エネルギーや食品価格の圧力が強まり、インフレ再燃の可能性も！イングランド銀行はもはや「冷静」でいられないかもしれない　市場では利上げ観測が急上昇

ジートン财经APPによると、7月の政策金利決定後、イングランド銀行（英国中央銀行）総裁アンドリュー・ベイリーは記者たちに非常に率直なメッセージを伝えました。「"イングランド銀行が利上げに向かっている"という考えを持ってこの部屋を出ないでください。」しかし、今週木曜日の英国中央銀行の最新の金利決定では、彼はもはやこれほど断言するのは難しいかもしれません。

中東で未解決の戦争がもたらすエネルギー価格上昇の圧力が猛威を振るっている——ブレント原油価格は1バレル100ドルをしっかりと超えており、天然ガスコストは英国にとってさらに大きな課題です。ベイリーは最近、議員たちに「エネルギー価格はさらに上昇する可能性がある」と述べました。

新たなリスクも迫っており、来年の大半の期間でインフレがイングランド銀行の2%の目標を上回り続ける可能性があります。英国で広範囲な干ばつや強いエルニーニョ現象の影響が現れ始めていることから、食品コストについてのリスクも浮上しています。消費者の買い物かごの他の項目も楽観視できません。たとえば航空券価格です。加えて、経済の急成長は需要が予想以上に強いことを示しています。

St James's Placeのチーフエコノミスト、ヘタル・メタ氏は「エネルギー価格がある程度主導権を食品価格に渡している。より広範なエルニーニョ効果は、来年のインフレがさらに粘着質である可能性を非常に高めている。仮に中東関連のエネルギー価格によるインフレが本当に沈静化したとしても、もう一波の食品価格上昇が重なる——これが全体のインフレ率が大幅に低下できない原因だ」と述べました。

トレーダーはイングランド銀行の利上げをさらに織り込む

インフレリスクが強まる中で、市場は対応を調整しています。ベイリーの7月記者会見直後、トレーダーたちは年内のイングランド銀行による利上げ幅を25ベーシスポイント未満と見積もっていましたが、9月11日時点では年内に46ベーシスポイントの利上げを織り込み、来年夏まで最大4回の利上げに賭けています。

大半のイングランド銀行役員は、労働市場の軟化と年後半に予想される成長減速が中東戦争による価格圧力を抑制するのに役立つと考えています。7月のGDPデータは経済の回復力を示していますが、全体的な証拠はセカンドラウンド効果が依然として制御可能な範囲にあるという見方を裏付けています。

現時点でインフレが根強くなっている兆しはほとんどありません。イングランド銀行が先週金曜日に発表した8月のインフレ期待調査によれば、今後1年のインフレ期待は5月の4%から3.2%に低下し、12カ月先の期待も5月の3.5%から2.9%に下降しています。イングランド銀行による全国企業代理人調査では、2027年の賃金合意は「2026年とほぼ同じかやや低い」としています——2026年の平均増加率は3.6%でした。

英国国内の重要な未知数は、今年上半期の英国経済の強い成長が持続するかどうか、さらには企業の雇用再開を促すかどうかです。予測機関はインフレ圧力の上昇が消費者や経済活動に重荷となると見ていますが、調査によれば、アンディ・バーナムが7月に首相に就任して以降、消費者および企業の信頼感は共に回復しつつあり、これが経済の需要増に繋がる可能性があります。

エネルギー料金が再び英国のインフレを押し上げている

しかし、イングランド銀行はある時点で戦略を変えざるをえないかもしれません。オックスフォード・エコノミクスの推計では、現在2.9%の英国インフレ率は年末前後には約4%まで上昇する可能性があります。これはイングランド銀行の目標の2倍に当たり、家計が物価の加速的な上昇に気づき始めるとイングランド銀行がみなす水準を上回ります。

その主要な要因の一つは英国のエネルギー価格上限、すなわち供給者が消費者に請求できるエネルギー単価の上限です。英国規制機関のOfgem（ガス・電力市場局）は、10月にこの上限が過去3年間の最高水準に達することを発表しており、専門家によれば2027年初めにはさらに上昇する可能性があります。

オックスフォード・エコノミクスの英国チーフエコノミスト、アンドリュー・グッドウィン氏は「中東紛争の影響はまだ蓄積している。上限価格は1月に13%再上昇すると見ている。現在の卸電力価格は、前回の観測ウィンドウ期間時点よりはるかに高い」と述べています。

食品業界も、エネルギーコスト上昇、英国の猛暑による収穫への影響、エルニーニョ現象の三重奏が、来年の大部分で食料雑貨出費を押し上げると警告しています。英国食品・飲料連盟（FDF）は、食料インフレがクリスマス前にほぼ4%に跳ね上がり、2027年7月には6.4%のピークに達すると見ています。

FDFのチーフエコノミストであるリリアナ・ダニラ氏は「最大のリスクは実際にはコモディティに何が起きるかであり、それによるエルニーニョの影響だ」と述べ、ココア、コーヒー、パーム油、米、砂糖などの農作物が影響を受ける可能性があると指摘しています。「予想より悪い状況が見られるかもしれない……ただし、現時点では実質的な影響はまだ見られていません。」

英国の食品インフレ率は2024年初頭以来の最高水準に達する見込み

大多数のエコノミストは、イングランド銀行金融政策委員会（MPC）が木曜日に再び6対3の投票で政策金利を3.75%で据え置くと予想しています。ITEM Clubチーフエコノミストのマット・スワネル氏は、委員会は「発言の上でインフレ対応の強い姿勢を示し、金融環境が不要に緩和されるのを防ぐ可能性が高い」と述べています。

そのほか、外部ではイングランド銀行金融政策委員会が国債ポートフォリオの縮小ペースを緩め、債券市場の脆弱性に配慮するという見方が広がっています。2022年に量的引き締めを開始して以来、イングランド銀行の国債保有残高は8,750億ポンドから4,890億ポンドに縮小していますが、市場は削減ペースが過去12カ月の700億ポンドから、10月以降の今後12カ月では500億ポンドに減速すると予想しています。