Быстрая смена позиций! После исторической «недели шорт-сквиза» хедж-фонды снова переходят к коротким продажам

После самого масштабного шорт-сквиза с ноября 2020 года хедж-фонды всего за одну неделю полностью изменили свою стратегию и вновь нарастили объем коротких позиций.

На прошлой неделе публикация существенно ниже ожиданий данных по занятости вне сельского хозяйства неожиданно стала катализатором для рынка, спровоцировав рост всех индексов США и позволив S&P 500 установить 26-й исторический максимум в этом году; ожидания снижения ставки в сентябре усилились, что позволило рынку переварить прежнее техническое давление. Однако, согласно последнему еженедельному отчету Prime Brokerage от Goldman Sachs, после того как эта волна роста пошла на убыль, хедж-фонды быстро изменили направление и по итогам прошлой недели в целом чисто продавали американские акции, а объем коротких позиций вновь превысил объем длинных.

Эта быстрая смена стратегии отражает высокую нестабильность текущих настроений на рынке — институциональные инвесторы после короткого периода восстановления оптимизма так и не пришли к устойчивому консенсусу на покупку, а предпочли вновь увеличить шорт-позиции, особенно сосредоточившись на макро-продуктах и энергетическом секторе.

Бычий шорт-сквиз быстро затух, леверидж снизился

Как сообщает Prime Brokerage от Goldman Sachs, после недели самого масштабного с ноября 2020 года шорт-сквиза, на прошлой неделе рынок заметно успокоился.

Общий уровень кредитного плеча среди американских лонг-шорт фондов снизился на 3,9 процентных пункта, составив 204,2%, что находится на 6-м процентиле за год — общий риск пока низок. Между тем чистый леверидж немного увеличился — на 0,8 п.п., до 53,6% (60-й процентиль за последний год). Соотношение лонг-шорт по фундаментальным позициям в США (по рыночной капитализации) выросло на 1,9% и достигло 1,712, что является 97-м процентилем за год.

Если говорить о предпосылках прошлой недели, слабый отчет по занятости резко уменьшил вероятность повышения ставки в сентябре с почти гарантированной до примерно 40%, и рынок отреагировал по принципу "плохие новости — это хорошие новости". Финансовые отчеты компаний из секторов ПО и интернета были особенно сильны: Atlassian (TEAM) выросла за неделю на 30%, Twilio (TWLO) — на 25%, индекс IGV поднялся примерно на 3%, что спровоцировало частичное закрытие коротких позиций. В то же время, популярные длинные позиции в полупроводниковых компаниях оказались под давлением — такие бумаги как Micron и AMD пошли вниз.

Макро-продукты стали основным полем для шортов, по отдельным акциям баланс почти неизменен

Что касается потоков капитала, на прошлой неделе хедж-фонды в целом чисто продавали американские акции, а основным драйвером выступили короткие сделки по макро-продуктам (в совокупности индексные и ETF).

Чистые продажи макро-продуктов составили -0,6 стандартного отклонения от среднего за год, а соотношение коротких продаж к длинным покупкам — 2,2 к 1. Открытый интерес по коротким позициям в ETF, торгующихся в США, снижается пятую неделю подряд, темпы снижения за месяц составляют 12% — в основном за счет покрытия коротких позиций по кредитным и крупнокапитализационным ETF, но новые шорты по малокапитализационным ETF частично компенсировали этот эффект.

По отдельным акциям чистый поток практически не изменился: объем длинных покупок примерно соответствовал объему коротких продаж. Примечательно, что общий объем торгов отдельными акциями достиг максимума за последние семь недель, а в 10 из 11 секторов (за исключением информационных технологий) активность торговли выросла. Финансовый, коммуникационный, здравоохранительный и сырьевой сектора были лидерами по чистому объему покупок, тогда как ИТ, промышленность, товары не первой необходимости и энергетика — по чистой продаже.

Финансовые акции покупают четыре недели подряд, энергетика завершила семинедельный лонг-марафон

Финансовый сектор — один из лидеров по чистому объему покупок среди всех секторов США как на прошлой неделе, так и в течение последнего месяца. Данные Goldman Sachs показывают, что хедж-фонды увеличивают чистые покупки акций финансовых компаний уже четвертую неделю подряд, соотношение покупок к продажам составляет 3,8 к 1, а сила чистых покупок достигла +1,0 стандартного отклонения за год.

В деталях: наибольшие чистые покупки пришлись на подотрасли трейдинга и обработки платежей, а также рынки капитала (биржи, данные, инвестбанки и брокеры). Самые большие чистые продажи наблюдались в банках и страховании. В относительном выражении перекупленность финансовых услуг (включая рынки капитала и платежную обработку) у фондов максимальна за три года, недовес в страховании — тоже на трехлетнем минимуме, а банки занимают только 35-й процентиль за последние три года.

В энергетическом секторе после семи недель покупок на прошлой неделе зафиксирован небольшой чистый объем продаж (-0,4 стандартного отклонения за год), соотношение шорт к лонг — примерно 4 к 1. Субсектора добычи, транспортировки нефти и газа стали лидерами по чистым продажам, тогда как разведка, добыча, сервисы и оборудование — по покупкам. Несмотря на это, чистое экспозиция по энергетике США составляет 4,0% от всей чистой рыночной стоимости позиций по США, 95-98-й процентиль за год и три года, а соотношение лонг-шорт по сектору — 1,87, на уровне 99-100 процентиля за год и три года, что говорит о продолжающемся доминировании длинных позиций.

Теперь внимание рынка переходит к насыщенной макроэкономической повестке этой недели. Главный акцент — публикация июльских данных по инфляции (CPI) в среду: ожидается, что базовый CPI вырастет на 0,2% месяц к месяцу и на 2,5% год к году. В четверг выйдут данные по ценам производителей (PPI), а в пятницу — по розничным продажам. Также на этой неделе Минфин США проведет аукционы: во вторник разместит 58 млрд долларов 3-летних облигаций, в среду — 42 млрд 10-летних, и в четверг — 25 млрд 30-летних, что также усиливает давление на рынок.