Monster：評価額が急上昇、Monsterの「甘い期間」はどれくらい続くのか？

Monster Beverage（MNST）は、東八区2026年8月7日未明（米東部8月6日引け後）に2026年第2四半期決算を発表しました。全体的に見て、Monsterの第2四半期の業績は依然として良好であり、売上高と粗利益率はいずれも予想を上回りましたが、家庭消費者を引きつけるためのマーケティング投資が一時的に拡大され、営業利益はわずかに予想を下回りました。

1、売上高は大幅に市場予想を上回り、数量が依然として主力です。2Q26においてMonsterは売上高25.4億ドル、前年同期比20.2%増（一致予想+15.1%）、為替寄与4,850万ドル、為替影響除く成長率17.9%を達成しました。

数量と価格の内訳を見ると、1箱あたりの販売数量は22.5%増の3億500万箱となり、依然として核となる成長要因です。一方、価格は前年同期比1.1%下落し、8.20ドル/箱となりました。主な原因は低単価の国際市場の割合が大幅に拡大（5ポイント増加し45.7%に達した）したことです。

2、国際市場は引き続き高成長を維持、米国も失速していません。地域別に見ると、第2四半期の北米地域の売上は13.8億ドルで、前年同期比10.4%増の高基準ですが、前四半期比では成長率がやや鈍化しました。国際地域は前年同期比34%増となり、シェアはさらに4.8ポイント高まり45.7%に達しました。中でも最も注目すべきはEMEA地域で、市場全体の2倍超の成長を実現しました。また、ブラジル、中国、インドでもシェアの拡大を果たしました。（ブラジル+82%、インド+84%、中国+62.5%）。

3、主力ブランドが戦略ブランドを逆転、新製品が最大の功績。ブランド別に見ると、Monsterエナジードリンクは前年同期比21.6%増となりました。

主な増加分は新製品からもたらされており、ニールセン基準でUltraは19%増となりました。さらに、新製品7種が米国追跡チャネル第2四半期売上高の10%を占め、上半期のMonsterブランドファミリー成長に85%貢献しました。戦略ブランドは前年同期比10.6%の成長に留まり、明らかに減速しました。

4、粗利益率は予想外に上昇したが、営業レバレッジは今回はついてこなかった。アルミ缶コストの上昇や輸送費の増加による重しはありますが、値上げ実施と製品構成の改善により、粗利益率は前年同期比0.2ポイント上昇し55.9%となりました。費用面では、家庭浸透率向上のためにソーシャル・デジタル・メディアマーケティングやスポンサー活動への投資を拡大したため、販売費が前年同期比36.7%増となり、最終的な費用率は1ポイント上昇し26.8%になり、市場予想を下回りました。

5、財務指標の一覧

ドルフィンの総合見解：

3か月前の第1四半期決算レビューで、ドルフィンの結論は「2012年のJava、2018年のUltra発売時のピーク時評価と比較して、PER40倍、時価総額920億ドルを目指し、16%の上昇余地がある」というものでした。その目標は7月中旬に既に達成されました：

今四半期の電話会議の内容によれば、「新製品の貢献が85%」、これも2026年の製品イノベーションサイクルのロジックを裏付けています。しかしこの情報から裏付けられることは、クラシックなMonsterやJava、Rehabなどの既存製品の自然な成長はすでに非常に小さいということです。来年これら新製品が基準値となった場合、米国で2桁成長を維持するには新たな同規模のイノベーションが必要ですが、ドルフィンとしては容易ではないと考えます。

もうひとつ良い点としては、Monsterの1箱当たり平均単価は下落していても、粗利益率は上昇していることです。ドルフィンは、ここには昨年末の値上げの効果が現れていること、ブランド構成の改善も背景にあると見ています。

そのため、1箱当たり平均単価は、現段階のMonsterにとって「品質」の良い指標ではなくなりました。一方で地域構成と製品構成という異なる要素が混在しているため、今後特に注目すべきは「Monsterエナジー部門と戦略ブランド部門の相対成長率」、そして粗利益率自体です。良い点は今期この2つの指標が共に改善していることです。

今期の課題であるマーケティング投資の増加については、ドルフィンは2026年がMonsterの製品イノベーションイヤーであること、加えて今期新製品の貢献が非常に大きかったことを考えれば、費用投資のROIという観点から肯定的に捉えられると考えます。

ただし、今後を展望すると、経常利益率の改善はやはり粗利益率の向上に依存し、アルミ缶コストの圧力は依然として存在します——経営陣は明確に、現時点でのアルミ価格と中西部プレミアムを踏まえ、2026年末までアルミコストが四半期ごとに小幅に上昇し続けると予想しています。

以下、詳細な分析です

一、投資論理フレームワーク

Monster公式開示基準に基づき、同社の売上増加は、Monsterエナジー飲料、戦略ブランド、アルコール事業ブランド、その他事業の4部門に分けて分析できます。そのうち：

（1）Monsterエナジー飲料部門：同社の基軸事業で最大の収益源、売上構成比は現在およそ92%で、「Monster」ブランド冠のドリンク全シリーズが含まれます。主力シリーズにはMonster Energy（クラシック・オリジナル）、Monster Energy Ultra（無糖エナジードリンク）、Monster Rehab（非炭酸ティー系）、Monster Juiced（果汁入り）、Java Monster（コーヒー系）、Muscle Monster（プロテイン系）が挙げられます。

（2）戦略ブランド部門：2015年、Coca-Colaとの資産交換を経て取得した複数エナジードリンクブランドを含みます。これらは主に価格重視型や地域限定ブランドで、Monster主力ブランドを補完する形です。主要ブランドはPredator（新興市場向け低価格）、Relentless（欧州中心）、Mother（オーストラリア・NZ）、NOS（高性能系）などで、売上構成比は現在5%程度、市場全体よりやや高い成長率です。

（3）アルコール事業ブランド部門：Monsterの最新領域で、アルコール飲料市場に進出。買収と自社開発の両輪で動いています。現時点でまだ育成段階で、売上比率は約2%にとどまります。

（4）その他事業部門：最も売上構成比の小さい部門で、主にMonster傘下の子会社AFF（American Fruits & Flavors）がMonster以外の外部顧客に調味料、フレーバーやその他濃縮物を販売するB2B事業。注目点として、Monsterの全濃縮液はAFFが製造しており、全エナジードリンクの独自レシピを保持し、高収益維持の要因となっています。

二、コアグラフ集

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