможно, не завершён

Это решение также означает, что для Уоша, только принявшего пост главы ФРС в конце мая, это стал первый серьёзный поворот политики. Несмотря на то, что президент США Трамп долгое время настаивал на снижении ставок и публично заявлял, что стоимость заимствований должна быть одной из самых низких в мире, ФРС единогласно решила повысить ставку. На вопрос журналистов о том, какое сообщение он хотел бы передать Трампу, Уош не стал раскрывать подробности их дискуссий.

Судя по сигналам самой ФРС, сейчас ключевой фокус политики смещён именно к контролю над инфляцией. В официальном заявлении подчёркнуто, что инфляция остаётся высокой, при этом экономика устойчива, инвестиции сильные, ситуация на рынке труда не ухудшилась, то есть у ФРС есть пространство использовать более высокие ставки для сдерживания ценового давления.

Более того, вопреки прежним надеждам рынка на то, что с приходом Уоша ФРС перейдёт к снижению ставок, последняя точечная диаграмма показывает, что центробанк движется в сторону “выше и дольше”: медианный прогноз по ставке к концу 2026 года повышен до 4,1%, а большинство чиновников поддерживают как минимум ещё одно повышение в этом году; при этом возвращение инфляции PCE к цели в 2% отложено до 2029 года.

Это указывает на то, что повышение на 25 базисных пунктов на этой неделе, возможно, не единичный пересмотр политики. Решения по дальнейшему ужесточению будут зависеть от публикаций новых данных по инфляции, рынку труда и ценам на энергоресурсы в ближайшие месяцы.