Mitos "dewa pemilih saham" di Wall Street terus memudar: hanya 13% yang mengalahkan indeks dalam sepuluh tahun terakhir

Data sekali lagi membuktikan bahwa aura pemilihan saham secara aktif semakin memudar. Dalam sepuluh tahun terakhir, hanya sedikit lebih dari sepuluh persen dana saham besar yang dikelola secara aktif di Amerika Serikat yang mampu mengungguli indeks—ini adalah jawaban terbaru menurut data Wall Street.

Pada 15 Agustus, menurut data terbaru dari Morningstar, hingga 30 Juni tahun ini selama sepuluh tahun terakhir, hanya 13% dari dana saham besar yang dikelola secara aktif di Amerika Serikat yang setelah dikurangi biaya berhasil mengungguli dana indeks pasif patokan. Bahkan untuk jangka waktu pendek satu tahun terakhir, proporsi yang berhasil mengungguli hanya 27%, kurang dari tiga puluh persen.

Sementara itu, arus masuk bersih ke ETF pasif berbiaya rendah tahun ini diperkirakan untuk pertama kalinya akan menembus 1 triliun dolar AS, sedangkan pangsa pasar dana aktif terus menyusut.

Dana terus mengalir keluar, dana aktif mengalami “kehilangan darah”

Biaya dana yang dikelola secara aktif pernah menjadi sumber keuntungan inti bagi industri pengelolaan aset selama puluhan tahun. Namun sejak tahun 2015, dana terus mengalami arus keluar bersih setiap tahunnya.

Matthew Bartolini, Kepala Riset SPDR Amerika State Street Global Advisors, secara terang-terangan menyatakan: “Jika Anda melihat dana bersama saham aktif, sejak 2015 setiap tahunnya selalu mengalami arus keluar bersih secara terus-menerus. Ini adalah tren kegagalan yang berkelanjutan—satu-satunya yang bisa dibandingkan dengannya, mungkin hanya New York Jets (tim NFL yang selalu di dasar klasemen).”

Arah aliran dana telah mengalami perubahan mendasar. Menurut data Investment Company Institute, total aset dana yang mengikuti indeks untuk pertama kalinya menyamai dana aktif pada tahun 2020, dan kini telah menjadi hampir dua kali lipat dari dana aktif. Padahal sebelum krisis keuangan 2007, skala aset dana saham aktif masih lebih dari tiga kali strategi pasif.

Wall Street dorong “era pemilihan saham”, namun data tak mendukung

Meskipun performa tertekan, retorika pemasaran Wall Street tidak pernah berhenti.

Beberapa institusi baru-baru ini gencar mendorong logika investasi aktif dalam materi prospek pasar: Suku bunga tinggi mengakhiri era “uang murah menaikkan semua kapal”, gelombang AI akan menciptakan pemenang dan pecundang besar, sehingga pemilihan saham menjadi sangat penting.

T. Rowe Price menyatakan: “Kondisi pasar telah beralih mendukung investasi aktif.” Janus Henderson mengungkapkan, AI berarti “pemilihan saham aktif akan menjadi semakin penting”. CEO Jefferies Rich Handler dalam suratnya baru-baru ini kepada nasabah menuliskan: “Manajer aktif akhirnya bisa ikut serta, bergabung dengan kelompok investor pasif yang juga menghasilkan uang.”

Penilaian ini tidak sepenuhnya tanpa dasar. Tahun ini, perbedaan kinerja antar saham di bursa (yaitu “dispersi”) telah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade—secara teori, ini adalah lahan ideal bagi pemilihan saham aktif untuk mengungguli investasi indeks biaya rendah.

Namun kenyataannya, S&P 500 dan Nasdaq 100 keduanya berbasis bobot kapitalisasi pasar, di mana segelintir perusahaan “superstar” dengan kelebihan pengembalian terus mendominasi performa keseluruhan. Menurut data Dow Jones Market, sepuluh saham teratas S&P 500 kini menyumbang lebih dari 40% dari total nilai pasar indeks, tingkat konsentrasi tertinggi sejak 1960-an.

Konsentrasi terlalu tinggi, manajer dana aktif “tak berani bertaruh”

Struktur indeks yang sangat terkonsentrasi menempatkan manajer dana aktif dalam dilema.

Holly Framsted, Kepala Produk Capital Group—salah satu perusahaan manajemen dana aktif terbesar di dunia—menjelaskan: “Tingkat konsentrasi seperti ini umumnya dianggap terlalu ekstrem untuk sebagian besar portofolio. Anda harus menyadari bahwa jika mengambil keputusan yang salah di satu tema besar ini, risikonya akan sangat besar.”

Ia juga menunjukkan bahwa ketika membandingkan hasil investasi aktif dan pasif, investor harus mempertimbangkan tingkat diversifikasi dan risiko keseluruhan portofolio sekaligus.

Dengan kata lain, manajer dana aktif bukan tidak tahu saham teknologi sedang naik, tapi tidak berani bertaruh terlalu terpusat—sekali salah taruhan, biayanya sangat sulit ditanggung.

Obligasi adalah pengecualian

Tidak semua strategi pengelolaan aktif berkinerja buruk. Bidang obligasi adalah pengecualian yang menonjol.

Data Morningstar menunjukkan, selama setahun terakhir, di antara dana inti obligasi menengah terbesar yang dikelola secara aktif, ada 66% yang berhasil mengungguli patokannya, dan mayoritas ini telah bertahan selama tiga tahun berturut-turut. Pertumbuhan ETF obligasi aktif juga lebih cepat daripada ETF obligasi pasif.

Bartolini dari State Street menyarankan, investor yang mempertimbangkan pengelolaan aktif sebaiknya memusatkan perhatian di luar saham berkapitalisasi besar: “Anda bisa memperoleh beta pasar saham melalui ETF dengan biaya sangat rendah dan efisiensi pajak, lalu gunakan anggaran investasi aktif Anda di bidang yang mungkin lebih banyak peluang, seperti pendapatan tetap.”