La performance exceptionnelle de Super Micro Computer (SMCI.US) reflète la prospérité du secteur ! Wall Street : la demande d’AI servers est assurée, le goulot d’étranglement se situe dans l’approvisionnement en GPU

French PlanetFinance APP a appris que Super Micro Computer (SMCI.US), après avoir publié des résultats et des prévisions pour le premier trimestre de l'exercice 2027 supérieurs aux attentes, plusieurs banques d'investissement de Wall Street ont actualisé leurs perspectives optimistes sur ce fournisseur de serveurs d'intelligence artificielle (AI) et sur le secteur. Les institutions pensent généralement que la demande de serveurs AI reste soutenue, et que l'approvisionnement en composants (y compris les GPU) ainsi que l’état de préparation des centres de données des clients constituent les principales contraintes à la croissance, plutôt que la demande ; parallèlement, elles demeurent prudentes sur la valorisation de Super Micro Computer, la crédibilité de l’exécution, l’annulabilité des commandes en carnet et l’avancement des litiges, avec une vision globalement positive mais divisée.

Le rapport financier montre que le chiffre d'affaires du premier trimestre de Super Micro Computer s'élève à 19,95 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 298 % et une hausse séquentielle de 79 %, dépassant le consensus du marché de 33 %. La marge brute est de 12,8 %, soit 198 points de base au-dessus du consensus du marché ; le résultat d’exploitation s’établit à 2,165 milliards de dollars et le bénéfice par action atteint 1,81 dollar, soit 70 % au-dessus du consensus qui était de 1,06 dollar.

Pour l’avenir, la société donne des prévisions de chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre comprises entre 19,5 et 21,5 milliards de dollars, avec une valeur médiane de 20,5 milliards de dollars, soit 24 % supérieure à l’estimation de 16,53 milliards de dollars attendue par le marché ; la prévision médiane de bénéfice par action est de 1,78 dollar, dépassant de 65 % le consensus de 1,08 dollar. Les prévisions pour l’exercice 2027 sont comprises entre 72 et 82 milliards de dollars de chiffre d'affaires, avec une marge brute attendue entre 11,8 % et 12,2 %. Bernstein estime que ces prévisions indiquent que le chiffre d'affaires de la société restera proche des niveaux du premier trimestre, avec une rentabilité supérieure aux anticipations de Wall Street.

Néanmoins, Bernstein reste prudent sur la valorisation et l’exécution de Super Micro Computer. La banque s’appuie sur un bénéfice par action de 3,53 dollars en FY28, avec un multiple de 12, pour donner un objectif de 42 dollars, maintenant une notation « en ligne avec le marché » et précisant que la demande solide en infrastructures AI continue de profiter à la chaîne industrielle, mais que les préoccupations concernant la crédibilité du management et l’annulabilité des commandes en carnet pourraient limiter la pleine réalisation des revenus.

L’équipe d’analystes dirigée par Mark C. Newman estime que la nomination de Mark Long, ancien CFO de Western Digital (WDC.US), comme directeur financier constitue une avancée positive, mais la société doit encore apporter davantage de preuves d’exécution pour permettre au marché d’adopter une vision plus constructive.

Bernstein ajoute que les solides résultats de Super Micro Computer sont également positifs pour Dell (DELL.US) et Hewlett Packard Enterprise (HPE.US), parmi lesquels il préfère Dell ; la banque attribue à Dell une notation « surpondérer » et un objectif de 650 dollars.

Le rapport d'investissement de Matt Bryson, analyste chez Wedbush, indique que les performances solides et les perspectives améliorées de Super Micro Computer renforcent le contexte favorable de l’industrie des serveurs AI, et devraient atténuer au moins partiellement les inquiétudes du marché quant au risque que des « frictions de financement freinent les dépenses dans les serveurs AI », en particulier alors que Super Micro Computer a donné des signes que la contrainte principale des prévisions concerne l’approvisionnement en composants, et non la demande des clients.

Bryson souligne que la direction évoque une pénurie de composants clés (y compris des GPU) et une hausse des coûts ; cette déclaration devrait pouvoir offrir un certain soulagement aux valeurs de composants qui ont souffert ces dernières semaines des préoccupations sur la demande, ce qui profite à Dell, HPE ainsi qu’aux fournisseurs de mémoire et autres composants de serveurs. Wedbush maintient la notation « neutre » sur Super Micro Computer avec un objectif de 40 dollars, et relève les estimations de bénéfice par action ajusté pour FY27 de 4,45 à 6,43 dollars, et pour FY28 de 4,48 à 5,64 dollars.

La banque ajoute qu’elle attend toujours la conclusion de tous les litiges liés aux expéditions de systèmes GPU de Super Micro Computer, et estime que tant que la condamnation du cofondateur Wally Liaw n’est pas prononcée, cette question restera un facteur d’incertitude pour le cours de l’action. En mars dernier, le département de la Justice des États-Unis a accusé trois personnes, dont Wally Liaw, d’avoir aidé à enfreindre les lois sur l’export en faisant passer en contrebande au moins 2,5 milliards de dollars de technologies AI américaines ; Willy Sun a plaidé coupable et attend son verdict, Wally Liaw nie tout, et Steven Chang reste en fuite.

L’analyste N. Quinn Bolton de chez Needham adopte une position plus optimiste, réitérant sa notation « acheter » sur Super Micro Computer avec un objectif de cours de 46 dollars. Il indique que la prévision médiane de chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre s’élève à 20,5 milliards de dollars, soit une croissance séquentielle d’environ 2,8 % par rapport à la base du premier trimestre, mais sur la base d’un chiffre d'affaires fondamental d’environ 17,6 milliards de dollars, l’augmentation séquentielle avoisine 16,5 %. La banque cite la direction qui insiste sur le fait que les facteurs clés limitant le rythme de croissance sont la disponibilité des composants (y compris les GPU) et la préparation des centres de données des clients, plutôt que la demande.