La double dynamique du remboursement des droits de douane et de la forte vente de logiciels propulse le bénéfice d'exploitation de Nintendo au T1, en hausse de 150 % et dépassant largement les attentes, mais des inquiétudes apparaissent concernant le coût du matériel et les ventes.

L’application financière de Zhihui a appris que, lors du premier exercice complet suivant le lancement de Switch 2, Nintendo a publié un rapport financier surprenant qui a épaté le marché. Le 6 août, le géant du jeu vidéo basé à Kyoto a annoncé ses résultats pour le premier trimestre de l’exercice 2027 (d’avril à juin 2026), avec un bénéfice net de 147,4 milliards de yens (environ 934 millions de dollars), bien au-delà des prévisions des analystes fixées à 77,8 milliards de yens ; le chiffre d’affaires s’élève à 517,8 milliards de yens, dépassant largement les attentes de 448,8 milliards de yens du marché. Le bénéfice opérationnel a bondi à 142,6 milliards de yens contre 56,9 milliards de yens lors de la période précédente ; le bénéfice net a augmenté de 53,5% par rapport à l’année précédente. Bien que les ventes nettes aient diminué de 9,5% en glissement annuel, elles dépassent nettement les prévisions du marché.

Le remboursement des droits de douane américains et le succès des jeux propriétaires ont constitué les deux piliers de cette performance inattendue au cours du trimestre. Cependant, la baisse brutale de 34 % des ventes de matériel Switch 2 en glissement annuel, la hausse continue du coût des composants clés et les deux augmentations de prix intervenues cette année jettent une ombre sur l’avenir de ce géant du jeu vidéo.

Profit boosté grâce aux remboursements imprévus de droits de douane

La performance supérieure du trimestre est en grande partie due à une rentrée imprévue. En février 2026, la Cour suprême des États-Unis a statué que les droits de douane précédemment imposés en vertu de la "International Emergency Economic Powers Act" constituaient une imposition illégale. Nintendo America a alors porté plainte, demandant au gouvernement le remboursement intégral des droits de douane, intérêts et frais d’avocat.

Le rapport financier montre que Nintendo a reconnu environ 300 millions de dollars de remboursement de droits de douane IEEPA, réduisant d’autant les coûts de vente. Ces droits avaient été pris en charge par l’entreprise sans être répercutés sur les consommateurs ; désormais, ce remboursement impacte directement le coût, augmentant significativement le bénéfice.

À fin juillet, le gouvernement américain avait versé environ 100 milliards de dollars de remboursements de droits de douane aux entreprises. Nintendo figure parmi les principaux bénéficiaires de ces remboursements, qui ont directement renforcé la rentabilité de la société. La situation est similaire à celle de Sony (SONY.US) — la semaine dernière, Sony a annoncé une hausse de 37 % de ses revenus opérationnels, également dopée par un remboursement de droits de douane d’environ 507,7 millions de dollars.

Néanmoins, ce remboursement a suscité des controverses juridiques. En avril, des consommateurs américains ont intenté un recours collectif contre Nintendo, accusant la société d’avoir profité de la hausse des prix due à l’augmentation des droits de douane tout en bénéficiant ensuite du remboursement, réalisant un double bénéfice. Nintendo a répondu qu’il ne restituerait pas ce remboursement aux consommateurs, considérant qu’il correspond au prix d’achat habituel.

Les jeux propriétaires propulsent les revenus, mais les ventes de matériel s’essoufflent

Du côté logiciel, Nintendo a démontré la puissance de la monétisation de ses franchises. Des jeux propriétaires tels que "Pokémon : Pokémon World" et "Party entre amis : Rêves réalisés" ont affiché de fortes performances, constituant le moteur principal de la croissance du chiffre d’affaires.

La vente de logiciels Switch 2 s’est élevée à 9,46 millions d’exemplaires ce trimestre. Les jeux propriétaires, tels que "Pokémon : Pokémon World" et "Party entre amis : Rêves réalisés", ont enregistré une hausse de 90% des revenus numériques en glissement annuel. Les activités liées aux IP ont également doublé, portées par le succès continu du film "Super Mario Galaxy".

Cependant, les signaux côté matériel sont moins encourageants. Au premier trimestre de l’exercice 2027 (d’avril à juin 2026), les ventes de la console Switch 2 ont chuté de 34,4 % à 3,82 millions d’unités ; les ventes de la première génération Switch ont diminué de 31,8 % à 660 000 unités. Bien que 19,86 millions d’unités Switch 2 aient été vendues lors de la première année de lancement, le ralentissement est désormais évident après un pic de ventes.

Nintendo prévoit que les ventes de Switch 2 diminueront encore à 16,5 millions d’unités en 2027 (une baisse de 16,9 %), alors que les ventes de logiciels devraient augmenter de 23,2 %, pour atteindre 60 millions d’exemplaires. Ce modèle "matériel en baisse, logiciel en hausse" reflète la volonté de la société de compenser la baisse des revenus matériels par la vente de jeux propriétaires à forte marge.

Crise des coûts : flambée des prix des composants et deux augmentations de prix en un an

Malgré l’augmentation significative du chiffre d’affaires la première année de Switch 2, la marge brute a fortement reculé de près de 20 points pour atteindre 40 %, illustrant clairement une croissance des revenus non suivie d’une croissance du bénéfice.

La pression sur les coûts provient principalement de la flambée des prix des puces de stockage et de mémoire. L’explosion de la demande des data centers IA absorbe la capacité de production mondiale, faisant grimper les prix des composants essentiels. Asha Sharma, responsable de Xbox de Microsoft, a écrit dans une note interne : "Nous sommes en pleine crise des composants matériels" — depuis l’automne 2025, les prix des composants de stockage des consoles ont quadruplé, et il est prévu qu’ils soient cinq fois plus chers lors de la saison des fêtes 2027 qu’il y a deux ans ; la mémoire suit la même tendance. Nintendo estime que les hausses combinées des prix des puces de stockage et des droits de douane impacteront son activité à hauteur de 100 milliards de yens.

La pression sur les coûts vient aussi de la flambée des prix des puces mémoire. La demande explosive de DRAM et de NAND grâce à la vague IA a multiplié par plusieurs fois le coût de ces composants au cours de l’année écoulée. Nintendo a déjà averti que la hausse des prix de la mémoire et des droits de douane américains entraînerait un impact de 100 milliards de yens (environ 640 millions de dollars) sur les coûts ce trimestre.

Pour contrer la pression des coûts, Nintendo a augmenté à deux reprises le prix de Switch 2 en 2026. Le 25 mai, le prix de vente au Japon est passé de 49 980 yens à 59 980 yens ; à partir du 1er septembre, le prix passera de 449,99 dollars à 499,99 dollars sur le marché américain, avec une adaptation simultanée en Europe et au Canada. Nick McKay, analyste chez Freedom Capital Markets, souligne que la hausse des prix des composants et des droits de douane, combinée à l’absence de nouveautés majeures, reste une source d’inquiétude pour les investisseurs.

Perspectives de marché : un moment clé pour le changement de moteur de croissance

Bien que les résultats du trimestre soient supérieurs aux attentes, les défis auxquels Nintendo est confrontée ne doivent pas être sous-estimés. Switch 2 entre dans sa deuxième année de cycle de vie avec une forte tendance baissière des ventes de matériel ; le coût des composants clés ne cesse d’augmenter, ce qui pèse sur les marges ; les deux hausses de prix cette année risquent de freiner davantage la demande.

Parallèlement, les investisseurs attendent de nouveaux "blockbusters" des séries phares comme "Super Mario" et "The Legend of Zelda" sur la nouvelle console, mais aucun n’a été lancé au cours de ce trimestre. Les ventes de logiciels à haute marge sont essentielles à la rentabilité de la société — face à la baisse des ventes de matériel et à la hausse des coûts, la capacité des jeux propriétaires à soutenir durablement la rentabilité est un facteur clé qui déterminera l’évolution des résultats de Nintendo au cours des prochains trimestres.

Malgré des bénéfices impressionnants ce trimestre, Nintendo reste prudente concernant les perspectives annuelles. La société maintient sa prévision de bénéfice opérationnel annuel à 370 milliards de yens—un chiffre nettement inférieur aux attentes des analystes qui tablaient auparavant sur environ 480 milliards de yens. Le maintien des prévisions annuelles reflète le fait que la direction s’attend à ce que la pression sur les coûts persiste lors des trimestres suivants. Nick McKay, analyste chez Freedom Capital Markets, précise que les coûts de la mémoire pourraient être cinq fois plus élevés lors de la saison des fêtes 2027 qu’à l’automne 2025.