O apetite do mercado atingiu o teto! Applied Materials (AMAT.US) também não escapou da maldição do "sell the news": demanda forte por equipamentos de IA, resultados do terceiro trimestre superaram todas as expectativas

Segundo o aplicativo de finanças inteligentes, após a divulgação dos resultados “completamente acima do esperado” pela Applied Materials (AMAT.US), a maior fabricante americana de equipamentos para chips, as ações caíram cerca de 5% no after-market desta quinta-feira. Esse movimento de “bons resultados, preço ruim” reflete que, após um ano de altas de mais de 100% no setor de equipamentos de IA, o mercado está avaliando cada balanço com um rigor sem precedentes.

Resumo dos Resultados do 3º Trimestre: Receita e Lucro em Novos Recordes, Margem Bruta em Expansão há 13 Trimestres Consecutivos

A receita de 9,12 bilhões de dólares não só superou a expectativa dos analistas de 9 bilhões, como também atingiu o maior valor da história da companhia. O lucro ajustado por ação foi de 3,50 dólares, também um recorde. A margem bruta GAAP chegou a 50,3%, um aumento anual de 1,5 pontos percentuais, marcando 13 trimestres consecutivos de melhora nesta métrica.

Na estrutura de negócios, o segmento de Sistemas de Semicondutores (Semiconductor Systems) foi o principal motor de crescimento no trimestre — receita de 7,04 bilhões de dólares, alta anual de 30%, sendo Foundry/Logic e outros negócios responsáveis por 67%, DRAM 26% e Flash 7%. A margem bruta desse segmento chegou a 55,3%, avanço anual de 1,9 pontos, com a margem operacional passando de 33,0% para 37,7%. A receita dos Serviços Globais totalizou 1,78 bilhão de dólares, crescimento de 11% ano a ano.

Projeção para o 4º Trimestre: Média de Receita e LPA acima do esperado, mas “sem grandes surpresas”

Pela projeção mediana, a receita do 4º trimestre será de cerca de 10,25 bilhões de dólares, cerca de 7% acima da média dos analistas; o lucro ajustado por ação estimado é de 4,02 dólares, também superando as expectativas. A margem bruta ajustada prevista é de 50,4%, igual ao terceiro trimestre. Isso indica que a Applied Materials pode crescer mais de 30% no segmento de equipamentos para semicondutores em 2026, com a receita de embalagens superando 70% de alta (acima da previsão anterior de mais de 50%).

O CFO Brice Hill afirmou na teleconferência de resultados que a empresa espera que as receitas continuem crescendo fortemente no segundo semestre, em especial nos segmentos de DRAM, processos avançados, lógico e foundry, e também em embalagens avançadas.

Demanda de IA “Sem Precedentes”: Visibilidade de Pedidos de Clientes Até 2030

O CEO Gary Dickerson, durante a teleconferência de resultados, desenhou um cenário de longo prazo impulsionado por IA:

“Com a rápida adoção da IA no mundo todo, a demanda por soluções de engenharia de materiais alcançou níveis nunca vistos. Com base na crescente visibilidade proporcionada por clientes, esperamos que 2027 seja outro ano de forte crescimento para a Applied Materials.”

Sinal chave 1: Clientes estão exigindo aumento de capacidade produtiva. Dickerson observou que clientes fabricantes de chips estão pressionando para que as entregas de equipamentos sejam aceleradas, visando obter ferramentas rapidamente. As previsões recebidas de clientes para vários trimestres à frente aumentam sua confiança em mais um ano de forte crescimento em 2027.

Sinal chave 2: Visibilidade dos pedidos já chega até 2030. O CFO Hill revelou na teleconferência: “Os clientes nos fornecem uma visibilidade maior do que nunca, com algumas conversas se estendendo até 2030.” Os grandes clientes geralmente fornecem previsões contínuas para oito trimestres à frente.

Sinal chave 3: A projeção de crescimento da receita de embalagens para 2026 foi aumentada. A Applied Materials estima que a receita total de embalagens crescerá mais de 70% em 2026, acima dos mais de 50% projetados anteriormente. Dickerson afirmou: “Nossos clientes são criativos e estão buscando mais espaço em salas limpas, o que impulsiona a aceleração das demandas para entregas de ferramentas”.

As Três Lógicas do Mercado de “Venda de Fatos”

Apesar de resultados e projeções acima do esperado, as ações caíram cerca de 3% após o fechamento do mercado. Há três razões principais por trás disso:

Primeiro, as expectativas já foram totalmente precificadas. As ações da Applied Materials acumulam alta de 108% neste ano, e subiram 194% nos últimos doze meses; se mantiver o ritmo, será o melhor desempenho anual desde 1999. Após uma alta tão grande, apenas “superar o esperado” já não é suficiente para impulsionar mais as ações — o mercado quer “surpreender muito acima do esperado”.

Segundo, rotação setorial e realização de lucros. Recentemente, o setor de equipamentos para semicondutores já passou por uma correção por preocupações com a sustentabilidade dos investimentos em IA. Desde o pico histórico em 30 de junho, as ações da Applied Materials entraram em um período de consolidação de seis semanas. Parte da venda após o balanço vem de investidores realizando lucros obtidos no ciclo anterior.

Terceiro, o “alerta” dos resultados dos pares. No mês passado, a KLA (KLAC.US) também viu suas ações caírem após um desempenho alinhado às expectativas — fluxo de caixa livre abaixo do esperado trouxe receios ao mercado. Após o balanço da Lam Research, as expectativas para fabricantes de equipamentos de chips também subiram. Embora a Applied Materials tenha apresentado números ainda melhores, não conseguiu quebrar esse padrão.

Quando uma empresa, após alta tão forte, entrega um balanço “apenas acima do esperado”, o mercado já considera isso “o básico”, não mais uma surpresa. O analista da CFRA, Brooks Adlelatte, observa: “Os resultados e projeções não impressionam Wall Street, mas o desempenho geral segue sólido, com impulso de crescimento claramente se intensificando. Se a força recente se mantiver, as projeções para 2027 ainda têm margem para subir.”

Esse balanço da Applied Materials reflete o dilema central dos investimentos em hardware de IA: quando uma empresa está no coração desse movimento, com resultados acima do esperado tornando-se rotina, e as ações dobraram em um ano — o apetite do mercado já foi alimentado a níveis quase insaciáveis.

Crescimento de 25% em receita, 41% em EPS, margem bruta melhorando por 13 trimestres seguidos, guidance do 4º trimestre muito acima das expectativas, visibilidade de pedidos até 2030 — esses números, em qualquer outro setor, fariam o preço das ações explodir. Para a Applied Materials, garantiram apenas um after-market “em que não cair muito já é sucesso”.

Não se trata de deterioração dos fundamentos, e sim de inflação das expectativas. Em meio à transição da infraestrutura de IA do “armamentismo” para o “crescimento estrutural”, esse balanço da Applied Materials comprova uma coisa: a demanda segue forte, a trajetória de crescimento segue sólida — mas a paciência do mercado está sendo consumida por expectativas cada vez mais elevadas.