Goldman Sachs : Honeywell Aerospace (HONA.US) a dépassé les attentes au troisième trimestre, mais un redressement opérationnel prendra encore du temps, note "neutre" maintenue

Selon les informations de Zhihui Finance APP, Goldman Sachs a publié un rapport de recherche maintenant sa recommandation « neutre » sur Honeywell Aerospace Inc (HONA.US) avec un objectif de cours de 190 dollars. La banque précise que, pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires et le bénéfice d'exploitation ajusté (EBIT) de HONA ont dépassé le consensus du marché, tout comme le flux de trésorerie disponible, supérieur aux prévisions. Toutefois, la croissance organique reste relativement lente, tandis que les contraintes dans la chaîne d'approvisionnement et les réinvestissements de l'entreprise exercent une pression sur les marges. Goldman Sachs estime que les efforts de redressement opérationnels de la société pourraient accélérer les fondamentaux à l'avenir, mais qu'une amélioration significative de la croissance et des marges pourrait encore demander plusieurs trimestres pour se matérialiser.

Le rapport financier montre que le chiffre d'affaires du troisième trimestre de HONA s'élève à 4,644 milliards de dollars, dépassant le consensus de 4,57 milliards ainsi que la prévision précédente de Goldman Sachs à 4,555 milliards de dollars ; la croissance organique du chiffre d'affaires est de 2 % en glissement annuel. L'EBIT ajusté atteint 1,161 milliard de dollars, supérieur au consensus de 1,06 milliard et à la prévision de Goldman Sachs de 1,128 milliard. Le flux de trésorerie disponible s'établit à 500 millions de dollars, également au-dessus du consensus de 413 millions de dollars.

Néanmoins, Goldman Sachs souligne également que le bénéfice net ajusté du trimestre pour HONA est de 703 millions de dollars, légèrement inférieur à la prévision de la banque qui s'élève à 707,8 millions ; le bénéfice par action ajusté ressort à 2,21 dollars, soit 0,02 dollar sous la prévision de Goldman Sachs à 2,23 dollars.

Par secteur d'activité, les revenus des solutions électroniques atteignent 1,784 milliard de dollars, en hausse de 4,4 % d'une année sur l'autre, soit 74 millions de plus que la projection de Goldman Sachs ; le bénéfice opérationnel atteint 564 millions avec une marge de 31,6 %, soit une hausse de 170 points de base par rapport à l’année précédente, et supérieure à la prévision de Goldman Sachs de 28,8 %. Les revenus des moteurs et systèmes de puissance s’élèvent à 1,515 milliard de dollars (+2,5 % en glissement annuel), au-dessus de la prévision de la banque de 25 millions ; cependant, le bénéfice opérationnel est de 250 millions, la marge de 16,5 % chute de 370 points de base sur un an, en deçà de la prévision de Goldman Sachs à 19,7 %. Les revenus des systèmes de contrôle atteignent 1,345 milliard, soit une légère baisse de 0,1 % par rapport à l’an passé, et sont inférieurs de 10 millions à la prévision de la banque ; le bénéfice opérationnel ressort à 382 millions, avec une marge de 28,4 %, en hausse de 50 points de base sur un an. Globalement, la marge opérationnelle sectorielle ajustée est de 25,0 %, supérieure à la prévision de Goldman Sachs de 24,8 %, mais en retrait de 40 points de base par rapport aux 25,4 % de l'année précédente.

Côté marchés finaux, les revenus des équipements d'origine commerciale (OE) augmentent de 7 % en glissement annuel, et la croissance organique est de 8 %, stimulées par l'accélération des cadences de production dans l’aviation commerciale et la hausse des ventes d’équipements optionnels ; les revenus du marché secondaire commercial croissent de 2 % (organique également 2 %), supportés par la demande sous-jacente ; les revenus du secteur défense et aérospatial progressent de 1 % tant en données globales qu'organique, les acquisitions de CAES et Civitanavi contribuant, mais compensées par la baisse des volumes internationaux et la conclusion d’un projet gouvernemental non aéronautique restrictif.

Les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement demeurent une variable clé, pression sur les marges à court terme

Goldman Sachs souligne dans son rapport que HONA continue d’œuvrer à résoudre les contraintes de la chaîne d’approvisionnement. L’entreprise note une amélioration chez certains fournisseurs ce trimestre et prévoit que la production de ces partenaires continuera d’augmenter entre le quatrième trimestre 2026 et 2027, bien que les volumes des fournisseurs limités restent inférieurs aux besoins de HONA.

Goldman Sachs estime que la croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise reste modérée pour l’instant, tandis que les efforts de réinvestissement pour faire face aux difficultés de la supply chain mettent les marges sous pression. Ces initiatives pourraient graduellement renforcer les fondamentaux à l’avenir, mais une croissance et des marges améliorées pourraient nécessiter encore plusieurs trimestres.

En perspective, HONA a mis à jour certaines de ses prévisions pour l’exercice 2026 : la croissance organique est maintenue à 4 % - 5 % ; l’EBIT ajusté sur une base indépendante simulée se situe entre 4,375 et 4,425 milliards de dollars contre une fourchette précédente de 4,35 à 4,45 milliards et un consensus de 4,35 milliards ; l’EPS ajusté sur une base indépendante simulée est attendu entre 7,85 et 8,00 dollars (contre 7,60–7,90 auparavant et 7,69 pour le consensus) ; le flux de trésorerie disponible pour la seconde moitié de 2026 est estimé entre 1,2 et 1,4 milliard (contre 1,0–1,5 milliard auparavant et un consensus à 1,09 milliard). La société indique que le point médian de la fourchette pour l’EBIT et le cash-flow disponible annuel reste inchangé.

Goldman Sachs ajuste également ses prévisions financières pour HONA : les revenus estimés pour 2026 passent de 18,249 à 18,503 milliards de dollars, pour 2027 de 19,436 à 19,496 milliards, et pour 2028 de 20,875 à 20,807 milliards ; les prévisions d’EBIT s’élèvent respectivement à 3,544 milliards, 4,218 milliards et 4,710 milliards ; les EPS (bénéfice par action) sont prévus à 7,91, 8,22 et 9,52 dollars, soit une hausse pour 2026 par rapport au 7,69 précédent, et des révisions à la baisse pour 2027 et 2028 par rapport aux 8,54 et 9,95 antérieurs. Sur la base des nouvelles projections, les ratios cours/bénéfices pour 2026-2028 sont respectivement de 19,5x, 18,8x et 16,2x ; la dette nette/EBITDA à 2,8x, 2,3x et 1,7x.