L'effet de l'intervention disparaît, le yen replonge au bas du classement G-10 ; la période de « vacuum » de liquidité pourrait inciter les autorités japonaises à intervenir une seconde fois ?

Selon Jinse Finance APP, alors que l’effet stimulant des mesures d’intervention récentes s’estompe progressivement, le yen affiche la plus faible performance parmi les devises du G-10 ce mois-ci, ce qui pousse les marchés à rester très vigilants quant à une possible nouvelle action des autorités japonaises.

Depuis le mois d’août, le yen a reculé d’environ 0,5% face au dollar, effaçant une partie de la hausse de 3,2% enregistrée en juillet. Vendredi dernier, les données sur l’emploi non agricole américain sont ressorties en dessous des attentes, ce qui a brièvement affaibli le dollar et permis au yen de rebondir temporairement, avant que la devise japonaise ne reprenne rapidement sa tendance à la baisse.

En raison du jour férié au Japon ce mardi, les acteurs du marché s’inquiètent d’une baisse de la liquidité, susceptible de créer les conditions pour une nouvelle intervention. Malgré cela, même si le Japon et les États-Unis ont mené une action d’intervention conjointe historique, la faiblesse du yen devrait perdurer sous l’effet de facteurs négatifs importants tels que les inquiétudes persistantes concernant une éventuelle augmentation des dépenses budgétaires japonaises.

Dans leur rapport, l’équipe de stratégistes de Nomura Securities, dont Yujiro Goto, souligne : « Le Japon est en pleine période de fête d’Obon, ce qui pourrait limiter la participation sur les marchés, et le calendrier économique domestique reste relativement léger. L’attention du marché continuera de se concentrer sur les positions d’intervention des autorités japonaises et américaines, tandis que les investisseurs surveilleront de près les déclarations des responsables. »

Début du mois, le yen est tombé près du seuil de 164 yens pour 1 dollar, un plus bas sur quarante ans, avant que le Japon et les États-Unis ne procèdent à leur première intervention conjointe d’achat de yens depuis 1998. Cette opération a temporairement fait remonter le yen vers 155, mais le mouvement s’est peu à peu essoufflé et, à présent, le yen s’échange en dessous du seuil des 158.

Ce retournement met en évidence le fait qu’en l’absence de changement des facteurs fondamentaux responsables de la faiblesse du yen, l’intervention seule ne suffit pas à inverser la tendance baissière de la devise japonaise. Malgré les avertissements des autorités japonaises et américaines affirmant être prêtes à agir de nouveau si nécessaire, le différentiel de taux d’intérêt considérable avec les États-Unis, les inquiétudes relatives à la situation budgétaire du Japon et l’incertitude géopolitique continuent de peser sur le yen.

Dans un rapport, l’équipe de stratégistes de Goldman Sachs Group, notamment Kamakshya Trivedi, affirme : « Nous estimons que la réaction du marché à l’intervention reste relativement modérée, traduisant des raisons fondamentales profondes expliquant la faiblesse du yen. » Ils anticipent que « à moins qu’un changement dans l’environnement macroéconomique mondial ou une surprise de politique monétaire ne survienne, les pressions à la baisse sur le yen devraient réapparaître avec le temps. »

Par ailleurs, lors de la réunion de juillet, la Banque du Japon a mis en garde dans le résumé des opinions contre une aggravation des risques d’accélération de l’inflation, un membre du comité de politique ayant mentionné la possibilité d’accélérer le rythme des hausses de taux. Selon les données des swaps d’indice au jour le jour, le marché estime la probabilité d’une hausse en septembre à environ 66%, tandis qu’une action en octobre est quasiment intégralement anticipée.

D’après l’analyse des comptes de la banque centrale, les autorités japonaises auraient mobilisé environ 34 milliards de dollars le 31 juillet pour intervenir sur le marché des changes en soutien au yen. La veille, elles auraient déjà injecté quelque 53 milliards de dollars ; si les données sont confirmées, il s’agirait alors de la plus importante opération d’intervention sur une seule journée de l’histoire.