マイクロン、SanDiskが大幅下落、セクター全体が全面的に急落、市場の焦点：ストレージはすでにピークに達したのか？

ストレージチップ株は火曜日に大規模な売却に直面し、市場のサイクルの天井への懸念が、Samsungの好調な暫定業績を上回った。

火曜日、Samsungが予想を上回る第2四半期の暫定営業利益を発表した後、韓国市場に上場しているSamsung株は7%下落して終了した。

米国株式市場ではストレージ関連銘柄が全面的に圧力を受け、米ストレージチップ指数は6.8%下落した。Micron Technologyは4.7%下落、SanDiskは7.3%下落、Western Digitalは7.9%下落、Seagate Technologyは4.7%下落した。

市場のセンチメントは、投資家の注目が業績そのものから、より根本的な問題へと移っていることを示している：ストレージのスーパーサイクルは転換点に近づいているのか？

Bairdのマネージングディレクター、Ted Mortonsonは取材で、今回の売却はウォール街がストレージ市場の新たなステージ入りを懸念していることを反映していると指摘した。継続的な需給の不均衡がメモリおよびストレージチップ価格を押し上げており、需要の弾力性は「大規模な部品インフレ」によって抑制され、その影響が徐々に消費者と企業市場に波及している。

ウォールストリート・ジャーナル日本版で言及されている通り、Morgan Stanley Asia Pacificテクノロジーチームも、ストレージチップ業界が「変化速度のピーク」に近づいており、DRAM価格の前年比上昇幅が縮小し、在庫の改善が平坦になり、EPS修正の広がりもピークに達していると考えている。

短期的にはポジション集中、ボラティリティ増加、資金のローテーションが圧力となり、株価は一時的に抑制される可能性がある；長期的には依然として強気であり、2027年には利益が35-40%増加すると予想されている。重要な検証ポイントは、ハイパースケールなクラウド事業者が資本支出ガイダンスを維持できるかどうかにある。

Samsungは火曜日に暫定業績を発表し、第2四半期の営業利益は89.4兆ウォン（約585億ドル）となり、FactSetの市場コンセンサス予想である87兆ウォンを上回った。暫定売上高は171兆ウォンで予想とほぼ一致した。前年同期比で営業利益は約19倍の成長となった。

しかし、この数字は市場の心を動かさなかった。調査機関Radio Free Mobileの創業者Richard Windsorは、Samsungの業績が「わずかに予想を上回っただけ」であり、先日のMicronのように大幅に市場予想を上回るものではなかったと述べた。

彼は火曜日のレポートで次のように記した：

そのため、市場は我々が天井に達したのではないかと疑い始めている。

Jefferiesの株式トレーディングアナリストJeffrey Favuzzaもレポートで、多くの投資家のフィードバックが「AI相場への慎重なスタンスと、過度な期待の高さ」を指摘し、Samsungの暫定業績が事業部門ごとに開示されなかったことで、市場が具体的なパフォーマンスを判断できず、詳細は今月末 later の完全なレポートまで待つ必要があると述べている。

Ted Mortonsonは、今回の売却の根本的なロジックは超大規模なクラウドサービス事業者（hyperscalers）の資本支出戦略にあると示した。

彼は、チップ価格が上昇し投資収益率が低下し、クラウド事業者が下流の顧客にコストを転嫁できなくなった場合、ストレージサイクルは一時停止し、需給バランスが再びとれるまで続くと述べた。このバランスが達成されるのは2028年または2029年頃であると補足した。

Appleは今年6月、メモリチップコストの継続的な上昇を受けて、iPhoneの価格を引き上げる計画を発表しており、この動向はコスト圧力が最終市場まで波及していることを裏付けている。

ウォールストリート・ジャーナル日本版で言及、Morgan StanleyはAIブームが終わったわけではなく、今後はハイパースケールクラウド事業者がリードする番だと述べた。

Morgan StanleyのストラテジストMichaelは、半導体株の値動きを銀に例え、どちらも放物線的な上昇を経験し、コモディティ的特性を持っており、現在の調整はまだ終わっていない可能性があり、ストレージチップが最初の対象となっていると指摘した。

彼はまた、消費耐久財、地域銀行、交通輸送、およびバイオテクノロジーを高く評価しており、市場のリーダーシップはAI関連のキャピタル支出恩恵銘柄からより広範な分野に波及すべきだと考えている。

市場のストレージセクターに対する矛盾した心情は、アナリストの間でより深い議論を呼んでいる。

Citrini Researchの半導体アナリストJukanは、SNS「X」で現在の投資家が直面しているジレンマを語った。

業績が期待を上回っても下回っても、市場は悲観的に解釈する傾向がある。予想を上回れば「ここが天井で、利益は持続しない」、期待を下回れば「ストレージサイクルが終わり、上昇局面で売却される」ということだ。

Jukanはこのことについてさらに深い懸念を表明した：

私はストレージ株がNvidiaの株価のパターンのようになるのを心配している。企業のファンダメンタルズは過去最高を更新し続けているのに、株価は横ばいにとどまる。

彼は続けて、市場で盛んに議論されている問題を投げかけた： ストレージ株の動きは、最終的にNvidiaがたどった道を繰り返すのだろうか？

Richard Windsorは、比較的明確な判断フレームワークを示し、答えは、AIモデルの処理およびトークン（token）需要が、供給を今後も大幅に上回り続けるかどうかにかかっていると述べた。彼はこう書いた：

需要が引き続き供給を大幅に上回る限り、問題はなく、ストレージ企業の株価は上昇し続け、計算能力プロバイダーも引き続き利益を上げるだろう。

この「天井」を巡る議論は、Micronなどの企業が完全な四半期報告を発表した後、さらに白熱すると予想される。