Le rendement des obligations américaines à 10 ans dépasse 5 %, atteignant un nouveau sommet en près de 20 ans ; la crédibilité de la Fed dans la lutte contre l'inflation est mise à l’épreuve

Selon l’application financière Zhihui, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis près de 20 ans, marquant une nouvelle étape dans la vague mondiale de ventes massives d’obligations. Cette vague est alimentée par l’envolée des prix de l’énergie, l’augmentation de la dette et la pression inflationniste.

« L’ancre de la valorisation des actifs mondiaux » dépasse 5 %, la crédibilité anti-inflation de la Fed à l’épreuve

Mardi, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, considéré comme « l’ancre de la valorisation des actifs mondiaux », a augmenté de 4 points de base pour atteindre 5,02 %, dépassant le sommet enregistré en 2023 et atteignant son niveau le plus élevé depuis 2007. La récente hausse des rendements a suivi la montée des prix mondiaux du pétrole, tandis que les risques d’approvisionnement de pétrole au Moyen-Orient augmentent.

La pression sur le marché obligataire accentue la nervosité précédant la décision sur les taux d’intérêt de la Fed mercredi. Les investisseurs s’attendent à ce que les responsables de la Fed relèvent les coûts d’emprunt à court terme pour la première fois depuis juillet 2023. Si la Fed ne relève pas les taux, ou si son président, Kevin Walsh, suggère lors des prochains mois une politique monétaire moins restrictive que ce que prévoit actuellement le marché, les investisseurs obligataires pourraient exiger des rendements plus élevés pour se prémunir contre le risque d’inflation.

Will Hartmann, stratégiste chez BMO Marchés des Capitaux, déclare : « Si la Fed maintient les taux inchangés cette semaine, elle risque fortement de saper sa crédibilité en matière de lutte contre l’inflation. Le marché est vulnérable non seulement à un statu quo inattendu, mais aussi à une hausse ‘colombe’ — à savoir, des signaux plus patients dans les dots ou lors de la conférence de presse. »

Dalip Singh, chef économiste mondial de PGIM Credit, indique : « Plus la Fed parvient à asseoir sa crédibilité de lutte contre l’inflation, plus elle pourra à moyen terme réduire la prime de risque sur la partie longue de la courbe des Treasuries américains. »

Le rendement des obligations d’État américaines est particulièrement important car il sert de référence pour le taux des autres types de prêts. Sur le marché boursier, il est aussi utilisé comme taux d’actualisation pour calculer la valeur actuelle des profits futurs attendus. Plus le rendement est élevé, plus la valeur actualisée des résultats futurs baisse. En outre, des rendements obligataires élevés peuvent déclencher une sortie de capitaux du marché action, car le taux de rendement servi attire davantage les investisseurs vers les obligations.

Conflits au Moyen-Orient, émissions de dettes liées à l’IA et déficits publics se croisent : la pression vendeuse sur les obligations persiste

Depuis la fin février, moment où les États-Unis ont mené des frappes militaires contre l’Iran perturbant l’approvisionnement en pétrole et gaz du Moyen-Orient, les rendements obligataires mondiaux n’ont cessé de grimper. À cela s’ajoutent les emprunts massifs des entreprises pour financer leurs dépenses en intelligence artificielle, facteur qui accroît la dette sur le marché et stimule une économie américaine déjà très résiliente.

La hausse des rendements pose problème pour le gouvernement Trump, provoquant des répercussions en chaîne sur le marché et augmentant le coût des crédits hypothécaires et autres prêts avant les élections de mi-mandat de novembre. Au début du mois, le Président Trump a menacé de couper tous les échanges commerciaux des États-Unis avec certains pays si la Fed ne baissait pas ses taux, une décision qui, en attisant les craintes inflationnistes, aggraverait presque à coup sûr la vente d’obligations. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a tenté de contenir la hausse des rendements en augmentant les rachats de dette du Trésor, mais ces opérations n’ont pas rencontré de succès.

Dans le même temps, le volume de la dette émise par les gouvernements continue d’augmenter, aussi bien pour le refinancement des maturités que pour combler les déficits budgétaires. Or, à présent, les principales banques centrales n’achètent plus massivement de dettes publiques via l’assouplissement quantitatif, tandis que la demande des acheteurs traditionnels a également ralenti, laissant le marché plus dépendant d’investisseurs plus sensibles aux prix.

Phoebe White, responsable de la stratégie sur les taux américains chez UBS, affirme : « Étant donné que nous n’observons aucun signe de faiblesse de l’économie réelle, et que la dynamique offre-demande sur le marché des Treasuries américains diffère beaucoup de 2007, le potentiel de baisse des rendements à long terme est limité. La demande structurelle pour les Treasuries américains, notamment de la part des investisseurs officiels étrangers, s’est nettement affaiblie. »

L’équipe de stratégistes de JPMorgan dirigée par Jay Barry déclare s’attendre à une hausse des taux cette semaine, mais, les traders risquant de réagir à la déclaration de la Fed et à la conférence de presse de Walsh, ils se montrent « baissiers » sur la partie longue de la courbe. D’autres restent prudents, estimant qu’en cas de surprise de la Fed, la vente pourrait reprendre.

Ed Al-Hussainy, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle, indique : « Si la Fed ne relève pas les taux, la vente sur la dette à long terme pourrait devenir encore plus désordonnée. »