Dokąd teraz płyną „mądre pieniądze”?

Dane dotyczące przepływu kapitału pokazują, że globalni inwestorzy przechodzą głęboką reallokację aktywów.

Według Wind Trading Desk, najnowszy raport Bank of America „The Flow Show” ujawnia, że w obliczu rosnących oczekiwań na podwyżki stóp przez Fed oraz utrzymujących się wysokich długoterminowych rentowności, „smart money” intensywnie kieruje się ku rynkom wschodzącym, akcjom technologicznym i surowcom, zachowując przy tym ostrożność wobec akcji amerykańskich i brytyjskich.

W tygodniu kończącym się 22 lipca, globalne fundusze akcji odnotowały tygodniowy napływ netto w wysokości 30,4 miliarda dolarów, fundusze obligacji 14,9 miliarda dolarów, fundusze złota 2 miliardy dolarów, podczas gdy fundusze rynku pieniężnego odnotowały odpływ 33,9 miliarda dolarów.

W tym czasie, fundusze akcji rynków wschodzących odnotowały tygodniowy napływ netto w wysokości 29,6 miliarda dolarów – drugi największy tygodniowy napływ w historii; akcje chińskie zanotowały napływ 21,3 miliarda dolarów, co jest trzecim najwyższym tygodniowym wynikiem w historii; akcje koreańskie przez ostatnie cztery tygodnie zgromadziły napływ na poziomie 16,3 miliarda dolarów, ustanawiając jednocześnie rekord.

Jednocześnie, wskaźnik Bull & Bear Indicator Bank of America utrzymuje się w ekstremalnie optymistycznym zakresie na poziomie 9,6, sygnał sprzedaży pozostaje aktywny od maja 2026 roku. Strateg Bank of America, Michael Hartnett ostrzega, że silny napływ kapitału do akcji technologicznych kontrastuje z coraz bardziej defensywnymi pozycjami hedge fundów w ropie, dwuletnich obligacjach USA i VIX, co tworzy przeciwwagę; nastroje na rynku są na historycznie wysokim poziomie, a inwestorzy powinni być czujni na potencjalne punkty zapalne dotyczące delewarowania ryzyka.

Rynki wschodzące największymi zwycięzcami – Napływy do Chin i Korei rekordowe

Rynki wschodzące są największym beneficjentem tej globalnej reallokacji kapitału.

Dane pokazują, że fundusze akcji rynków wschodzących odnotowały tygodniowy napływ 29,6 miliarda dolarów, co jest drugim najwyższym wynikiem w historii; przez ostatnie trzy tygodnie notowały ciągły napływ.

Fundusze akcji chińskich odnotowały tygodniowy napływ 21,3 miliarda dolarów – trzeci największy wynik w historii. Fundusze akcji koreańskich odnotowały napływ 1,5 miliarda dolarów w tygodniu, a przez ostatnie cztery tygodnie łącznie 16,3 miliarda dolarów, co ustanowiło historyczny rekord. Od początku roku akcje koreańskie wzrosły o 79,6%, przewodząc światowym rynkom akcji.

Bank of America informuje, że będzie kupować przy spadkach wywołanych przez zacieśnianie polityki Fed lub kryzys kursowy Bank of Japan.

Rekordowe napływy do akcji technologicznych, ale pojawiają się sygnały ostrzegawcze

Akcje technologiczne pozostają głównym celem kapitału instytucjonalnego.

W ciągu ostatnich czterech tygodni fundusze akcji technologicznych odnotowały łączny napływ netto 52,8 miliarda dolarów – rekord w historii; w tygodniu napływ wyniósł 4 miliardy dolarów. Fundusze akcji finansowych w tygodniu zanotowały napływ 1,5 miliarda dolarów, w ciągu czterech tygodni 8,8 miliarda dolarów – największy czterotygodniowy napływ od stycznia 2022.

Mimo tego Bank of America ostrzega.

Raport wskazuje, że indeks „blue-collar semiconductor” – wiodący wskaźnik cyklu przemysłowego – spadł o 21% względem szczytu z czerwca, co podważa powszechnie oczekiwany „peak prosperity” narrację. Jednocześnie ETF MAGS, reprezentujący „Tech Seven Giants”, próbuje utrzymać kluczowe wsparcie na 200-dniowej średniej (65 dolarów).

Strategowie Bank of America sugerują, że w przypadku odwrócenia oczekiwań „prosperity”, najlepszą strategią jest długie pozycje w sektorze defensywnym, akcjach o wysokiej dywidendzie i aktywach o długim duration, a krótkie pozycje w bankach (które obecnie notują duży napływ), brokerach, technologii i akcjach przemysłowych – w tych ostatnich nadwaga inwestorów jest najwyższa od lipca 2021.

Na rynku obligacji kłębią się podskórne ruchy, długoterminowe stopy zmienną największą

Rynek obligacji wysyła sygnały, których nie należy ignorować. Rentowność 30-letnich obligacji USA wzrosła do 5,2%, najwyżej od czerwca 2007; realna rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła 3%, najwięcej od listopada 2008; ceny obligacji technologicznych USA spadły do najniższego poziomu od dwóch lat.

Mimo to kapitał wciąż napływa na rynek dłużny. Fundusze obligacji inwestycyjnych notują nieprzerwanie przez 16 tygodni napływ netto, w tygodniu 5,9 miliarda dolarów; fundusze obligacji rządowych i skarbowych przez 4 tygodnie napływ, w tygodniu 5,7 miliarda dolarów; fundusze obligacji indeksowanych do inflacji (TIPS) odnotowały napływ przez 25 tygodni z rzędu.

Raport Bank of America wskazuje, że od 2026 roku globalne banki centralne podniosły stopy łącznie 23 razy, z prognozą kolejnych 18 podwyżek w tym roku.

Rynek wycenia 38% prawdopodobieństwo, że Fed podniesie stopy na posiedzeniu FOMC 29 lipca, natomiast 16 września podwyżka jest już w pełni zdyskontowana. Raport podkreśla, że zacieśnianie warunków finansowych wpływa na rynek bardziej niż wyniki firm, a dalszy wzrost długoterminowych stóp może być potencjalnym katalizatorem delewarowania ryzyka; długa pozycja w dolarze uznawana jest za najlepsze zabezpieczenie wobec jastrzębiej postawy Fed.

Złoto i kryptowaluty cicho budują dno, surowce liderem całego roku

Wśród aktywów alternatywnych złoto i kryptowaluty po cichu gromadzą kapitał. Fundusze złote odnotowały w tygodniu napływ 2 miliardów dolarów, największy od kwietnia 2026; fundusze kryptowalut zanotowały napływ netto 900 milionów dolarów – największy od 11 tygodni.

Patrząc na ranking zwrotu aktywów od początku roku, surowce zajmują pierwsze miejsce ze wzrostem 57,7%, Brent wzrósł o 54,6%, WTI o 51,2%, miedź o 10,9%. Dla porównania, złoto spadło o 4,4%, bitcoin o 24,8%.

Bank of America w raporcie definiuje obecne ruchy złota i bitcoin jako „budowanie dna w 2026 roku”, uzasadniając to makro-strukturalnie: rząd USA utrzymuje około 2 bilionów dolarów deficytu budżetowego, co roku wypłaca odsetki w wysokości około 1 biliona dolarów, przy czym wpływy z ceł w ciągu ostatnich 12 miesięcy osiągnęły 250 miliardów dolarów; równocześnie rośnie podaż akcji (firmy z negatywnym free cash flow ograniczają buybacki), rośnie podaż obligacji, co wspiera długoterminowy popyt na złoto i bitcoin.

Raport przewiduje, że w drugiej połowie lat 2020. akcje banków („Main Street”, BKX) przewyższą wyniki brokerów („Wall Street”) oraz prywatnego kapitału.

Prywatni klienci cicho przesuwają portfele na defensywę, gotówka na historycznym minimum

Reallokacja aktywów klientów prywatnych Bank of America także zasługuje na uwagę.

Według najnowszych danych, aktywa zarządzane przez prywatnych klientów Bank of America osiągają 4,5 biliona dolarów, z 65,6% udziałem akcji, 17,5% obligacji i 9,6% gotówki — udział gotówki spadł do historycznego minimum z maja 2026.

W ciągu ostatnich czterech tygodni, przepływy ETF pokazują, że klienci prywatni kupują obligacje municypalne, podstawowe dobra konsumpcyjne i aktywa ochronne, jednocześnie sprzedając materiały, czynniki niskiej zmienności i akcje japońskie. Ten kierunek reallokacji wyraźnie kontrastuje z napływem kapitału instytucjonalnego do technologii i rynków wschodzących, ukazując różnice w awersji do ryzyka różnych typów inwestorów w obecnych warunkach.

Wskaźnik Bull & Bear Indicator Bank of America pokazuje, że pozycje hedge fundów są na 82 percentylu (skrajnie optymistycznie), przepływy akcji na 96 percentylu (skrajnie optymistycznie), a pozycje menedżerów funduszy na 100 percentylu (skrajnie optymistycznie). Bank of America zaznacza, że od 2002 roku sygnał sprzedaży został wyzwolony 17 razy, a indeks ACWI w ciągu kolejnych 2-3 miesięcy średnio spadał o 2-3%, maksymalne spadki wyniosły 15-20%, a skuteczność sygnału szacowana jest na ok. 60%.