決算プレビュー | シスコ（CSCO.US）が「AI変革」の重要な答えをまもなく提示、ネットワーク事業が焦点に

ジートンファイナンスAPPによると、世界最大のネットワーク機器メーカーであるCisco Systems（CSCO.US）は、8月12日（水）の米国市場終了後に2026会計年度第4四半期および通期の決算を発表する。AIインフラストラクチャー構築ブームの強い追い風を受け、40年の歴史を持つネットワーク大手は、インターネットバブル以来最も深い成長論理の再構築を体験している──ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーからのAIネットワーク受注は、従来予想の50億ドルから約90億ドルへと大きく上方修正され、ほぼ倍増となった。ウォール街のアナリストは、Ciscoの第4四半期売上高は168.5億ドルに達し、前年比14.9％増加すると予測している。調整後の1株当たり利益は1.17ドルで、前年比18.2％の成長となる見込みだ。

「スイッチ販売」から「AIネットワーク販売」へ：実現しつつある転換

過去1年間で、Ciscoの株価は累計で64％超上昇し、S&P500指数の18.9％やテクノロジーセクターETFの39.3％を大きく上回った。この上昇の背後には、CiscoのAIストーリーに対する市場の評価が「懐疑」から「確信」へと変化したことがある。

5月13日の第3四半期決算において、Ciscoは売上高158.4億ドル（前年比12％増）、調整後1株当たり利益1.06ドルという好成績を上げ、市場予想を共に上回った。しかし株価が時間外で17％近く急騰した本当の要因は、AIインフラ受注の積極的な上方修正にある。Ciscoは、2026会計年度のハイパースケール顧客向けAIインフラ受注見通しを50億ドルから約90億ドルへと80％増加させた。第3四半期末現在、Ciscoは累計で53億ドルのAIインフラ及びハイパースケールクラウドメーカーからの受注を獲得している。

この受注規模の飛躍は、CiscoがAIネットワーク市場で「概念実証」から「大規模展開」へと競争力を広げていることを意味している。Ciscoは2026会計年度に約40億ドルのAIインフラ収益を計上できると見通しており、通期売上ガイダンスも628億〜630億ドルへと上方修正されている。

Q4見通し：ネットワーク事業が最大の注目点、AI受注ガイドが再び予想超えか

Cisco第4四半期への市場予想は既にかなり織り込まれている。アナリストは、ネットワーク事業（Networking）の売上高が97億ドル、前年比27.1％増と見ており、製品全体売上は130.6億ドルで同20％増、サービス収入は37.9億ドルと予想されている。

各事業部門の見通し：

製品売上高：130.6億ドル、前年比20%増；

ネットワーク事業：97億ドル、前年比27.1%増――AIによるデータセンタースイッチング及びルーティングが最大の成長エンジン；

セキュリティ事業：20.4億ドル、前年比4.7%増；

オブザーバビリティ事業：2.77億ドル、前年比6.9%増；

コラボレーション事業：10.4億ドル、前年比0.3%増；

サービス売上：37.9億ドルで前年度比横ばい。

UBSは8月4日のレポートで、Ciscoの第4四半期売上高と利益は共に予想を上回り、ネットワーク事業の売上が同社予想の96億ドルを突破し、前年比26%増となる可能性があると指摘。業界調査やハイパースケールクラウドサービス提供者の反応によれば、過去3カ月でAIインフラ需要は継続的に強まっており、ネットワークや製品受注に上振れ圧力を与えている。UBSは第4四半期の製品受注が前年比約29%増と見込み、調整後EPSは1.19ドルに達すると予想、市場コンセンサス（1.17ドル）を上回るとみている。

Citiは8月6日にCiscoの目標株価を112ドルから139ドルへ引き上げた。同社は、Ciscoが拡大するAIネットワーク市場の受益者となり、第4四半期の売上高が前年比7％増の146億ドル、EPSが0.98ドル（ガイダンス区間上限）に達すると予測している。

2027会計年度見通し：AI収益は60億ドルを目指し、市場は「保守的ガイドにおけるサプライズ」を期待

まもなく到来する2027会計年度について、市場の関心は第4四半期データから通期ガイダンスに移っている。Cisco経営陣は通常、保守的な予想を出し、年間を通じて段階的に引き上げる傾向にあり、市場は新会計年度でもこのパターンの継続を見込んでいる。

UBSは、Ciscoが2027会計年度の売上高を680億～690億ドルとガイダンスを示し、20億ドル超の追加AI収入が全体AI収入を60億ドル超へ押し上げると予想。また、2027会計年度の調整後EPSガイダンスは4.78〜4.84ドルで、市場コンセンサスとほぼ一致している。

以前、第3四半期の電話会議で、CiscoのCFOであるマーク・パターソンは、2027会計年度のハイパースケール顧客からのAI収益が少なくとも60億ドルになるのは「合理的」と明言している。これは、2026会計年度の40億ドルからさらに50%成長することを意味している。

モーニングスターは8月4日に発表した最新レポートで、さらに強気な予測を示した：2027会計年度のCiscoのAI収入は80億ドルに達し、経営陣が現時点で示す60億ドルを大きく上回る見込み、としている。モーニングスターのアナリストによれば、Ciscoは常に保守的な見通しを示し、年を通して段階的に引き上げてきたため、AI収入には大幅な上振れ余地があるとのことだ。

AI製品面では、Ciscoは今年2月、3nmプロセスを採用したSilicon One G300スイッチングチップを発表し、102.4Tbpsのスイッチ性能を提供、AIクラスター専用に設計されている。G300搭載のN9000および8000シリーズシステムは、2026年後半から出荷開始の予定だ。このBroadcom Tomahawk 6シリーズと直接競合する製品は、CiscoがAIネットワークチップ分野で技術的リーダーシップを確立する上でのキーピースとみなされている。

セキュリティ事業：AIよりも重要な「サイレントバリアブル」

AIストーリーが全てのトップ記事を占める中、市場に見過ごされがちな事業部門が、Ciscoの基礎体力を測る重要変数となっている。

セキュリティ事業が直面する課題：Ciscoは2024年に約280億ドルで買収したSplunkの顧客が、従来のライセンス取引からクラウドサブスクリプション型へと移行し続けており、これが当期収益を継続的に押し下げている。前世代のセキュリティ製品の落ち込みも新しい製品ラインの成長を相殺し続けている。

改善スケジュールについて：Cisco経営陣はきわめて具体的な時間軸を示している──2027会計年度第2四半期には、比較ベンチマークが「より正常化」し、セキュリティコア事業も「いくらか改善が見られ始めている」とされる。CEOチャック・ロビンスは5月に、有機的なセキュリティ事業は「今会計年度末にはほぼ二桁成長を達成すべきだ」と語っている。

8月12日の決算は、この約束を検証する重要なタイミングとなる。TIKRのアナリストが述べる通り、「すでに報告されている売上にはまだ成長が表れていない。それゆえ第4四半期のこの部門データの上昇が、ストーリーを経営陣ガイダンスからエビデンスへ転化させる」。

リスク要因：粗利率の圧迫と関税の不確実性

CiscoのAI変革には順風満帆とはいかない側面もある。UBSによれば、第4四半期は部品コスト上昇のため粗利率拡大が66％あたりで制限される見通し。またCitiは8月7日のレポートで、Cisco株の上昇余地は限定的、ウォール街のキャンパス機器刷新計画への期待は「やや過大気味」と警告している。

関税政策もCiscoが直面する不確実要素の一つとなっている。パターソンCFOは第3四半期の電話会議で、業績ガイダンスは現在の関税政策が2026年末まで継続されることを前提としており、必要に応じてサプライチェーンチームが関税影響の緩和に努めると述べた。

また、Ciscoは5月にグローバル従業員の約5％弱、約4000人の人員削減を発表、AI及び関連成長分野への投資シフトを目的としたリストラ計画の一環だ。このリストラは市場に肯定的に受け止められているが、従来ビジネスが変革圧力に直面していることも反映している。