Le département des produits dérivés de Bank of America met en garde : la forte volatilité du marché est devenue la norme, les indicateurs de risque de la bulle de l'IA approchent des niveaux extrêmes similaires à l'ère de l'Internet.

Le dernier rapport de l’équipe des produits dérivés de Bank of America indique que, tandis que la bulle de l'IA continue de s'accumuler, la volatilité et l’incertitude sur le marché s’élèvent de manière synchronisée à la fois sur les plans macro et micro, plusieurs indicateurs clés atteignant ou s’approchant des niveaux extrêmes enregistrés lors de l’éclatement de la bulle Internet en 2000.

Cette semaine, Benjamin Bowler, responsable de l’équipe des produits dérivés de Bank of America, a souligné dans son rapport intitulé « Le marché hors de contrôle est une caractéristique, pas un défaut » qu’au cours de la saison des résultats de la semaine dernière, la volatilité réelle des actions des "Sept géants de la technologie" ayant toutes publié leurs performances comme prévu a largement dépassé les attentes implicites du marché des options, un phénomène qui se produit pour la première fois à l’ère de ChatGPT.

Parallèlement, la conférence de presse de la Fed de la semaine dernière n’a pas réussi à rassurer le marché, ce qui a entraîné une restructuration drastique des rendements des obligations américaines à long terme, alimentant à nouveau les inquiétudes concernant la crédibilité de la Fed dans la lutte contre l’inflation ; l’impact de l’intervention sur le yen avant le week-end a en outre accentué la volatilité générale du marché.

Bowler prévient que l’incertitude macroéconomique continue de croître, et dans ce contexte chaotique, la volatilité bénéficie d’un solide soutien. Face à cet environnement, l’équipe des produits dérivés de Bank of America mise simultanément sur une exposition à la hausse de la thématique IA et sur des stratégies de couverture défensives, et considère l’achat d’un spread baissier sur l’indice S&P 500 avec une échéance en décembre 2026 comme leur transaction favorite actuellement.

La saison des résultats de la semaine dernière a concentré la volatilité du marché. La volatilité générée par les événements sur les actions des "Sept géants de la technologie" ayant toutes publié leurs résultats a dépassé de loin les prix du marché des options. Bank of America note que ce phénomène n’était jamais survenu depuis l’avènement de ChatGPT, et montre que la tarification du risque de volatilité des géants technologiques est systématiquement sous-évaluée par le marché.

Les événements de vulnérabilité individuelle des actions ont battu des records en 2025, et la fréquence d’occurrence pour 2026 demeure à peu près identique à celle de 2025. Selon les calculs de Bowler, le nombre d’événements de vulnérabilité des actions technologiques composant le S&P 500 évolue actuellement le long d’une trajectoire visant à égaler le record de l’année précédente.

La tendance à la diversification des rendements des actions mérite encore plus d’attention. Dans la structure actuelle du marché, caractérisée par une faible corrélation et des rotations sectorielles fréquentes, la divergence de performance entre les titres, même au sein du secteur technologique, ne cesse de s’amplifier.

Le 30 juillet, la dispersion journalière des rendements des actions technologiques du S&P 500 a atteint un niveau proche de son record historique. Ce jour-là, l’impact sur les positions dû au désendettement opéré dans le cadre de "Situational Awareness" a coïncidé fortement avec la publication des résultats des géants technologiques, ce qui a ensemble conduit à cette lecture extrême.

Les perturbations macroéconomiques ont résonné de façon synchronisée la semaine dernière. La conférence de presse de la Fed n’a pas fourni suffisamment de certitude politique, les inquiétudes des investisseurs sur la crédibilité face à l’inflation ayant mené à une reprise rapide de la tarification des taux à long terme. D'autre part, l’intervention sur le yen avant le week-end a intensifié la volatilité du marché, aggravant une humeur déjà vulnérable.

Bowler ne mâche pas ses mots dans son rapport : L’incertitude macroéconomique ne semble qu’augmenter, et le contexte actuel de chaos offre un soutien très fort et durable à la volatilité.

Quant à la conclusion de la bulle IA, Bowler admet qu’il est impossible de la prédire. L’expérience historique montre que les bulles en phase d’expansion peuvent résister pendant longtemps à des vents contraires macroéconomiques tels que la hausse des taux d’intérêt, mais les baisses à court terme et les rotations sectorielles fréquentes restent monnaie courante durant cette période.

Les données de Bank of America montrent que le degré de dispersion des mouvements boursiers au sein des composantes du S&P 500 s’approche des sommets historiques de la bulle Internet.

Bank of America avait déjà alerté qu’avec la bulle IA en formation, la dispersion des composantes du marché américain pourrait dépasser celle observée lors de la bulle Internet. Les géants technologiques actuels ayant une capitalisation plus forte et une volatilité des prix plus élevée exercent une influence bien supérieure sur le marché aujourd’hui qu’à l’époque.

Bowler souligne que l’évaluation de l’évolution de la bulle à partir de la « divergence entre les prix et la volatilité » s’est avérée efficace à plusieurs reprises depuis plus de deux ans de marché. Cela a permis au « cadre d’analyse de bulle » de Bank of America de gagner en reconnaissance sur le marché.

Alors que la dynamique d’IA progresse, Bank of America utilise son indice de risque de bulle (BRI) pour mesurer le niveau de pression dans chaque secteur. Les résultats montrent que le secteur de la santé sur le marché américain affiche le niveau de risque BRI le plus élevé parmi tous les secteurs du S&P 500, atteignant son pic depuis septembre 2020, ce qui indique une exposition accrue au risque de correction ou de retournement à court terme.

Dans ce cadre d’évaluation, l’équipe des produits dérivés de Bank of America utilise une stratégie biface.

À moyen-long terme, l’équipe privilégie une structure de spread haussier sur l’ETF Nasdaq 100 ou ETF semiconducteurs, visant une exposition limitée à la hausse sur la thématique IA afin de saisir la prochaine phase d’appréciation du trading IA.

À court terme, l’équipe des produits dérivés de Bank of America poursuit une double approche :

• D’une part, pour se prémunir contre les effets répétés de la rotation des valeurs, l’équipe suit la ligne directrice de sa stratégie et croit en la surperformance de l’indice S&P 500 à pondération égale par rapport à l’indice pondéré par capitalisation ;
• D’autre part, vu le niveau élevé du BRI sur le secteur de la santé et la montée du risque de retournement, l’équipe privilégie la construction d’un spread haussier à court terme (Call Spread) sur l’ETF santé. L’équipe souligne que le niveau historiquement plat du Call Skew offre une opportunité parfaite pour une entrée à bas coût.

Concernant le risque le plus crucial pour le marché, à savoir la baisse des valeurs technologiques pesant sur l’indice américain, Bowler préconise la mise en place d’une structure de « baisse progressive », sur des spreads baissiers S&P 500 et des options put KO (PDO), motivant qu’avec l’environnement de faible corrélation actuel, la tendance est à la rotation sectorielle plutôt qu’à des ventes massives indiscriminées, tendance d’ailleurs particulièrement marquée sur le S&P 500.