La vendita dell’AI aumenta la domanda di beni rifugio, con obbligazioni e yen giapponese entrambi in rialzo

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, la vendita di titoli tecnologici si è intensificata e gli investitori si sono riversati su asset rifugio tradizionali come yen, titoli di stato giapponesi e titoli di stato statunitensi. Lo yen ha proseguito il suo rally, raggiungendo il livello più forte da oltre un mese.

Dopo settimane di oscillazioni strette contro il dollaro, nelle ultime 24 ore lo yen ha rotto la propria fascia di cambio, scambiando ora ai livelli del 18 settembre, giorno in cui la Banca Centrale del Giappone ha alzato i tassi. Venerdì, lo yen è salito fino allo 0,4% a 156,08 yen per 1 dollaro, dopo un aumento dello 0,9% giovedì.

I mercati azionari asiatici hanno seguito Wall Street verso il basso, poiché gli investitori continuano a spostare i fondi dal settore tecnologico. Il rendimento del decennale giapponese è balzato, spingendo il rendimento in calo di 10 punti base al 2,78%, mentre quello a 20 anni è sceso di 6 punti base; i Treasury statunitensi hanno mantenuto gran parte dei guadagni di giovedì. Venerdì tutti i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sono diminuiti lungo l'intera curva.

Perché lo yen torna ad essere un bene rifugio

"I risultati trimestrali delle grandi aziende tecnologiche americane di questa settimana hanno messo in dubbio la narrazione della crescita degli Stati Uniti guidata dall’AI, rendendo lo yen più attraente del dollaro come bene rifugio", ha affermato Carol Kong, stratega della Commonwealth Bank of Australia. Ha aggiunto che, se dovesse aumentare la liquidazione delle posizioni su titoli tecnologici, il cambio dollaro/yen potrebbe continuare a scendere.

Questo cambiamento rappresenta una svolta per questa valuta che negli ultimi anni ha faticato a trarre beneficio dal suo tradizionale status di bene rifugio. In momenti di tensione sui mercati, l’ampio differenziale dei tassi e i massicci investimenti esteri del Giappone spesso hanno superato la domanda di yen. Inoltre, secondo le notizie, funzionari della Banca Centrale del Giappone sarebbero orientati a mantenere i tassi invariati nel meeting di questo mese, riducendo così le aspettative di un inasprimento imminente.

L’attuale fase di vendita, dal carattere "americano", potrebbe però cambiare questa dinamica. “Le vendite di dollari dovute all’indebolimento della ‘teoria dell’eccezione americana’ stanno compensando gli acquisti di dollari a fini di copertura”, ha dichiarato Tom Nakamura, responsabile del reddito fisso e delle valute presso AGF Investments Inc. Prevede che nel breve termine lo yen possa rafforzarsi fino a 156 per 1 dollaro.

Mercato obbligazionario: i bond tornano a comportarsi come bond

"I bond sono tornati a comportarsi come tali," ha dichiarato Masahiko Loo, senior strategist per il reddito fisso di State Street Global Advisors a Tokyo, "Quando gli asset rischiosi sono volatili, la duration offre diversificazione e finalmente gli investitori possono ricevere una cedola mentre attendono."

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi aveva raggiunto i massimi da decenni all’inizio del mese, spinto dalle preoccupazioni su inflazione, spesa fiscale e vendite globali di obbligazioni, per poi diminuire progressivamente. Il rally obbligazionario di venerdì è arrivato nonostante i dati abbiano mostrato che un importante indicatore di inflazione giapponese ha superato per la prima volta quest’anno l’obiettivo del 2% fissato dalla Bank of Japan – un dato che normalmente supporterebbe un aumento dei tassi a dicembre, molto atteso dagli operatori. Loo ha affermato che, con il mercato ora concentrato sui rischi di crescita e sulle preoccupazioni legate all’AI, i dati sull’inflazione sono passati in secondo piano.

"Il forte calo odierno dei rendimenti a breve e medio termine indica anche che il mercato sta valutando la possibilità che la Bank of Japan possa ritardare il rialzo dei tassi se le azioni AI dovessero continuare a scendere e i timori sul debito europeo dovessero agitare i mercati finanziari", ha dichiarato Ryutaro Kimura, senior strategist delle obbligazioni di BNP Paribas Asset Management.

Secondo le analisi, man mano che la curva dei rendimenti continua ad appiattirsi, le nuove emissioni di titoli di stato giapponesi (benchmark attivi) non offrono più un rendimento del 4%; la domanda di beni rifugio sta superando l'impatto dei dati CPI. Kimura ha inoltre osservato che il cambio dollaro/yen sta scendendo e il livello di 155 è ormai vicino.

Cross currency e opzioni

L'attrattiva dello yen non si manifesta solo contro il dollaro: è salito dello 0,3% anche contro il franco svizzero e altrettanto contro l'euro, a causa delle preoccupazioni fiscali francesi e dei prezzi elevati dell'energia che pesano sulla valuta europea.

Anche i trader di opzioni si mostrano più ottimisti sullo yen, come si vede dall’inversione del rischio a un mese sul dollaro/yen. Questo cambiamento indica che gli investitori stanno puntando sempre più su un rialzo dello yen nel breve periodo – anche se gli strategist continuano a discutere se la forza recente sia principalmente dovuta a motivi di copertura/rifugio o a flussi di capitali domestici giapponesi emergenti.

La prossima prova: le due banche centrali la prossima settimana

Questo recente rally avviene appena prima delle decisioni di politica monetaria di Bank of Japan e Federal Reserve della prossima settimana, il che rappresenterà un nuovo banco di prova per lo yen. Il mercato si aspetta ampiamente che la Bank of Japan mantenga i tassi invariati, mentre i prezzi degli OIS (overnight index swap) indicano una probabilità di circa il 67% per un rialzo a dicembre.

Tuttavia alcuni analisti ricordano che questa recente tendenza non segna necessariamente l’inizio di un rafforzamento duraturo dello yen. "Con i meeting delle banche centrali e le elezioni di medio termine in arrivo, non penso che questa diventerà una tendenza di apprezzamento sostenuto dello yen", ha dichiarato Hirofumi Suzuki, chief FX strategist di Sumitomo Mitsui Banking Corporation.