テクノロジー、エネルギー、そしてフランス危機が市場の混乱を引き起こす中、各種の安全資産はどのように動いているのか？

ジートン財経APPによると、人工知能に対する不安がテクノロジー株を押し下げ、イランでの戦争が続きエネルギー価格が高止まりし、加えて政府債務の急増に対する懸念が根強く残っている中、安全資産への需要が高まっています。しかし、伝統的な安全資産は今年思ったほどのパフォーマンスを見せていません。イラン戦争が始まった後、金は売りに直面しました――他の資産で損失が出た投資家が最も好調だった資産を売却して資金化したためです。また、かつて世界で最も安全な資産の一つと見なされた国債も、大きく変動しています。

以下は現在のいくつかの安全資産の整理です。

1)ドルとの「愛と憎しみの関係」

昨年の「アメリカ売り」テーマを打ち破り、ドルはイラン戦争開始以来一貫して上昇し、2月下旬から4％上昇しています。これにより、世界が圧力にさらされている時期の第一選択肢の安全資産としての役割が強調されました。強力な経済、高い金利、そしてアメリカがエネルギー輸出国であるという地位も後押ししています。

しかし、トレーダーがドルの長期的な安全資産としての地位を疑問視する要素は消えていません。たとえば、40兆ドルを超える債務残高や政策の不確実性などです。また、AI投資ブームの楽観的なムードを背景にアメリカ株式への記録的な資金流入から恩恵を受けていたため、ドルはテクノロジー株の売りにも影響を受けやすいです。

ソシエテ・ジェネラル銀行チーフFXストラテジスト Kit Juckesは、ドルは強気相場の終盤に近づいている可能性があると述べています。「これ以上大きくは動かないだろう」と指摘しつつも、「現在、ドルを継続的にショートする根拠は見つけにくい。なぜなら世界的な大きなストーリーは『ドルは石油通貨であり、我々はエネルギー危機に直面している』からだ」と述べています。

2)ヨーロッパが揺れる時、フランを買う

フランス発の債券の混乱は一つの結論を導きます――ヨーロッパが揺れる時、フランが避難資産として最適です。今月に入って、フランはユーロに対して2％以上上昇し、2023年末以来最大の月間上昇幅となる見込みです。

ABN Amro 上級外国為替・石油ストラテジスト Georgette Boeleは「フランスの財政への懸念や、フランスとスペインの選挙の不確実性がフランを支えています」と述べています。

彼女はさらに、投資家がフランでキャリートレードの資金調達をする意欲が低下しており、安全属性を持つ通貨では逆ポジションを取りたくないと述べました。スイスの金利は0%で、低金利通貨を借りてより高い収益資産に投資する取引ではフランが人気です。

アナリストによると、AIへの不安もフランには追い風となるはずです。

3)ドイツ国債が相対的な勝者

財政不安の影響で、国債が安全資産としての評判を損ないました。アメリカから日本まで借入コストは最近何十年ぶりの高水準に到達しています。しかし、テクノロジー株中心の株式売りは、再び一部の債券需要を呼び戻しています。

もう一つ注目すべき変化は、今月初めにアメリカとフランスの10年国債利回りが24年ぶりの高水準に達したのとは対照的に、ドイツ国債利回りは価格上昇により下落したことです。

投資家はこれは明確なシグナルだとしています――主要経済圏の中で、トリプルA格付けのドイツ国債（Bund）は安全資産としての地位が際立っています。

ドイツ連邦銀行 総裁ヨアヒム・ナーゲルは、債券市場の混乱の中でも、ドイツは依然としてヨーロッパの安定の錨であり、長年の停滞を経て「健全な状態へ戻りつつある」と述べました。

TwentyFour Asset Management ポートフォリオマネージャー Johnathan Owenは「誰もがヨーロッパで波及効果を恐れていて、ドイツ国債が（フランス国債）OATや（イタリア国債）BTPに引きずられないか心配している。だからこそドイツ国債がヨーロッパの安全資産の役割を担えるのは良いことだ」と述べました。

4)短期国債も忘れずに

投資家によると、主要国の高水準な債務は長期国債の安全資産としての地位を引き続き損なうでしょう。しかし、短期国債は債務懸念への感応度が低いため、ある程度のヘッジを提供できます。

Wren Sterling チーフマーケットストラテジスト Rory McPhersonは「私たちは短期債券に非常に強気です。債務や財政赤字へのあらゆる懸念から、より長期の債券は一切購入していません」と述べています。

5)金にもまだ輝き

もう一つの伝統的な安全資産である金は、値動きが乱高下しました。1月に1オンスあたり5,595ドルという過去最高値を付けた後、イラン戦争が始まり、投資家は他の資産で損失を出したためこの貴金属を現金化し、金価格は下落しました。

8月にはインフレ懸念が再浮上し、米連邦準備制度理事会（FRB）が物価上昇の抑制に十分に対処していないとの不安から金価格は再び上昇。現在は1オンスあたり4,175ドル付近で取引されています。アナリストによると、中央銀行による金購入と安全資産需要が4,000ドル超で金価格を下支えしています。

金利が高止まりしていることで金の上昇余地は制限されるはずですが、緊迫した地政学的状況やアメリカ財政への懸念が今後もこの安全資産を支えるでしょう。

Julius Baer アナリストの Carsten Menke は「長期的に見れば、金は中央銀行の持続的な旺盛な購入や、アメリカの債務および増大する利払い負担への市場の懸念再燃から再び恩恵を受けるはずです」と述べています。