Fundos de IA sofrem liquidação, afetando gigante de trading próprio; Jane Street registra raro prejuízo mensal de US$ 15 bilhões e acelera reestruturação de dívida de US$ 11 bilhões

Uma das maiores e mais enigmáticas gigantes de trading proprietário de Wall Street, Jane Street, está pagando um preço raro devido a uma tempestade repentina de investimentos em IA.

No dia 14 pelo horário da Costa Leste dos EUA, diversas mídias reportaram que a Jane Street sofreu uma perda de cerca de US$ 15 bilhões em julho deste ano. Se confirmado, isso significa que a empresa registrou sua primeira perda mensal em aproximadamente dez anos. Essa perda está principalmente relacionada ao estouro do hedge fund de IA Situational Awareness, além da forte volatilidade das ações de tecnologia no mesmo período.

A enorme perda ocorreu justamente quando a Jane Street estava avançando com um plano de refinanciamento de dívida de cerca de US$ 14,6 bilhões: a empresa planeja emitir novas dívidas privadas, quitar títulos públicos existentes e empréstimos de taxa flutuante, reorganizando cerca de US$ 11 bilhões de sua estrutura de capital nas mãos de investidores privados. Grandes instituições como Pimco, Capital Group e Fidelity participaram do novo financiamento da dívida.

Estouro do Situational Awareness causa dano raro à Jane Street

Um dos estopins para a perda foi justamente o Situational Awareness, que em determinado momento deste ano se tornou “o fundo estrela de IA” de Wall Street.

Fundado por Leopold Aschenbrenner, ex-pesquisador da OpenAI, o Situational Awareness obteve retornos surpreendentes apostando em ações relacionadas à IA no primeiro semestre deste ano, fazendo com que o fundo crescesse rapidamente em ativos. Porém, em julho, as ações de IA sofreram vendas acentuadas, as posições altamente alavancadas rapidamente se deterioraram e o fundo enfrentou exigências de margem adicional.

No final, o Situational Awareness foi forçado a liquidar amplamente suas ações públicas, vendendo grande parte do portfólio para a Citadel, do bilionário Ken Griffin. O declínio vertiginoso do fundo impactou diretamente investidores como a Jane Street.

Em memorando interno, a Jane Street admitiu que o valor investido no Situational Awareness foi continuamente ampliado devido ao desempenho excepcional do fundo no início do ano. Com a forte retração do fundo, o valor desse investimento para a Jane Street voltou “basicamente ao nível do início do ano”, embora continue lucrativo no ciclo total do investimento.

Mas vale ressaltar que, Situational Awareness não é o único motivo das grandes perdas da Jane Street.

De acordo com a Reuters, citando memorando interno da Jane Street, a empresa também sofreu perdas em posições compradas em ações asiáticas não relacionadas à IA, que também tiveram bom desempenho no ano.

A Jane Street afirmou no memorando:

“Perdemos em grande medida no mesmo grupo de portfólios, e essas operações tiveram desempenho excessivamente forte no segundo trimestre.”

A empresa destacou que em julho as ações de IA despencaram, com algumas das maiores posições em ações de chips de memória e semicondutores caindo cerca de 50%.

Isso significa que a perda de aproximadamente US$ 15 bilhões sofrida pela Jane Street é, essencialmente, uma reversão concentrada da estratégia que antes era vencedora, motivada por uma mudança brusca no mercado: posições em IA, semicondutores e outras ações de tecnologia, que tiveram excelente desempenho no segundo trimestre, se tornaram rapidamente fontes de perda principal com a virada do mercado em julho.

Isso também explica por que um gigante renomado por seu trading quantitativo, market making e capacidade de gestão de risco, registrou em apenas um mês uma perda tão rara e significativa.

Prejuízo de US$ 15 bilhões, mas receita de trading anual ainda supera US$ 40 bilhões

Apesar do duro golpe em julho, a lucratividade geral da Jane Street permanece bastante forte até o momento.

Segundo Bloomberg, Reuters e fontes internas, a Jane Street já registra mais de US$ 40 bilhões em receita líquida de trading neste ano, ultrapassando com folga o recorde anual de US$ 39,6 bilhões de 2025, também superando a receita dos grandes bancos de Wall Street e outros principais operadores de mercado no mesmo período.

Portanto, apesar da gigantesca perda mensal de US$ 15 bilhões, o modelo de negócio central da Jane Street não está comprometido.

O ponto de atenção passa a ser como a empresa está gerenciando sua exposição ao risco.

Em memorando interno, a Jane Street afirmou que passará a assumir riscos de forma “ainda mais seletiva”. A empresa já fechou uma parte considerável das exposições específicas que causaram perdas em julho e reduziu os riscos de outras estratégias.

Isso mostra que a resposta da Jane Street não é uma retração generalizada, mas sim o corte nas áreas identificadas como mais arriscadas no mês de julho.

Do ponto de vista do trading, trata-se de uma operação típica de “desfazer posições congestionadas”: o sucesso anterior em IA, semicondutores e outros ativos fez as posições crescerem; quando o mercado virou, os antigos vencedores rapidamente se tornaram grandes fontes de risco.

Para reestruturar a dívida, Jane Street se volta ao mercado privado

No momento em que a grande perda veio a público, a Jane Street também conduzia uma reestruturação financeira de grande porte.

De acordo com o Financial Times, nesta semana a Jane Street avançou com um financiamento de títulos de cerca de US$ 14,6 bilhões liderado pelo JPMorgan. A operação ocorre em três lotes de títulos e conta com participação de grandes investidores institucionais como Pimco, Capital Group e Fidelity.

O objetivo central desse financiamento não é simplesmente “tomar empréstimo novo para quitar os antigos”, mas sim que a Jane Street busca reestruturar completamente seu sistema de financiamento.

No passado, a dívida da Jane Street incluía empréstimos alavancados e títulos públicos negociados no mercado. O novo arranjo ajudará a empresa a quitar empréstimos de taxa flutuante, substituir títulos públicos existentes e transferir mais dívidas ao mercado privado.

Ou seja, nessa reestruturação, a Jane Street está basicamente transferindo parte de seu financiamento, antes baseado em títulos públicos, para investidores privados.

Para uma empresa de trading proprietário que valoriza ao extremo a confidencialidade de suas estratégias de negociação e dados financeiros, essa mudança é especialmente relevante.

O Financial Times reportou que a Jane Street está até disposta a arcar com custos de financiamento mais altos para reduzir as divulgações públicas. Estima-se que essa reestruturação traga custos pontuais da ordem de centenas de milhões de dólares, sendo que o custo do novo financiamento é maior do que o do antigo mercado público.

Em outras palavras, a Jane Street está aceitando pagar mais em troca de maior flexibilidade financeira e menos exposição de suas informações ao público.

O estouro de um fundo de IA pode mexer com todo o ecossistema de prime brokers?

O caso do Situational Awareness é um alerta que vai além da simples perda de um hedge fund.

O problema expõe uma cadeia clássica de riscos do ecossistema atual de prime brokers:

Investimentos em IA altamente alavancados → queda no preço dos ativos → chamada de margem → venda forçada de ativos pelo fundo → prime broker reduz exposição ao risco → grandes lotes de ativos são vendidos com desconto → maior volatilidade nos preços de mercado.

As operações do Situational Awareness eram financiadas e suportadas por vários grandes bancos. Relatórios anteriores citam Bank of America, Goldman Sachs e JPMorgan no financiamento ao fundo. Diante da queda brusca das ações de IA, os prime brokers exigiram mais garantias, forçando a venda em larga escala do portfólio.

O fato de a Citadel ter comprado ações com desconto ilustra o outro lado dessa estrutura: quando uma instituição altamente alavancada é obrigada a vender, instituições com suficiente capital e liquidez podem se tornar compradoras finais e lucrar com os ativos descontados.

Relatos indicam que o fundo de ações da Citadel subiu cerca de 14% em julho, parte devido a compras com desconto do portfólio do Situational Awareness e à subsequente recuperação das ações de IA.

O problema reside em que, caso posições alavancadas semelhantes existam em diversos fundos, o cenário poderá ser completamente diferente.

Se múltiplos fundos detêm posições altamente similares em ações de IA, compartilhando os mesmos prime brokers, canais de financiamento e mecanismos de colateral, uma crise de margem em um fundo pode rapidamente se espalhar por meio do mecanismo de “posições comuns — chamada de margem — venda forçada”.

Recentemente, a Reuters também alertou para o crescimento acelerado do financiamento via margem em Wall Street e a crescente influência de provedores de liquidez não-bancários no mercado. O caso do Situational Awareness mostra que, o verdadeiro ponto de atenção não é se um fundo vai quebrar, mas sim se cada vez mais instituições estão usando o mesmo nível de alavancagem, apostando nos mesmos ativos de IA e recorrendo a fontes de financiamento similares.

Jane Street reduz exposição de risco de forma ativa

Para a gigante do trading proprietário, que acumula anos de lucros recorrentes, a perda de US$ 15 bilhões em julho fez a empresa ajustar rapidamente sua estratégia de riscos.

O sócio Batty afirmou, em memorando interno, que a Jane Street já fechou boa parte das exposições específicas que causaram as perdas de julho e reduziu os riscos de outras estratégias.

Porém, ele enfatizou que as posições atuais da empresa estão alinhadas com sua capacidade de suportar riscos, que o volume de trading no mercado permanece forte e que a rentabilidade das estratégias de trading de curto prazo continua a melhorar.

Isto revela o diagnóstico básico da Jane Street para o episódio: trata-se de um evento de risco sério, porém localizado, e não do fracasso do seu modelo central de operação.

No entanto, o episódio deixa uma questão fundamental para Wall Street reavaliar —

Ao passo que a IA se torna uma das negociações mais disputadas dos mercados globais, quando uma gigante reconhecida pelo seu market making de alta velocidade e trading quantitativo passa a investir diretamente em startups de IA, apostar em fundos de IA e ampliar sua alavancagem e capital pelo mercado privado, ela mesma não se transforma de um “provedor de liquidez do mercado tradicional” em um importante portador do risco durante o boom dos ativos de IA?

A reestruturação de dívida e o corte de risco da Jane Street talvez sejam, após a gigantesca perda de US$ 15 bilhões, as mudanças mais importantes que Wall Street deve observar.