La ristrutturazione dei risultati con l'integrazione di Warner! Il gigante di Hollywood Skydance (SKYD.US) ha registrato un aumento del 21% delle entrate core dello streaming nel terzo trimestre e le entrate consolidate sono raddoppiate nel primo semestre.

Secondo quanto riportato da Zhitong Financial News App, il colosso hollywoodiano Skydance (SKYD.US) ha pubblicato l’ultimo rapporto sugli utili; dopo la pubblicazione, il prezzo delle azioni ha mostrato debolezza nel trading after-hour ed è sceso oltre il 4% in alcuni momenti, suggerendo che il mercato stia riconsiderando la rapidità di concretizzazione della crescita legata all'acquisizione di Warner. Lunedì, durante la sessione regolare di borsa statunitense, il titolo Skydance è salito dell’8,61%, chiudendo a 8,70 dollari, per poi cedere oltre il 2% nel dopo mercato a seguito della pubblicazione del bilancio. Secondo il report, il rialzo dei prezzi degli abbonamenti e la monetizzazione pubblicitaria dello streaming Paramount di Skydance stanno avendo effetto; l’azienda ha inoltre chiarito le linee guida per la riduzione dei costi nell’integrazione con Warner. Tuttavia, il rilascio dei film Warner è stato inferiore alle aspettative, il che potrebbe comportare un utile del quarto trimestre inferiore fino a 200 milioni di dollari rispetto a quanto previsto; le prime linee guida annuali complete sulla nuova società saranno presentate con la relazione di fine anno. Queste informazioni forniscono una spiegazione fondamentale del ritracciamento dei guadagni.

All’inizio di ottobre, Paramount Skydance ha completato la gigantesca acquisizione da 110 miliardi di dollari di Warner Bros. Discovery (WBD), e la nuova società nata dalla fusione è stata ufficialmente chiamata “Skydance”, segnando la nascita di un nuovo gigante hollywoodiano.

Il resoconto finanziario del terzo trimestre copre le attività Paramount Skydance fino al 30 settembre. Warner Bros. Discovery (WBD) è stato consolidato solo dal 6 ottobre, quindi sarà incluso nel quarto trimestre. Secondo il criterio comparabile aziendale, i ricavi del terzo trimestre sono stati di 7,025 miliardi di dollari, in crescita del 5% su base annua, ma inferiori di circa 45 milioni rispetto alla stima consensuale di 7,07 miliardi; EBITDA rettificato pari a 1 miliardo (+0,3% su base annua), con margine di profitto del 14,2%. L’utile operativo è stato di 368 milioni, l’utile netto attribuibile agli azionisti di 73 milioni e l’utile diluito per azione di 0,06 dollari. L’utile rettificato per azione è stato di 0,45 dollari, superiore di 0,32 dollari rispetto alle stime FactSet (0,13 dollari) e superiore di 0,27 dollari rispetto alle stime Zacks (0,18 dollari).

Per quanto riguarda il flusso di cassa, Skydance ha generato un flusso di cassa operativo di 123 milioni di dollari e un free cash flow di soli 31 milioni, già considerando 174 milioni di spese per ristrutturazione, transazioni e trasformazione. La dirigenza prevede che le attività Paramount originali rimangano vicine al limite superiore dell’outlook di profitto per il 2026, ovvero 3,9 miliardi di EBITDA rettificato.

Dai dati emerge che la crescita più rapida di Skydance riguarda la produzione e la concessione dei contenuti, mentre la miglior monetizzazione si è avuta nello streaming. I ricavi della produzione sono circa 1,496 miliardi (+23%), grazie soprattutto alla concessione di contenuti e alle produzioni per terzi, per un EBITDA rettificato di 129 milioni. Il segmento Direct-to-Consumer (DTC) ha registrato 2,5 miliardi di ricavi (+11%), con EBITDA rettificato di 225 milioni.

Paramount+, della galassia Skydance, ha visto i ricavi crescere del 21% fino a 2,134 miliardi, con la base di abbonati in aumento del 6% a 82,2 milioni e un ARPU (ricavo medio per utente) in crescita di circa il 14%, riflettendo i precedenti aumenti di prezzo e la crescita pubblicitaria. I ricavi della TV tradizionale hanno raggiunto circa 3,024 miliardi (-7%), con introiti pubblicitari e da sottoscrizione in calo rispettivamente dell’8% e del 5%; tuttavia, la riduzione dei costi ha supportato un EBITDA rettificato di circa 1,028 miliardi, con un margine del 34%. Streaming e produzione stanno trainando i ricavi, ma la TV tradizionale continua a generare la maggior parte dei profitti di segmento: un aspetto chiave per valutare i progressi della trasformazione.

Paramount+ è la piattaforma core di streaming di Skydance. Nel resoconto del terzo trimestre, il DTC di Skydance include, oltre a Paramount+, anche la piattaforma gratuita con pubblicità Pluto TV, più il business dei canali via cavo a pagamento legati a Showtime. L’11% rappresenta quindi la crescita complessiva dei ricavi dell’intero DTC, mentre il 21% è la crescita specifica dei ricavi della sola Paramount+.

I due super studi uniscono le forze, la library IP moltiplica il valore di distribuzione

La nuova Skydance nata dalla fusione avrà tre aree di business: la produzione guadagna tramite distribuzione cinematografica, creazione e concessione di contenuti; il DTC genera ricavi da abbonamenti e pubblicità grazie a HBO Max, Paramount+ e Pluto TV; il settore televisivo ottiene ricavi pubblicitari e da distribuzione attraverso CBS, CNN e canali sportivi.

L’acquisizione di Warner ha significativamente ampliato la library IP di Skydance. Paramount già possiede franchise come "Mission: Impossible" e "Star Trek", mentre Warner porta in dote IP come "Harry Potter", "Game of Thrones" e i supereroi DC tra cui Batman e Superman. Con oltre 15.000 film nella libreria congiunta, due studi di produzione hollywoodiani di primo piano e propri canali di streaming, Skydance è ora più competitiva di Disney e altri competitor in termini di ampiezza di contenuti, continuità dell’offerta e monetizzazione cross-channel.

L’ultimo report mostra come i ricavi portati da Warner siano ormai quantificabili. I dati finanziari pro-forma dell’SEC indicano che, assumendo il completamento totale della fusione, nel primo semestre 2026 i ricavi saranno saliti dai 14,26 miliardi dell’ex Paramount ai 31,648 miliardi della nuova entità, ossia un incremento di circa 2,22 volte. Nel terzo trimestre i ricavi DTC su base aggregata sono cresciuti del 15%, e Paramount+, HBO e HBO Max raggiungono insieme circa 203 milioni di abbonati (contando le sottoscrizioni duplicate).

Skydance prevede di lanciare all’inizio del 2027 un bundle Paramount+ e HBO Max. Un’offerta più ricca dovrebbe ridurre il churn (l’abbandono) degli utenti dopo la fine delle serie di punta, accrescendo anche l’inventory pubblicitaria e le opportunità di cross-selling. La capacità del bundle di aumentare il ricavo medio per account e ridurre la perdita di utenti sarà decisiva per stabilire quanto i volumi di contenuti si tradurranno in profitti.

6 miliardi di dollari di sinergie puntano al profitto, 87 miliardi di debiti mettono pressione al cash flow

Il management di Skydance prevede che l’acquisizione di Warner porterà in tre anni almeno 6 miliardi di dollari di benefici annui da sinergie, di cui il 30% sarà raggiunto nel primo anno e circa il 70% entro la fine del secondo, principalmente tramite l’integrazione di sedi, immobili, tecnologia e spese di marketing. Una volta conclusa l’operazione e relativo finanziamento, il debito totale ammonterà a 87 miliardi di dollari, con cassa intorno ai 10 miliardi.

La dirigenza prevede inoltre esborsi una tantum di circa 4 miliardi di dollari per l’intera trasformazione, con l’obiettivo di ridurre la leva netta a 3x entro la fine del 2029 e di superare i 10 miliardi annui di free cash flow nel 2030. L’espansione dei ricavi portata da Warner si rifletterà per prima nei numeri consolidati, mentre i ritorni agli azionisti dipenderanno da quanta liquidità verrà generata, al netto dei risparmi sui costi e del profitto incrementale dello streaming, escluse spese d’integrazione e interessi, per il rimborso del debito.

Prima dei risultati, le valutazioni di Wall Street erano già divergenti: Citi raccomanda l'acquisto con target 10 dollari, JP Morgan ha alzato il rating a mantenere con target 9 dollari, Bernstein ha mantenuto ‘sell’ e abbassato il target a 6 dollari. Nel report di fine anno sarà importante monitorare la prima guidance post-fusione per il 2027, il margine di profitto dello streaming e il ritmo di riduzione del debito: saranno questi i primi dati completi per valutare se l’acquisizione di Warner aumenterà davvero la remunerazione degli azionisti.