Quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassa 5%, o rendimento dos títulos japoneses também cai abaixo de 3%, aumentando abruptamente a pressão sobre o mercado global de títulos!

O mercado global de títulos está enfrentando seu maior desafio em décadas. O rendimento dos títulos do Tesouro norte-americano de 10 anos ultrapassou 5%, atingindo o nível mais alto desde 2007, enquanto o rendimento dos títulos japoneses também superou a marca de 3%, alcançando a maior alta em 30 anos. Com o aumento explosivo dos preços da energia, a inflação persistentemente elevada e o crescimento contínuo da dívida soberana, três pressões se somam para reforçar ainda mais a onda de vendas no mercado global de títulos.

No pregão asiático de terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a subir a 5,02%, atingindo o maior nível desde 2007 pelo segundo dia consecutivo. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos subiu para 3,03%, o maior em 30 anos. Nesta semana, tanto o Federal Reserve quanto o Banco do Japão enfrentam uma janela de decisão sobre as taxas de juros — o mercado, em geral, espera que o Federal Reserve aumente as taxas, enquanto o Banco do Japão também deve elevar as taxas para o maior nível em 31 anos. O sentimento do mercado está frágil e qualquer divergência nas sinalizações de política pode provocar uma nova onda de choques.

A atual venda massiva nos mercados globais de títulos não é causada por um único fator. O gatilho direto para a escalada dos rendimentos é a alta dos preços do petróleo decorrente das tensões no Oriente Médio — o preço do petróleo Brent no mercado asiático subiu 1,6% para US$ 107,3 por barril. Ao mesmo tempo, empresas estão emitindo grandes volumes de dívida para sustentar seus investimentos em inteligência artificial, o que aumenta a oferta de títulos e proporciona estímulo adicional para a já resiliente economia dos EUA.

Em termos de fatores estruturais mais profundos, os governos de diversos países continuam a ampliar a emissão de dívida, precisando refinanciar títulos que vencem e obter recursos para financiar déficits fiscais. Ao mesmo tempo, os principais bancos centrais já abandonaram suas políticas de compra de títulos por meio de afrouxamento quantitativo, o que fez esfriar a demanda de compradores tradicionais e tornou o mercado mais dependente de investidores de margem, mais sensíveis aos preços, para absorver a oferta.

Mansoor Mohi-uddin, economista-chefe do Bank of Singapore, afirmou: “Os rendimentos dos títulos soberanos globais estão subindo, devido ao choque do petróleo no Oriente Médio, à inflação persistente e ao retorno dos aumentos das taxas de juros pelos bancos centrais, o que reprime a demanda”.

A pressão sobre o mercado de títulos japonês também não pode ser ignorada. Segundo a Reuters, o governo japonês planeja aprovar formalmente, nesta terça-feira, as diretrizes para um pacote de redução de impostos sobre o consumo, reduzindo a alíquota para alimentos de 8% para 1%, por dois anos, com medidas entrando em vigor em abril de 2027. Esta política criará uma lacuna de arrecadação de aproximadamente 5 trilhões de ienes, e o plano não esclarece a fonte de financiamento, alimentando as preocupações sobre a sustentabilidade fiscal do Japão.

Além disso, segundo a Bloomberg, as autoridades japonesas estão considerando estabelecer o objetivo de gastos de defesa de médio prazo em 3,5% do PIB, alinhando-se aos aliados da OTAN. O Westpac Banking Corp acredita que um potencial aumento nas despesas de defesa do Japão vai adicionar ainda mais pressão ao mercado global de títulos.

Keisuke Tsuruta, estrategista sênior de renda fixa da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, afirmou que, até que o projeto de orçamento anual seja aprovado pelo gabinete no final do ano, o mercado continuará enfrentando incertezas. “Atualmente, é difícil prever o tamanho total da emissão de títulos para o próximo ano; o sentimento do mercado continuará tenso.”

O patamar de 5% é um número-chave para o mercado e frequentemente serve como um gatilho de ação para investidores e formuladores de políticas. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos já ultrapassou esse nível brevemente em 23 de outubro de 2023 e na segunda-feira desta semana, mas em ambas as ocasiões não terminou o dia acima de 5% — o último fechamento superior a 5% ocorreu em 2007.

Esse nível tem implicações importantes para o restante do mercado de ativos. Com o rendimento em 5%, investidores podem garantir um retorno anualizado livre de risco de 5% nos próximos dez anos, o que pode tirar recursos que iriam para o mercado acionário. Jesse Marre, gerente sênior de portfólio da Hilbert Group, afirma: “Ao ultrapassar os 5%, os ativos de risco começam a preocupar”.

Padhraic Garvey, chefe de pesquisa das Américas do ING Groep NV, traça um cenário ainda mais severo: “A situação pode piorar? Sim. Assim que o rendimento de 10 anos romper os 5% de maneira efetiva, o patamar de 6% entrará no radar do mercado. E essa trajetória de 5% para 6% será muito mais difícil de digerir para o mercado em geral do que já foi até agora.”

No momento, o que mais chama a atenção do mercado é a decisão sobre as taxas de juros do Federal Reserve nesta semana.

Vail Hartman, estrategista do BMO Capital Markets, afirma que se o Federal Reserve não mover as taxas, sua credibilidade na luta contra a inflação será prejudicada; mas mesmo que suba os juros, caso o presidente do Federal Reserve, Waller, adote um tom dovish na coletiva ou no gráfico de pontos, isso pode forçar os investidores em títulos a exigir rendimentos ainda maiores para compensar o risco inflacionário.

Martin Whetton, chefe de estratégia de mercados financeiros do Westpac Banking Corp, disse: “O aumento das taxas do Federal Reserve, combinado com a alta contínua do preço do petróleo, deve impulsionar novamente os rendimentos nos EUA. O teste do nível de 5% durante o pregão de segunda-feira deve ser encarado como normal, não como exceção.”

Phoebe White, chefe de estratégia de taxas dos EUA do UBS Group, apontou que o espaço para queda nos rendimentos de longo prazo é limitado. Ela afirma que a economia real ainda não mostra sinais claros de enfraquecimento e que a dinâmica de oferta e demanda de títulos públicos nos EUA já é muito diferente do que era em 2007: “A demanda estrutural de investidores institucionais estrangeiros por títulos do Tesouro norte-americano enfraqueceu significativamente”.