Bolsa de valores da Coreia sobe 22% em 10 dias e entra em mercado de alta técnica; mercado de chips de IA retorna com força?

O índice de referência sul-coreano KOSPI subiu 3,6% nesta quinta-feira, acumulando uma alta de cerca de 22% desde a mínima de 30 de julho, entrando oficialmente em mercado de alta técnica. Samsung Electronics e SK Hynix foram os principais motores desse movimento de recuperação, com ambas as gigantes dos chips registrando ganhos diários próximos ou superiores a 5%.

Essa recuperação ocorreu após extrema volatilidade. O KOSPI despencou 22% apenas em julho, registrando o pior desempenho mensal desde a crise financeira global. Na época, posições alavancadas em chips foram forçadas a serem liquidadas, desencadeando paralisações em cadeia nas negociações e reduzindo drasticamente o patrimônio dos investidores de varejo.

A alta atual é resultado de uma combinação de vários fatores positivos: os mais recentes relatórios financeiros das gigantes globais de tecnologia mostram que os investimentos em capital para AI continuam altos, os dados moderados de inflação dos EUA aliviaram as preocupações do mercado sobre aumentos nas taxas de juros do Federal Reserve, os reguladores apertaram as regras dos ETFs de ações alavancadas e o mercado espera que Samsung e SK Hynix anunciem novos planos de retorno aos acionistas.

De queda brusca ao mercado de alta: uma reviravolta dramática em um mês

Apenas um mês atrás, o mercado de ações sul-coreano estava em forte queda. O KOSPI caiu 22% em julho, registrando o pior desempenho mensal desde a crise financeira global.

O gatilho para a queda foram as liquidações forçadas de posições alavancadas. Investidores de varejo detinham grandes quantias de ETFs de ações alavancadas atreladas a empresas de chips. Quando o mercado virou, liquidações em cadeia desencadearam oscilações diárias superiores a 5%, levando a várias paralisações nos mercados e à evaporação de bilhões de dólares do patrimônio dos investidores individuais em um curto espaço de tempo.

Os reguladores intervieram imediatamente. As autoridades aumentaram os requisitos de margem mínima para ETFs de ações alavancadas, o que fez o volume de transações desses produtos despencar. Ao mesmo tempo, investidores reduziram voluntariamente suas alavancagens, fazendo com que a volatilidade do mercado retornasse ao menor patamar desde abril.

Kang DaeKwun, CEO da Life Asset Management, afirmou: "Acredito que o mercado exagerou na queda durante o processo de liquidação das posições alavancadas. Com o fluxo de capital se estabilizando, a recuperação atual é uma autocompensação natural."

Gastos com AI permanecem altos, lógica de demanda por chips continua válida

O suporte fundamental para essa recuperação vem da demanda persistentemente forte por AI.

Os mais recentes balanços das gigantes globais de tecnologia mostram que os investimentos em infraestrutura para AI não desaceleraram, impulsionando diretamente as expectativas de demanda por chips de alto desempenho para IA, como a memória de alta largura de banda (HBM). O mercado de ações sul-coreano já acumula uma alta de mais de 60% este ano, majoritariamente comandado por investidores de varejo, mas mesmo assim o KOSPI ainda está cerca de 25% abaixo do topo registrado no final de junho.

Qian Zhang, especialista em ações de mercados emergentes da Baillie Gifford, destacou: "Com a ascensão de inteligências artificiais autônomas e AI física, a demanda por memória explodiu, mas entramos nessa fase com uma capacidade de oferta bastante limitada — esse é o gargalo." "Não estamos dizendo que o mundo construirá data centers nessa velocidade para sempre, mas esse é um gargalo físico real que só poucas empresas no mundo podem resolver."

A crescente ameaça da concorrência chinesa já havia esfriado um pouco a alta das ações de memória, mas analistas acreditam que as perspectivas de demanda continuam sólidas. À medida que a AI se integra a mais cenários e seu uso cotidiano aumenta, a demanda por chips segue em ritmo de crescimento.

Expectativa por retorno aos acionistas cresce, Samsung e SK Hynix podem lançar planos da ordem de trilhões de wons

Além da narrativa da AI, os planos de retorno aos acionistas que as duas grandes fabricantes de chips estão prestes a anunciar se tornaram recente catalisador do sentimento do mercado.

Samsung Electronics, durante a divulgação dos resultados do segundo trimestre, declarou: "O Conselho de Administração e a diretoria estão discutindo ativamente planos de execução específicos, incluindo dividendos extraordinários, e a política de retorno aos acionistas para o próximo período." A política trienal em vigor (2024 a 2026) expira este ano.

Segundo estimativas da DS Investment Securities, o fluxo de caixa livre (FCF) da Samsung Electronics este ano chegará a 263,2 trilhões de wons; considerando os dividendos regulares, o espaço adicional de retorno, correspondente a 50% do FCF acumulado em três anos, seria de cerca de 131,8 trilhões de wons. Já a KB Securities prevê que o retorno aos acionistas anual da Samsung ficará entre o mínimo de 100 trilhões e o máximo de 200 trilhões de wons, mais de dez vezes acima dos atuais 9,8 trilhões de wons anuais.

SK Hynix, por sua vez, já declarou que "está avaliando ativamente propostas adicionais de retorno aos acionistas, que serão definidas e divulgadas ainda neste trimestre." A Mirae Asset Securities projeta que o FCF da SK Hynix em 2024 chegará a 180 trilhões de wons, e o caixa líquido no fim do ano será de 173 trilhões de wons, com cerca de 40 trilhões de wons disponíveis para retorno aos acionistas. Segundo a Daishin Securities, se a recompra de ações e dividendos especiais forem combinados, o retorno pode chegar a até 100 trilhões de wons.

O analista Kim Young-gun, da Mirae Asset Securities, destaca que o preço das ações da Samsung Electronics caiu 39% em relação ao topo, tornando o momento atual "altamente convincente para impulsionar políticas de retorno aos acionistas, com melhor rentabilidade e impacto prático." Ele também observa que as ações da SK Hynix caíram 51% em relação ao topo, sendo "a melhor oportunidade para recompra e outras medidas de retorno — quanto maior o valor, mais o mercado interpretará isso como confiança da empresa em sua capacidade futura de geração de caixa."

Atitude dos estrangeiros é delicada, sustentabilidade do mercado ainda é incerta

O movimento dos investidores estrangeiros merece atenção. Nesta quinta-feira, estrangeiros foram compradores líquidos de ações sul-coreanas, mas no acumulado do ano ainda predominam as vendas, somando mais de US$ 100 bilhões em retiradas — o superaquecimento anterior e valuation elevado foram os principais motivos. Com a recente queda pressionando o valuation para níveis mais atraentes, parte do capital internacional começou a retornar ao mercado.

No entanto, a continuidade da alta ainda é incerta. Kang DaeKwun diz: "Antes de termos uma estabilização da narrativa de AI e das taxas de juros dos EUA, será difícil para o mercado subir de forma sustentável."