Инвестиции в AI вызвали всплеск финансирования! Goldman Sachs: объем размещения акций американских компаний к 2026 году, вероятно, достигнет рекордных показателей, но байбек станет сильным сдерживающим фактором

Как сообщает приложение Zhihui Finance, рост расходов на искусственный интеллект (AI) приводит к значительным потребностям в финансировании, вследствие чего американские компании выпускают больше акций для инвесторов. По данным Goldman Sachs, во втором квартале этого года американские компании привлекли 252 миллиарда долларов через первичные публичные размещения (IPO), последующие эмиссии, конвертируемые ценные бумаги и SPAC, что превышает рекорд в 234 миллиарда долларов, установленный в первом квартале 2021 года. Из них объем последующих эмиссий во втором квартале составил 70 миллиардов долларов; а к июлю этого года их совокупный объем достиг 105 миллиардов долларов — это наивысший показатель за аналогичный период с 2021 года.

Тем не менее, стратег Goldman Sachs Бен Снайдер отмечает, что увеличение предложения акций скорее говорит о возвращении к нормальному уровню, чем о переразогретом рынке размещений, который мог бы нести угрозу. Несмотря на огромные суммы размещений, Снайдер указывает, что объем текущего выпуска акций все еще ниже исторических средних значений по соотношению к общему объему рынка акций. Кроме того, в этом году деятельность по размещению сконцентрирована в руках отдельных участников: три крупнейших IPO и последующие эмиссии составляют почти половину совокупного объема акций, размещённых к июлю.

AI стимулирует рост спроса на капитал

Искусственный интеллект уже стал важнейшим фактором, способствующим росту новых размещений. В докладе Goldman Sachs от 7 августа говорится, что около 40% объема последующих размещений акций в США в этом году приходится на компании, связанные с AI. Компании сектора технологий, медиа и телекоммуникаций (TMT) занимают 28% объема последующих размещений — это существенно больше среднего показателя за последние пять лет, который составлял 13%.

Поскольку крупные технологические компании продолжают строить дата-центры и прочую инфраструктуру для AI, потребность в финансировании может значительно возрасти. Согласно консенсусу рынка, в последующие годы годовые капитальные затраты крупнейших облачных компаний превысят 1 триллион долларов.

В своем анализе Goldman Sachs называет Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US), Meta Platforms (META.US), Microsoft (MSFT.US) и Oracle (ORCL.US) основными облачными гигантами. Ожидается, что к 2027 году их капитальные расходы превысят операционный денежный поток примерно на 150 миллиардов долларов. Некоторые инвесторы считают, что фактический дефицит финансирования может быть даже больше.

Goldman Sachs оценивает: если в следующем году капитальные расходы крупнейших облачных компаний достигнут 1,4 триллиона долларов, как ожидают некоторые инвесторы, то даже при заметном ускорении роста денежного потока дефицит финансирования все равно превысит 300 миллиардов долларов.

Однако Goldman Sachs отмечает, что отчеты Amazon, Google, Meta и Microsoft за последнее время также показывают наличие потенциала для роста их выручки и операционного денежного потока. Более высокая отдача от инвестиций в AI может помочь этим компаниям увеличить капиталовложения за счет внутренних ресурсов.

Долговое финансирование, вероятно, возьмет на себя основную нагрузку

Выпуск акций не станет основным внешним источником финансирования строительства инфраструктуры для AI. Кредитные стратеги Goldman Sachs прогнозируют, что крупнейшие облачные компании к 2027 году покроют за счет долгового финансирования около 35% своих капитальных расходов. Это означает, что в следующем году объем глобальных долговых выпусков может достичь около 400 миллиардов долларов, а в последующие несколько лет сохранится на аналогичном уровне. Кроме того, Goldman Sachs ожидает — к 2027 году потребность в проектном финансировании в сегменте дата-центров и чипов составит около 300 миллиардов долларов.

Тем не менее, акционерное финансирование по-прежнему останется частью структуры капитала, особенно для других компаний AI-инфраструктуры. Продажа акций позволяет привлекать дополнительные средства для долгосрочных инвестиций и избежать излишнего давления на баланс. Скорость эмиссии также будет зависеть от состояния рынков. Исторически, когда рынок чувствует себя уверенно, а оценки компаний высоки, последние больше склонны выпускать акции для привлечения капитала.

Инвесторы уже усвоили дополнительное предложение акций

Новые размещения, как правило, краткосрочно оказывают давление на котировки. За последние 30 лет среднее падение цены акций компаний, проводящих последующую эмиссию, на первый торговый день после объявления составляет около 2%. Однако в последующие месяцы цена акций обычно восстанавливается.

Goldman Sachs отмечает: на данный момент нет явных свидетельств того, что инвесторам трудно усваивать дополнительное предложение акций этого года. Недавно размещённые акции продавались в среднем с дисконтом 7% к цене до объявления увеличения предложения, а их последующая динамика, как правило, соответствовала историческим тенденциям.

В 2026 году объем размещений в США достигнет рекорда

По прогнозам Goldman Sachs, в 2026 году объем размещения корпоративных акций в США достигнет рекордного уровня по номиналу. Ожидается, что в следующем году общий объем предложения составит примерно 700 миллиардов долларов, из которых чуть более 225 миллиардов придется на IPO, а около 450 миллиардов — на другие формы эмиссии.

Однако это составляет всего около 1% от общей капитализации индекса Russell 3000, что примерно соответствует среднегодовому уровню периода с 2015 по 2019 год. Для инвесторов, которые опасаются, что корпоративный бум размещений может превысить потенциал рынка по усваиванию предложения, эта доля имеет большую значимость.

Обратный выкуп акций оказывает сильное компенсирующее воздействие

Снайдер отмечает, что объем обратного выкупа акций компаниями, скорее всего, превысит объем новых выпусков, оказывая тем самым более мощную поддержку рынку. Во втором квартале темпы годового роста обратного выкупа акций компаниями из индекса S&P 500 достигли 11%. К моменту публикации соответствующего доклада Goldman Sachs, совокупная сумма разрешенных обратных выкупов американскими компаниями достигла рекордных 989 миллиардов долларов.

Goldman Sachs ожидает, что в этом году американские публичные компании выкупят собственные акции на сумму 1,4 триллиона долларов. Это превысит как объем прямых размещений, так и дополнительное предложение акций после истечения lock-up периода у IPO.

В конечном итоге складывающаяся рыночная картина такова: инвестиции в AI создают все большую внешнюю потребность в капитале, но в настоящее время это не приводит к избыточному предложению акций, способному подавить спрос со стороны инвесторов. Как резюмируется в заголовке отчета Goldman Sachs, выпуск акций — это "встречный ветер, но еще не ураган".