米ドルは2か月連続で弱含み！米国国債のリポ買い増しが政策への懸念を引き起こし、ウォール街は9月にさらなる下落を予想

智通ファイナンスAPPによると、8月の米ドルは2か月連続で下落し、米国財務省が国債の買い戻しを加速する計画を発表したことで、海外投資家は米国の政策方向について新たな懸念を抱き、トランプ政権の政策が弱いドルを志向するという推測が再び市場で生まれた。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）のウォッシュ議長の最近のタカ派的な発言が一時的にドルを押し上げたものの、市場ではFRBが現在の金利引き上げ観測を本当に実現できるのかについて依然として明確な意見の相違がある。

ブルームバーグドルスポット指数は8月に累計0.9%下落し、7月の1.3%下落に続き2か月連続で低下。今年1月から8月までにこの指数は5回の下落を記録しており、2月以来最長の連続月次下落が続いている。

今月の米ドルの重圧の主な要因のひとつは、米財務長官ベセントによるより積極的な債務管理政策にある。今月初め、ベセント長官は予想外に、米国財務省が国債買い戻し規模を拡大する計画を発表し、1回の米国債買い戻しの規模が40億ドルを超える可能性もあると述べた。この措置は海外投資家に不安をもたらし、米政府の一連の政策にドルを押し下げる傾向があるのではないかという市場の推測を再燃させている。

これに応じて、ヘッジファンド、資産運用会社、その他の投機的投資家は、ドルのロングポジションを相次いで引き下げている。ベセント長官は月曜日、FRBのウォッシュ議長と債券問題で「立場が一致している」と再び表明した。この発言は再び米国の財政政策と金融政策の相互作用に対する投資家の関心を呼び起こしている。

マクロストラテジストのTatiana Darieは、ウォッシュ議長が先週FRBのインフレ目標を再確認したことで、FRBの金融政策の信頼性に対する市場の懸念が緩和されたとしつつも、ベセント長官の最新の発言は投資家に彼がより積極的に市場に介入する政策スタイルを持つことを思い出させ、ドルに別の政策リスクをもたらしていると指摘した。

ドルは月曜日約0.2%下落し、先週金曜日の上昇の一部を失った。先週金曜日にはウォッシュ議長が米国のインフレをFRBの2%目標水準に戻すことを約束し、市場ではさらなる利上げへの期待が高まった。米国のインフレはすでに5年以上連続してFRBの2%目標を上回っている。

現在、トレーダーはFRBが9月に利上げを行う確率を50%超と見ており、市場は今年さらなる金融引き締め観測も高めている。

一般的に、利上げ観測の高まりはドル資産の利回りを引き上げ、ドルの支援材料となる。しかし、一部のウォール街筋は、市場の現在のFRB利上げ予測は過度に楽観的である可能性があると指摘している。

ウェルズ・ファーゴのストラテジスト、Erik Nelsonは、FRBが市場のすでに織り込み済みの利上げ幅を実現できない可能性が高いため、ドルは9月にさらに弱含む可能性があると予想している。もしこの見方が現実となれば、トレーダーがこれまで構築してきた利上げポジションを解消する過程で、米国債の利回りとドルの両方が再評価圧力を受ける可能性がある。

現在のドル相場は、2つの異なる政策要因の影響を受けている。一方で、ウォッシュ議長は2%のインフレ目標を明確に再確認し、必要な場合はさらに金融引き締めを行うシグナルを発し、市場に対するFRBの政策の信頼性を強化し、ドルを一定程度支えている。

他方で、ベセント長官による米国債買い戻し拡大やより積極的な債券市場介入の方針は、米国政府が長期的な資金調達コストを押し下げる意向があるのではないかとの投資家の懸念を呼び、弱いドル政策への憶測を再燃させている。

したがって、FRBの利上げ観測がやや高まっているにもかかわらず、ドルには持続的な上昇の勢いがついていない。この政策の食い違いによって、為替市場は米国の経済指標にこれまで以上に敏感になっている。特にウォッシュ議長が「フォワードガイダンス」を活用して利率の今後の道筋を事前に示すことを好まず、投資家はFRBの次のアクションを判断するために、個々の経済指標に一層依存せざるを得なくなっている。

市場は今週、金曜日に発表される最新の米国雇用統計に注目しており、米国の経済や労働市場の動向をさらに見極めたいとしている。

バンク・オブ・アメリカの為替ストラテジスト、Alex Cohenは、8月の米国経済指標は極めて重要になるとし、もし雇用やインフレ指標が弱ければFRBは引き続き金利を据え置く可能性があるが、データが再び予想を上回れば、さらなる利上げが再びより差し迫った選択肢となり、同時にFRBの政策信頼性も試されることになると述べている。

市場が新たな経済指標の発表を待つ中、ドルのボラティリティは既に上昇を始めている。直近2営業日の間に、ドル指数の1か月間インプライド・ボラティリティが若干上昇しており、トレーダーが今後数週間でより大きな為替変動が起こることに備えていることを示している。

全体として、ドルは財政政策と金融政策のシグナルが綱引きする環境に置かれている。ベセント長官が米国債の買い戻しを拡大したことで米国政府が弱いドル政策に傾くとの懸念が再燃する一方、ウォッシュ議長のタカ派的な立場は利上げ観測を強化してドルを支えている。ドルは2か月連続で下落しており、今後の米国雇用・インフレ指標次第で、現在の利上げ観測が維持されるかどうかが、9月のドル相場を左右する重要な要素となるだろう。