Fed ogłasza utrzymanie stóp procentowych bez zmian, Waller wysyła ostrożny sygnał, rynek nadal obstawia podwyżkę stóp w grudniu

Aplikacja finansowa Zhihui Financial APP poinformowała, że amerykańska Rezerwa Federalna ogłosiła w środę utrzymanie stopy bazowej na niezmienionym poziomie – przedział docelowy federalnych funduszy pozostaje na poziomie 3,75%-4%, co jest zgodne z powszechnymi oczekiwaniami rynkowymi. To pierwsza taka przerwa po wrześniowej podwyżce, która była pierwszą od trzech lat. Pomimo utrzymującej się wysokiej inflacji i silnej kondycji gospodarki USA, przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Walsh nie zasugerował jednoznacznie kolejnej podwyżki stóp w grudniu, podkreślając, że politycy potrzebują więcej danych ekonomicznych do podjęcia decyzji o kolejnych krokach. Jednocześnie Walsh ogłosił, że od przyszłego roku zmieni się harmonogram posiedzeń dotyczących polityki pieniężnej, co przez rynek zostało odebrane jako gołębi sygnał, prowadząc do spadku rentowności krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych oraz dolara.

Zarządzenie w sprawie stóp procentowych zostało przyjęte wynikiem 10 głosów za, 2 przeciw. Członkini Zarządu Rezerwy Federalnej Lisa Cook oraz prezes Rezerwy Federalnej w Cleveland Beth Hammock opowiadały się za natychmiastową podwyżką o 25 punktów bazowych, aby przeciwdziałać utrzymującej się presji inflacyjnej.

W komunikacie politycznym Rezerwy Federalnej zaznaczono, że w nadchodzących tygodniach opublikowane zostaną kolejne dane gospodarcze, które umożliwią Federalnemu Komitetowi ds. Otwartego Rynku (FOMC) określenie właściwego kierunku polityki, by zapewnić powrót inflacji do długoterminowego celu na poziomie 2%. Jednocześnie podkreślono zobowiązanie do przywracania stabilności cenowej.

Inflacja pozostaje w centrum polityki – Walsh podkreśla gotowość do działania w każdej chwili

Mimo decyzji o wstrzymaniu się z podwyżką, najnowszy komunikat podnosi ocenę stanu gospodarki USA. Rezerwa Federalna określiła wzrost aktywności gospodarczej jako „silny” w stosunku do „solidnego” we wrześniowym komunikacie, wskazując, że krajowe wydatki wykazują odporność, stopa bezrobocia nie ulega większym zmianom, lecz inflacja pozostaje wysoka.

Podczas późniejszej konferencji prasowej Walsh poinformował, że mimo iż nie uważa, że gospodarka USA zaczęła się przegrzewać, to jednak silna konsumpcja i solidne inwestycje firm świadczą o lepszych od oczekiwań wynikach aktywności gospodarczej.

Dlatego też dyskusje podczas tego posiedzenia politycznego skupiały się głównie na problemie inflacji. Walsh podkreślił: „Naszym obowiązkiem jest redukcja inflacji. Właśnie dlatego w ciągu ostatnich dwóch dni FOMC skupiało się głównie na stabilności cen.”

Jednocześnie podkreślił, że Rezerwa Federalna jasno deklaruje gotowość do podejmowania działań zgodnie z potrzebami sytuacji gospodarczej oraz, że już wcześniej wykazywała skłonność do podejmowania takich kroków.

Ostatnie dane makroekonomiczne jeszcze bardziej uwidoczniły presję inflacyjną. Wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) w USA za wrzesień wzrósł o 3,7% rok do roku – powyżej oczekiwań rynkowych, blisko trzyletniego maksimum z maja br., a wzrost miesiąc do miesiąca był największy od pięciu miesięcy.

Jednym z kluczowych czynników napędzających inflację są rosnące ceny energii. Wskutek wojny w Iranie ceny ropy naftowej na świecie utrzymują się na wysokim poziomie i zaczynają wpływać na ceny innych towarów oraz usług. Jednocześnie amerykańska polityka celna oraz boom inwestycyjny związany ze sztuczną inteligencją (AI), szczególnie budowa centrów danych, również przyczyniają się do wzrostu cen niektórych dóbr i usług.

Walsh odnotował, że ceny energii i powiązanych towarów ponownie wzrosły w ostatnich tygodniach. Rezerwa Federalna musi zapobiec, by zmiany cen w wybranych branżach nie przerodziły się w powszechną inflację w gospodarce. Warto podkreślić, że od ponad pięciu lat Rezerwa Federalna nie była w stanie stabilnie utrzymać inflacji na długoterminowym poziomie 2%.

Oczekiwania dalszych podwyżek w grudniu, ale zakłady na dalsze zaostrzenie polityki słabną

Mimo że Walsh nie udzielił jasnych wskazówek dotyczących grudniowej decyzji, rynki finansowe nadal powszechnie oczekują podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną przed końcem roku. Zgodnie z wycenami rynku kontraktów terminowych, prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych w grudniu przekracza 90%.

Jednakże, po podkreśleniu przez Walsh’a na konferencji, że warunki finansowe już się zaostrzyły, inwestorzy obniżyli oczekiwania co do dalszych podwyżek stóp w 2027 roku. Walsh wskazał, że uczestnicy rynku są bardziej ostrożni w alokowaniu kapitału, a ogólne warunki finansowe są bardziej napięte niż wcześniej. Zaznaczył jednak, że obecnie nie można ich nazwać prawdziwie restrykcyjnymi.

Ta deklaracja sprawiła, że rynek ponownie ocenił przyszły kurs polityki Rezerwy Federalnej. Mimo że inwestorzy nadal obstawiają grudniową podwyżkę, rynek kontraktów terminowych nie odzwierciedla już w pełni oczekiwań na trzy kolejne podwyżki w tym cyklu zacieśniania.

W rzeczywistości w ostatnich tygodniach oczekiwania na podwyżkę w październiku uległy dużym zmianom. Po podwyżce stóp we wrześniu rynek terminowy wskazywał, że prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki w październiku przekraczało 70%. Jednak później prezes New York Fed John Williams oraz wiceprzewodniczący Rezerwy Federalnej Philip Jefferson oznajmili, że wrześniowa podwyżka dała decydentom więcej czasu na ocenę stanu gospodarki, co sprawiło, że oczekiwania rynkowe szybko osłabły.

16 października Walsh dodał, że od ostatniego wrześniowego posiedzenia globalna sytuacja gospodarcza zasadniczo pozostaje zgodna z przewidywaniami Fed. Rynki odebrały tę wypowiedź jako sygnał skłonności do utrzymania stóp na niezmienionym poziomie.

Do momentu ogłoszenia decyzji w środę, prawdopodobieństwo podwyżki w październiku spadło już do poniżej 10%.

Rezerwa Federalna zmieni harmonogram posiedzeń – rynek odczytuje to jako gołębi sygnał

Oprócz decyzji o stopach, Walsh ogłosił, że od 2027 roku Rezerwa Federalna stopniowo zmieni harmonogram posiedzeń dotyczących polityki pieniężnej. Zgodnie z nowym planem, wciąż odbywać się będzie osiem posiedzeń FOMC rocznie, jednak nie wszystkie będą obejmowały decyzje dotyczące stóp – część będzie poświęcona szerszym strategiom polityki pieniężnej.

W szczegółach: w 2027 roku spośród ośmiu posiedzeń siedem będzie dotyczyć decyzji w sprawie stóp, jedno – szerokiej strategii polityki pieniężnej bez głosowania nad stopami ani komunikatu o decyzji. W 2028 roku z ośmiu spotkań dwa będą przeznaczone głównie na szeroką dyskusję, a nie na ustalanie poziomu stóp.

Walsh stwierdził, że osiem spotkań rocznie nadal jest odpowiednią liczbą, jednak wypracowanie właściwej polityki wymaga nie tylko regularnej oceny zmian krótkoterminowych, ale także zachowania odpowiedniej przestrzeni do dyskusji na tematy strategiczne i długoterminowe.

Po objęciu przewodnictwa przez Walsh’a w maju tego roku, w lipcu pojawił się pomysł zmniejszenia liczby spotkań do sześciu rocznie, uzasadniając to możliwością zebrania większej ilości danych gospodarczych pomiędzy decyzjami. W obecnej propozycji liczba spotkań pozostała na poziomie ośmiu rocznie, lecz liczba faktycznych decyzji dotyczących stóp została zmniejszona.

Rynek błyskawicznie zareagował na te zmiany. Po ogłoszeniu przez Walsh’a nowych zasad rentowność amerykańskich 2-letnich obligacji – szczególnie wrażliwych na perspektywę polityki pieniężnej – spadła o 4 punkty bazowe do 4,7%. Z kolei po utrzymaniu przez Fed stóp na niezmienionym poziomie dwulatki początkowo wzrosły o 5 punktów bazowych. Dolar również oddał wcześniejsze wzrosty i zaczął tracić na wartości.

Steve Englander, globalny szef działu badań G10 FX w Standard Chartered Bank, wskazał, że wyraźne wahania na rynku rozpoczęły się wraz z informacją o zmianach w harmonogramie posiedzeń, a inwestorzy odczytali tę decyzję jako gołębi sygnał.

Część analityków zauważa jednak, że nowy system posiedzeń może mieć techniczny wpływ na wycenę kontraktów terminowych na stopy i powiązanych instrumentów finansowych. Gennadiy Goldberg, szef strategii stóp procentowych USA w TD Securities, stwierdził, że z uwagi na obecność instrumentów finansowych powiązanych z wszystkimi ustalonymi datami posiedzeń FOMC, Rezerwa Federalna powinna odpowiednio wcześnie informować rynek o szczegółowym harmonogramie, by uniknąć problemów z wyceną.

Goldman Sachs Asset Management przewiduje grudniową podwyżkę – ceny energii kluczowym ryzykiem

Mimo obecnej pauzy ze strony Fed, część instytucji z Wall Street uważa, że utrzymująca się presja inflacyjna oznacza, iż cykl podwyżek jeszcze się nie zakończył.

Kay Haigh, globalny szef zarządzania obligacjami i rozwiązań płynnościowych oraz główny inwestor w Goldman Sachs Asset Management, stwierdził, że ostatnie dane gospodarcze wskazujące na przyspieszenie inflacji potwierdzają utrzymujące się ryzyko cenowe. Spodziewa się, że Fed wznowi podwyżki w grudniu. Haigh zauważył, że jeśli ceny energii dalej będą rosnąć lub kolejne dane gospodarcze nadal będą mocne, Fed może być zmuszony do zaostrzenia polityki w przyszłym roku.

Gregory Faranello, szef makrostrategii w South Street Securities Holdings, również podkreśla, że dopóki inflacja będzie powyżej oficjalnego celu 2%, Fed nie przestanie być pod presją by utrzymać kontrolę nad cenami.

W najbliższym czasie rynek będzie koncentrować się na czwartkowej publikacji amerykańskiego wskaźnika cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) za wrzesień. Jest to kluczowy miernik inflacji dla Fed – jego wysokość może jeszcze zmienić oczekiwania rynkowe co do grudniowej decyzji.

Dodatkowo w czwartek opublikowane zostaną również dane dotyczące wzrostu gospodarczego w III kwartale. Ekonomiści spodziewają się, że roczna dynamika realnego PKB wyniesie około 3,2%, wskazując na utrzymującą się wysoką aktywność gospodarczą.

Silna konsumpcja oraz duże inwestycje w sektorze AI uważane są za podstawowe wsparcie wzrostu gospodarczego USA.

Zbliżają się wybory śródokresowe – niezależność Fed nadal pod lupą

Decyzja w sprawie stóp zapadła na sześć dni przed wyborami śródokresowymi w USA (3 listopada). Utrzymujące się wysokie koszty życia oraz problem inflacji są jednymi z kluczowych tematów kampanii.

Jednocześnie niezależność Rezerwy Federalnej pozostaje kwestią budzącą zainteresowanie opinii publicznej. Administracja Trumpa wcześniej próbowała odwołać członkinię Zarządu Cook, jednak działania te zostały zablokowane przez sądownictwo. Cook obecnie odpiera zarzuty administracji Trumpa i zaprzecza zarzutom o oszustwo hipoteczne. Warto zaznaczyć, że Cook podczas ostatniego głosowania poparła podwyżkę o 25 pb, wyraźnie różniąc się od dotychczasowej retoryki Trumpa, który wielokrotnie domagał się obniżki stóp procentowych.

Była prezes Rezerwy Federalnej w Cleveland Loretta Mester podkreśliła, że z doświadczenia z posiedzeń FOMC wynika, iż polityka pieniężna nigdy nie jest dyskutowana przez pryzmat czynników politycznych.

Podsumowując: październikowa przerwa w podwyżkach nie oznacza końca obecnego cyklu zaostrzania polityki pieniężnej. Utrzymująca się wysoka inflacja, silna działalność gospodarcza i wzrost cen energii nadal uzasadniają dalsze podwyżki w przyszłości.

Jednakże, opinia Walsh’a na temat zacieśnienia warunków finansowych oraz zbliżające się zmiany w harmonogramie posiedzeń sprawiają, że rynek ponownie rozważa tempo i skalę dalszego zaostrzenia polityki. Do następnego posiedzenia w grudniu, kluczowe dla decyzji Fed będą dane o inflacji, zatrudnieniu i wzroście gospodarczym z gospodarki USA.