За два месяца из-за череды негативных факторов акции Legendary Biotech (LEGN.US) упали вдвое — это ловушка с завышенной оценкой или золотая возможность?

Казалось, что «40-сантиметровая» длинная зелёная свеча станет началом нового раунда роста оценки, но на деле она оказалась заключительной главой предыдущего скачка акций. Проведя два месяца, чтобы вернуть цену к максимуму в $37,50, компания Legend Biotech (LEGN.US) за следующие два месяца опустила стоимость акций ниже $20, полностью отыграв рост апреля и мая.

По наблюдениям приложения Zhitong Caijing, 3 июня этого года после достижения локального максимума в $37,50 акции Legend Biotech технически скорректировались в течение трёх торговых сессий на фоне перекупленности, но тогда рыночные настроения оставались высокими: 8 июня перед касанием средней линии индикатора BOLL стоимость акций образовала длинную нижнюю тень, а последующие три дня завершились ростом.

В момент, когда инвесторы ожидали, что акции Legend Biotech вот-вот пробьют прежний максимум благодаря устойчивой восходящей тенденции, три негативных события за два месяца кардинально развернули растущий тренд и привели к возврату котировок на исходные позиции, с наибольшим падением до 51,12%.

От размещения по скидке до увольнения CEO

В период снижения акций Legend Biotech с 16 июня по 3 августа этого года выделяются три отчётливых этапа падения, которые пришлись на 18 июня, 15 июля и 27 июля. Каждый из этих дней совпал с появлением негативных новостей о компании.

По данным Zhitong Caijing, 18 июня акции Legend Biotech за день рухнули на 16,68% и закрылись на отметке $27,93, капитализация компании снизилась с $6,226 млрд до $5,188 млрд — за одну сессию испарилось почти $1 млрд.

Между тем всего за несколько дней до этого — 14 июня, на ежегодной конференции EHA компания представила впечатляющие результаты своей внутриклеточной CAR-T терапии LB2501 для пациентов с рецидивирующей/рефрактерной В-клеточной неходжкинской лимфомой (R/R B-NHL): ORR составил 100% (6/6), а CR — 83,3% (5/6). Эти ранние клинические данные — одни из лучших в области CAR-T при NHL.

Такие выдающиеся результаты вселили в Legend Biotech уверенность в реализации второй волны роста, однако стали одной из ключевых причин краткосрочного падения акций из-за размещения по скидке.

Перед началом торгов 18 июня Legend Biotech опубликовала объявление о публичном размещении 7,7 млн акций ADS по $29,35 за штуку (со скидкой 12,4% к цене закрытия предыдущего дня в $33,52), планируя привлечь около $226 млн. Кроме того, андеррайтеры получили 30-дневный опцион на дополнительную покупку до 15% акций.

Компания чётко обозначила цель размещения — финансирование исследований портфеля. Учитывая, что коммерчески успешный продукт Carvykti уже находится на этапе масштабирования, а несколько дней назад были представлены отличные данные по in vivo CAR-T продукту, размещение однозначно рассчитано на ускорение разработок портфеля, сосредоточенного на LB2501, чтобы заложить фундамент для следующей волны роста.

Тем не менее, несмотря на впечатляющие клинические результаты, американские инвесторы не поддержали эмиссию. Причины: прежде всего, согласно отчёту за 2025 год компания имела $835 млн кэша и ожидала выхода в прибыль в 2026-м, к тому же размещение со скидкой более 10% к скорому финансовому отчёту H1 26-го года не способствует стабильным рынковым настроениям.

В итоге, 18 июня цена акций Legend Biotech открылась гэпом вниз и провалилась к $27,93, опустившись даже ниже цены размещения.

С точки зрения объёмов, 18 июня оборот по акциям Legend Biotech составил 13,6084 млн акций: бурные торги свидетельствуют о существенных разногласиях внутри рынка по поводу размещения. На графике распределения объёма видно, что часть позиций у уровней выше $34,9 была закрыта, но на уровне $27,93 объём серьёзно вырос — часть инвесторов искала возможности для входа на падении, основная ставка делалась на дальнейший рост продаж Carvykti во 2 квартале 26-го года.

Однако после официального заявления 27 июля о том, что Хуан Ин отказывается от поста CEO и члена совета директоров, рыночные настроения изменились.

Тем временем Johnson & Johnson уже объявил результаты продаж Carvykti за 2 квартал: $657 млн выручки за отчётный период (+49,4% к прошлому году), а совокупные продажи за полугодие составили $1,254 млрд (+55,1%). Лекарство продолжало наращивать продажи несмотря на вопросы рынка.

Причина, по которой уход CEO оказал столь значительное краткосрочное влияние на котировки Legend Biotech, связана с тем, что Хуан Ин играл ключевую роль в трансформации компании из клинической в коммерчески глобальную. Это отразилось и на объёмах торгов, и на динамике распределения объёма.

27 июля объём достиг 10,0709 млн акций. При этом, по мере падения котировок, объём в диапазоне $27,6–29 заметно снизился, а у уровня $21,37 и вблизи дна (около $18) — появился новый крупный объём.

Стратегия Johnson & Johnson — ключ к рыночной уверенности?

В процессе падения акций Legend Biotech двумя основными негативными факторами стали скидочное размещение и уход CEO. Но между этими событиями ключевую роль в настроениях рынка сыграли публикация отчёта Johnson & Johnson за 2 квартал и их комментарии на конференц-колле.

15 июля на открытии торгов акции Legend Biotech довольно быстро ушли в минус, падение усилилось до примерно 10% и так и не восстановилось до конца дня (–10,25%).

В этот же день Johnson & Johnson опубликовал результаты за 2 квартал с выручкой Carvykti в $657 млн — ожидания рынка в целом оправдались.

Ключевой же негатив заключался в словах топ-менеджера Johnson & Johnson на колле: комбинация собственных препаратов Tecvayli + Darzalex имеет «потенциал к излечению» во второй линии терапии множественной миеломы.

Это намекает, что на рынке второй линии для множественной миеломы продукты Tecvayli + Darzalex занимают то же место, что и Carvykti, что снижает ожидания рынка относительно эксклюзивного положения Carvykti.

И это уже не первый раз, когда Legend Biotech получает «удар в спину» от партнёров. В декабре прошлого года, в разгар роста котировок, именно J&J нанёс компании серьёзный удар.

9 декабря прошлого года на конференции ASH2025 J&J объявил результаты фазы 3 MajesTEC-3 для комбинации собственной би-специфической антитела BCMA/CD3 (Tecvayli) и CD38 моноклонального антитела (Darzalex).

По основным клиническим точкам, 36-месячная безрецидивная выживаемость (PFS) в комбинированной группе Tec-Dara составила 83,4%, в контрольной — 29,7%; медиана PFS в контроле — 18,1 месяца, в группе Tec-Dara — выше; HR — 0,17, что значительно замедлило прогрессирование болезни.

Примечательно, что в сравнении с CAR-T препаратом Carvykti: по данным исследования CARTITUDE-4 за 34 месяца, медиана PFS за 30 месяцев составила 59,4%, что явно ниже результатов группы Tec-Dara. Также в сравнении с 84,6% частотой отклика и 76,4% выживаемости группы Carvykti на 34 месяц, Tec-Dara добилась лучших показателей, а по отрицательному статусу минимального остаточного заболевания обе терапии сопоставимы.

Важный момент: так как группа Tec-Dara использует готовые продукты, полностью принадлежащие Johnson & Johnson, рынок опасается, что компания сместит ресурсы в пользу этой комбинации, что негативно скажется на ценности Legend Biotech и и приведёт к падению акций.

Но с рыночной точки зрения Carvykti — это одноразовая клеточная терапия, а Tecvayli + Darzalex — поддерживающая; их целевые группы не совпадают. Обе разработки усиливают позиции Johnson & Johnson на рынке MM, только вместе укрепляя её лидирующее положение. Как было особо отмечено на колле: около 80% пациентов с множественной миеломой в процессе лечения должны получить хотя бы один препарат Johnson & Johnson.

Иными словами, Carvykti, сохраняющая рост квартальной выручки около 50%, остаётся одной из самых быстрорастущих онкологических активов Johnson & Johnson в MM, и у компании нет причин сама лишать себя коммерческого потенциала этого продукта.

Для Legend Biotech сейчас, после очередного падения, коэффициент P/S составляет всего 3,51 — намного ниже среднеотраслевого значения 9,47, что по-прежнему весьма привлекательно для долгосрочных инвесторов.