A volatilidade dos títulos dos EUA dispara o alarme! Hartnett do Bank of America alerta para o aumento do risco de desalavancagem; alta nos rendimentos se torna a principal ameaça ao mercado

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras brasileiro, o estrategista do Bank of America, Michael Hartnett, alertou que a recente alta acentuada na volatilidade do mercado de títulos dos EUA está aumentando o risco de uma desalavancagem mais ampla nos mercados financeiros. No momento em que os títulos do Tesouro dos EUA enfrentam uma forte onda de vendas, o índice MOVE, que mede a volatilidade esperada do mercado de títulos do Tesouro americano, disparou cerca de 35% em apenas dois dias de negociação, indicando que o sistema financeiro lastreado em títulos do Tesouro dos EUA está sob maior pressão.

Hartnett afirmou em relatório divulgado na sexta-feira que, se a alta volatilidade do mercado de títulos ocorrer simultaneamente com uma queda adicional das ações financeiras, isso pode ser um sinal para uma venda mais ampla de ativos de risco.

Especificamente, ele destacou dois níveis-chave como indicadores de observação: se o índice relacionado a ações financeiras globais cair abaixo de 125, enquanto o índice MOVE permanecer acima de 125, o mercado pode enfrentar um choque de "fuga para a segurança" mais acentuado.

Índice MOVE dispara cerca de 35% em dois dias Pressão no mercado de títulos dos EUA se acumula rapidamente

O índice MOVE é geralmente considerado o "índice do pânico dos títulos", sendo usado para medir o nível de volatilidade esperado no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Recentemente, a queda acentuada nos preços dos títulos do Tesouro americano e a rápida alta nos rendimentos ampliaram significativamente a volatilidade do mercado de títulos.

Na visão de Hartnett, o ponto de alerta não é apenas o patamar elevado dos rendimentos, mas sobretudo a velocidade das mudanças no mercado. Se os preços dos títulos caírem rapidamente, isso pode forçar investidores que usam títulos do Tesouro dos EUA como garantia e operam alavancados a reduzir suas posições, desencadeando uma reação em cadeia de "queda nos títulos — chamadas de margem ou redução de alavancagem — venda adicional de ativos".

Esse é o risco de desalavancagem mais ampla que preocupa o Bank of America. De fato, na pesquisa recente com gestores de fundos divulgada pelo banco, a "alta desordenada dos rendimentos dos títulos" já é vista pelos investidores como o maior risco de cauda do mercado.

Hartnett também levantou outra situação de alerta: caso, após um possível acordo entre os EUA e o Irã, o preço do petróleo caia, mas os rendimentos dos títulos continuem subindo, isso pode indicar que as pressões de alta nos rendimentos não vêm apenas da inflação de energia, e o mercado pode entrar em outro ambiente de aversão ao risco.

Alta contínua dos rendimentos é a principal ameaça para a prosperidade econômica

No cenário base do Bank of America, o avanço contínuo dos rendimentos dos títulos segue sendo o principal risco de mercado para a expansão econômica atual.

Taxas de juros em alta constante implicam não só em aumento de custos de financiamento para governos e empresas, como também encarecem empréstimos imobiliários e pressionam a valorização das ações. Especialmente no ambiente atual de avaliação elevada das bolsas americanas e alta concentração em ações ligadas à IA, uma alta rápida dos rendimentos pode comprimir ainda mais o espaço para ativos com valores esticados.

No entanto, Hartnett acredita que os formuladores de políticas não permitirão que rendimentos e preços de energia subam indefinidamente.

Para Hartnett, a importância das bolsas americanas já chegou a um ponto que dificilmente pode ser ignorado pelos formuladores de políticas. Assim, se rendimentos de títulos e preços do petróleo mantiverem alta e provocarem choques evidentes ao mercado, o governo possivelmente tomará medidas de contenção, e tal intervenção pode acabar pressionando o dólar para baixo.

Recomenda a manutenção de commodities e ativos de mercados emergentes à espera de uma oportunidade com o pico dos rendimentos

Nesse cenário de mercado, o Bank of America recomenda que investidores continuem mantendo commodities e ativos de mercados emergentes, ao mesmo tempo em que busquem oportunidades de investimento após o pico dos rendimentos dos títulos.

Hartnett acredita que, uma vez atingido o pico dos rendimentos, uma série de ativos sensíveis às taxas de juros — incluindo títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos, grandes empresas de tecnologia, ações de pequena capitalização, empresas de biotecnologia e imobiliárias — poderão apresentar boas oportunidades de alocação.

A lógica por trás dessa estratégia é que os altos rendimentos atuais suprimem títulos de maior duração e setores de ações sensíveis ao custo de financiamento. Caso haja intervenção política ou alívio das pressões inflacionárias, levando os rendimentos a estabilizarem ou recuarem, esses ativos, antes atingidos pelas altas taxas, podem voltar a encontrar suporte.

“AI Big 10” representa 41% do peso no mercado americano e concentração de mercado chama a atenção

Hartnett também destacou que o mercado acionário dos EUA está altamente concentrado em poucas grandes empresas de tecnologia relacionadas à IA, o que pode amplificar o impacto de choques do mercado de títulos sobre as ações. O que ele define como “AI Big 10” inclui as “Sete Grandes da Tecnologia”, além de Broadcom (AVGO.US), AMD (AMD.US) e Micron Technology (MU.US). Juntas, essas empresas já representam cerca de 41% do valor do mercado.

De acordo com o Bank of America, esse nível de concentração se aproxima de patamares extremos observados em picos de mercado anteriores em 1973, 1989 e 2000. Assim, se os rendimentos dos títulos continuarem subindo rapidamente, uma correção acentuada dos ativos de IA e tecnologia — que estão com avaliações elevadas e grande peso nos índices — pode ampliar ainda mais a volatilidade do mercado acionário como um todo.

Para onde o mercado vai até o fim do ano? Bank of America esboça dois cenários

Além do cenário base, Hartnett listou dois caminhos extremos que o mercado pode seguir até o fim do ano. Num dos cenários, caso o quadro político americano traga equilíbrio, com queda no preço do petróleo e rendimentos tocando o teto, o ambiente financeiro pode aliviar e os setores relacionados à IA e ao consumo seguirem com desempenho forte.

O outro cenário envolve mudanças políticas após as eleições de meio de mandato nos EUA. Se o resultado das eleições levar o mercado de títulos a reprecificar as perspectivas fiscais e políticas, resultando em uma venda histórica dos títulos do Tesouro, o mercado acionário americano — altamente concentrado — pode enfrentar um choque relevante.

No entanto, esses cenários são análises de Hartnett, não previsões base do Bank of America. O principal alerta do estrategista segue centrado no mercado de títulos: diante da forte alta do índice MOVE em curto espaço de tempo e dos rendimentos persistentemente elevados dos Treasuries, investidores precisam monitorar se a volatilidade do mercado de títulos irá contaminar as ações financeiras e outros ativos de risco, podendo culminar numa rodada de desalavancagem mais ampla.