L'or s'approche de son plus haut niveau en deux mois, la véritable variable déterminant la volatilité cette semaine arrive.

Forex.cn le 10 août—— Lundi 10 août, l'or au comptant est entré dans une phase de consolidation sur les sommets après un fort rebond la semaine dernière ; il évolue actuellement autour de 4340 dollars l'once, avec une volatilité limitée dans la journée, pour un gain hebdomadaire supérieur à 7 %, atteignant vendredi dernier un plus haut de près de sept semaines.

Lundi 10 août, l'or au comptant est entré dans une phase de consolidation sur les sommets après un fort rebond la semaine dernière ; il évolue actuellement autour de 4340 dollars l'once, avec une volatilité limitée dans la journée, pour un gain hebdomadaire de plus de 7 %, atteignant vendredi dernier un sommet de près de sept semaines.

Parallèlement, le nombre d’emplois non agricoles aux États-Unis en juillet a diminué de manière inattendue de 23 000, ce qui a poussé le marché à réévaluer la trajectoire future des taux de la Fed, la probabilité de hausse des taux en septembre étant déjà tombée à environ 44 %. Cette semaine, l’attention du marché se tourne vers l’indice des prix à la consommation et l’indice des prix à la production aux États-Unis, ce qui signifie que le prix actuel de l’or n’est plus simplement guidé par un rebond technique mais entre dans une nouvelle phase de rééquilibrage entre l’emploi, l’inflation et les taux réels.

Les données sur l’emploi modifient la valorisation des taux, l’or retrouve un levier macroéconomique

La revalorisation des attentes sur les taux constitue le changement le plus important dans la dynamique actuelle de l’or. En juillet, le nombre d’emplois non agricoles aux États-Unis a baissé de 23 000, notablement inférieur à la hausse d’environ 80 000 attendue auparavant par le marché ; les données d’emploi des deux mois précédents ont également été révisées à la baisse. Les données sur l’emploi ne déterminent pas directement le prix de l’or, mais influencent la valorisation des métaux précieux via les attentes de politique de la Fed, les rendements des obligations d’État américaines et le dollar. Selon les dernières valorisations du marché, la probabilité d’une hausse des taux en septembre est tombée à environ 44 %, soit nettement moins qu’avant la publication du rapport sur l’emploi.

L’or, ne générant pas d’intérêts, voit généralement son coût d’opportunité augmenter lorsque les taux sans risque sont attendus à la hausse ; à l’inverse, lorsque les attentes de durcissement monétaire s’atténuent, la pression du coût d’opportunité diminue. Ainsi, la récente hausse de l’or ne peut pas être simplement interprétée comme une montée du sentiment de refuge, mais il s’agit plutôt d’une revalorisation de la trajectoire des taux qui allège la pression sur les valorisations de l’or.

La baisse des rendements des obligations américaines vient renforcer cette logique. Le rendement des obligations américaines sur 10 ans évolue autour de 4,65 %, en dessous du récent sommet d’environ 4,74 % ; l’indice dollar se situe également près d’un plus bas de deux mois. Cette évolution simultanée offre à l’or un environnement de valorisation plus favorable sur le plan des conditions financières.

Le marché focalisé sur les données d’inflation américaines cette semaine

Les données sur l’emploi ont permis une correction des attentes en première phase, mais cette semaine, l’indice des prix à la consommation et l’indice des prix à la production sont les variables centrales pour déterminer si ce processus de revalorisation peut se poursuivre. Le marché ne se concentre pas sur un seul chiffre d’inflation, mais sur la possibilité que l’inflation et le ralentissement de l’emploi envoient un signal cohérent.

Selon les dernières anticipations du marché, avant la publication de l’indice des prix à la consommation, les probabilités que la Fed maintienne sa politique ou procède à une nouvelle hausse des taux en septembre sont proches de l’équilibre. Certaines institutions s’attendent à ce que le taux d’inflation global soit autour de 3,4 %. Si l’inflation demeure persistante, le marché pourrait réévaluer la probabilité de resserrement rapide de la politique monétaire observée précédemment ; si la pression sur les prix est inférieure aux attentes, alors la réévaluation des taux initiée par les données sur l’emploi sera davantage justifiée sur le plan macroéconomique.

Ainsi, pour l’or, la variable la plus importante cette semaine n’est pas un niveau technique spécifique, mais l’évolution des anticipations des taux réels. L’indice des prix à la consommation influence l’évaluation finale de l’inflation, tandis que l’indice des prix à la production offre des indices sur la pression du coût à la source ; l’ensemble de ces deux séries de données déterminent la durée attendue du maintien des taux à un niveau élevé.

C’est aussi la principale différence entre la dynamique actuelle de l’or et un simple rebond technique. L’augmentation du prix, la faiblesse du dollar et la baisse des rendements des obligations américaines se produisent simultanément, ce qui signifie que le marché des métaux précieux s’inscrit désormais dans un processus de valorisation macroéconomique plus complexe.

La structure journalière s’est nettement améliorée, mais la volatilité s’élargit simultanément

Du point de vue technique, le graphique journalier montre que la moyenne du canal de Bollinger pour l’or est autour de 4101, la bande supérieure à environ 4291 et la bande inférieure à environ 3912. Le prix a longtemps évolué autour ou en dessous de la moyenne, mais ces derniers jours il s’est rapidement écarté de la zone de consolidation et s’est positionné au-dessus de cette moyenne. Le dernier sommet atteignant 4371 indique que le marché est passé des phases de faible volatilité à une phase de volatilité accrue.

Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est la structure MACD. DIFF est maintenant à 33,67, DEA à moins 6,42 et l’histogramme MACD s’est élargi à environ 80,18. Il ne s’agit pas simplement d’un signal haussier, mais cela signifie que la vitesse de variation du prix est nettement plus rapide que pendant la phase de consolidation précédente, c’est-à-dire que le momentum à court terme se libère rapidement.

Cependant, une augmentation du momentum s’accompagne souvent du risque de volatilité. Lorsque le prix casse la bande supérieure de Bollinger, il ne faut pas mécaniquement y voir une confirmation de tendance ou un surachat. Le canal de Bollinger reflète avant tout la position du prix par rapport à sa moyenne et son écart-type sur une période donnée. Lorsque le marché sort brusquement d’une longue période de consolidation étroite, l’écart entre le prix et la moyenne s’élargit rapidement, ce qui indique que le marché est en train de réévaluer sa volatilité.