Morgan Stanley avalia que mercado de IA atinge ponto de inflexão: de construção de capacidade computacional para difusão industrial, estratégia "barbell" torna-se linha principal de alocação

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing APP, o Morgan Stanley divulgou o relatório temático "Decodificando o Ritmo da Transformação da IA: Da Construção de Poder Computacional à Difusão Industrial". Baseando-se no banco de dados da sexta rodada de mapeamento de ações de IA que cobre cerca de 3.600 ações globais, faz uma avaliação central: o investimento em IA já deixou para trás a fase de simples aposta em ativos impulsionados pelo poder computacional e entra em um novo período de alocação "barbell", no qual é importante, tanto aproveitar as oportunidades estruturais causadas pelas limitações na capacidade computacional, quanto aumentar o peso das empresas de aplicações práticas de IA.

O Morgan Stanley afirma que o tema central de pesquisa para 2026 será a difusão tecnológica. Neste ciclo industrial em processo de transformação, prevê-se um padrão "barbell" de retornos em excesso, onde empresas de infraestrutura crítica prosperarão em paralelo com fornecedores de software emergentes e empresas de adoção de IA.

O padrão de evolução do ciclo tecnológico geralmente começa com semicondutores apresentando retornos em excesso, seguido pelo setor de infraestrutura e, por fim, por software e serviços. O banco acredita que a lógica de investimento em IA está entrando numa nova fase: migrando de negociações altamente concentradas em empresas de infraestrutura para um leque mais amplo de oportunidades "barbell", abrangendo tanto ativos selecionados de infraestrutura quanto empresas emergentes que adotam aplicações de IA.

Desde o início deste ciclo de IA, os setores de semicondutores e infraestrutura, em comparação ao índice S&P 500, já registraram retornos em excesso de 500 a 700 pontos. Consideramos que agora é o momento de começar a aumentar a exposição em empresas de software emergentes e em empresas que adotam IA em suas operações.

No entanto, ao mesmo tempo, a onda de grandes investimentos de capital em IA, juntamente com gargalos críticos como energia elétrica, prolongará a janela de valorização de determinados ativos de alta qualidade. Portanto, este ciclo de tecnologia não repetirá o movimento cíclico linear e simplista dos setores líderes dos ciclos passados.

O banco ressalta que este ciclo de IA apresenta particularidades: mão de obra, energia elétrica e regulamentação são os três principais gargalos. Segundo o relatório, espera-se um déficit de 57GW na capacidade elétrica dos data centers globais entre 2026 e 2028. Outros obstáculos, como aprovação local e escassez de mão de obra, restringirão significativamente o ritmo de expansão do fornecimento de poder computacional, sustentando um quadro de oferta restrita por muitos anos e evitando uma transição simples entre setores. Estima-se que o crescimento do CAPEX das grandes provedoras globais de nuvem cairá de 93% em 2026 para 14% em 2028. O otimismo com o CAPEX em hardware já está sendo precificado pelo mercado, mas alguns setores com gargalos continuarão apresentando bom desempenho.

Os dados mostram que as empresas de infraestrutura de IA (chips, poder computacional, hardware e outros fornecedores upstream) dobraram a expectativa de EPS nos últimos dois anos e mantêm forte capacidade de geração de lucros. Ao mesmo tempo, empresas que adotam IA — aquelas que utilizam tecnologia de IA em seus negócios para reduzir custos e aumentar a eficiência — devem registrar um crescimento acumulado de cerca de 70% no EPS dos próximos 12 meses em dois anos, já mostrando um ponto de inflexão na lucratividade.

O consenso de mercado prevê que empresas com alta exposição real à IA expandam a margem EBIT em 460 pontos base, quase o dobro do índice MSCI ACWI para 2025-2026. Entretanto, o mercado ainda não precificou plenamente os benefícios de longo prazo oriundos do aumento de produtividade da IA, e as previsões de lucros de longo prazo ainda têm espaço para revisão para cima. Em termos de valuation, o P/L futuro das empresas altamente impactadas pela IA já caiu para 18x, enquanto as empresas de infraestrutura negociam a 22x. Após o ajuste das avaliações, a relação risco-retorno melhorou significativamente.

A estratégia de investimento "barbell" proposta pelo banco divide-se em dois polos. Um deles é continuar a investir em ativos com gargalos: priorizando setores relacionados à energia, incluindo provedores de serviços de data centers prontos, armazenagem de energia, equipamentos de rede elétrica e energia renovável; ao mesmo tempo, selecionar ações dentro dos setores de semicondutores e infraestrutura, focando no segundo nível da cadeia industrial, além da energia elétrica.

O outro polo é ampliar novas alocações: aumentar a exposição em empresas de software de infraestrutura em estágio inicial, priorizando, em ordem, software de infraestrutura, cibersegurança e, em seguida, software de aplicação selecionado; investir em empresas de adoção de IA que já mostram resultados de negócios quantificáveis, com atenção especial para dois indicadores: primeiro, o grau de impacto real da IA nos negócios da empresa e, segundo, o poder de precificação da empresa. Apenas aquelas capazes de reter os benefícios da redução de custos proporcionados pela IA podem de fato materializar lucros. Serviços de TI integram o setor beneficiado em fase tardia do ciclo e, no momento, ainda não são prioridade para alocação significativa.

Em uma perspectiva global, os caminhos da IA divergem significativamente em diferentes mercados. Na América do Norte, os benefícios da IA estão se expandindo do hardware para o software e para os setores tradicionais; na Ásia-Pacífico, ganhos ainda estão concentrados na cadeia de suprimentos upstream, mas cada vez mais empresas estão reportando receitas incrementais vindas de IA; na Europa, as oportunidades estão mais voltadas para a aplicação da IA em setores tradicionais.

O relatório enfatiza que investir não deve ser apenas "seguir o conceito de IA". O impacto real da IA na lógica de investimento das empresas é fundamental para o sucesso ou fracasso. Empresas onde a IA compõe a lógica central tendem a registrar retornos em excesso muito maiores do que empresas onde o impacto é secundário; em contrapartida, empresas cuja atividade principal é ameaçada pela IA terão desempenho significativamente inferior em relação a aquelas que sofrem apenas impacto moderado.

Ao mesmo tempo, ainda há riscos inversos no mercado: caso a demanda de poder computacional continue acima do esperado e os gargalos de energia e mão de obra persistam, a prosperidade dos setores de semicondutores e infraestrutura pode durar muito mais do que o mercado prevê, e Wall Street subestimou repetidas vezes o espaço de desenvolvimento da indústria tecnológica no passado. De modo geral, o ciclo da IA já avançou do tema da "acumulação de poder computacional" para uma nova etapa de validação do ROI comercial, tornando a estratégia que equilibra ativos upstream de gargalo com empresas de aplicativos que entregam resultados a opção mais adequada para a configuração atual de portfólio.