Citi est optimiste quant aux compagnies pétrolières internationales : la reconstruction des réserves de ressources à faible coût pourrait permettre au secteur de l'énergie de surmonter une décennie de décote de valorisation.

D'après l'application Zhihui Finance, Citigroup a indiqué dans son dernier rapport de recherche que, quel que soit le résultat final des négociations autour de la situation au Moyen-Orient, un fait demeure : depuis le début du conflit, le marché interprète davantage cette crise comme un événement de court terme sur le marché des matières premières, plutôt qu’un événement pour le marché boursier. Le prix spot du diesel a augmenté de 80 % et celui du gaz naturel en Europe de 170 %. Cependant, la surperformance des actions énergétiques par rapport au marché mondial sur la même période n’a été que de 12 %. On peut donc en déduire qu’une fois la crise résolue, son impact devrait principalement se manifester par un réalignement de l’environnement macroéconomique, plutôt que par un effet direct sur les actions énergétiques elles-mêmes.

Dans un contexte où le prix du pétrole oscille autour de 70 dollars le baril, Citigroup estime que les compagnies pétrolières internationales (IOCs) peuvent offrir un rendement de flux de trésorerie disponible de 7 % à 8 %, tout en assurant, sur une certaine période, une croissance réelle de 4 % à 5 %. Cela signifie que leur rendement global (rendement du dividende ajouté au taux de croissance) est nettement supérieur au coût des fonds propres du secteur (CoE). Selon Citigroup, cela pose les bases pour que le secteur commence à inverser la décote de valorisation structurelle subie par rapport au marché global au cours des dix dernières années.

Citigroup affirme que le secteur de l'énergie se retrouve au centre des débats politiques, que ce soit récemment lors des élections américaines ou lors des manifestations en Europe liées au coût de la vie. Bien qu'il soit facile pour le marché de faire porter une grande part de la responsabilité sur la situation au Moyen-Orient, la banque considère qu’il ne s’agit probablement que d’un élément du problème.

La demande croissante en matière d’électrification exerce une pression inflationniste importante sur le secteur de l’énergie, car les technologies concernées sont plus coûteuses que le système énergétique mondial actuel. En outre, ce dernier dépend toujours fortement de l’avantage de la forte densité énergétique du pétrole, du gaz naturel et du charbon.

Les responsables politiques et les investisseurs commencent à réaliser que la transformation du système énergétique est plus complexe que ce que certains avaient anticipé. Citigroup estime que cela crée une opportunité de renverser la tendance à la dévalorisation continue du secteur énergétique observée au cours de la dernière décennie. Néanmoins, il est peu probable que cette correction de valorisation se déroule sans heurts.

Pour le secteur de l’énergie, l’enjeu est de convaincre le marché que, malgré la dégradation de la qualité des réserves de ressources ces dernières années (sur les six dernières années, la durée de vie des réserves des compagnies pétrolières internationales, selon le standard SEC, a diminué en moyenne de 8 %), le secteur détient encore un portefeuille d’opportunités d’investissement solide, capable de satisfaire à la croissance future de la demande énergétique mondiale.

Pour le secteur énergétique, il est heureux que ce changement d’environnement coïncide avec l’émergence de nombre d’opportunités inédites. Le Venezuela, l’Irak, le Canada et l’Argentine deviennent des pays riches en ressources, s’ouvrant progressivement aux investissements étrangers et améliorant leurs conditions fiscales.

Citigroup considère qu’à court terme, il existe un potentiel de développement de 10 millions de barils par jour, avec un prix d’équilibre inférieur à 60 dollars par baril, et pour la moitié de ces projets, un prix d’équilibre sous les 40 dollars le baril. Cela signifie que le secteur de l’énergie est en mesure de renouveler son portefeuille de projets à des coûts compétitifs. Plus important encore, ces pays semblent bénéficier de réserves de ressources considérables et exploitables de façon durable, dont le potentiel de croissance dépasse largement le cadre des seules opportunités d’investissement à court terme évoquées ci-dessus.