L'histoire se répète-t-elle ? Le stratège technique de BTIG : Ce rebond actuel des actions technologiques ressemble étonnamment au sommet de la bulle de 2000
Krinsky avertit que l’évolution du S&P 500, la trajectoire historique de Microsoft et la configuration technique du secteur des semi-conducteurs présentent toutes une ressemblance frappante. Il estime qu’il est très probable que le rebond actuel s’arrête à la moyenne mobile sur 50 jours, moment où les investisseurs blessés deviendront des vendeurs. Selon lui, le marché se caractérise essentiellement par une rotation « jeu de chaises musicales » des capitaux existants plutôt que par un véritable marché haussier, et après l’épuisement de la dynamique des actions technologiques, il manquera de forces de relais.
La forte reprise des actions technologiques américaines actuellement suscite la vigilance des vétérans du marché.
Jonathan Krinsky, stratège en chef du marché technique chez BTIG, lance un avertissement dans son rapport intitulé « L’écho de la bulle internet : la reprise du momentum se poursuit, mais l’ombre de l’an 2000 plane sans cesse » : que ce soit la configuration du S&P 500, le parcours historique de Microsoft ou la structure technique du secteur des semi-conducteurs, toutes présentent une similarité inquiétante avec le sommet de la bulle internet en 2000.
Il y a seulement une semaine, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) était plongé dans un creux d’environ 30 %, et Krinsky avait alors donné avec précision un signal de fond temporaire. Mais avec la hausse explosive de 16 % du SOX lors des quatre séances suivantes—la plus grande hausse sur quatre jours depuis la pandémie de Covid—son positionnement est rapidement devenu prudent.
Krinsky estime que cette reprise devrait très probablement rencontrer une résistance autour de la moyenne mobile à 50 jours puis échouer, en raison du fait que : de nombreux acteurs de marché blessés lors du repli de juillet deviendront des vendeurs opportunistes lorsque le prix atteindra la zone de résistance, « personne ne veut se faire avoir deux fois par la même pierre ».
L’inquiétude la plus profonde réside dans la structure même du marché. Krinsky souligne que la force motrice principale du S&P 500 ce trimestre n’est pas une amélioration des fondamentaux, mais plutôt un repositionnement du capital entre valeurs de momentum et valeurs traditionnelles : un jeu de chaises musicales sans vainqueur.
Il met en garde qu’une fois la reprise des actions technologiques et des valeurs de fort bêta menée à terme, le marché fera face à une question difficile : quelles autres forces peuvent soutenir la tendance générale ? Parallèlement, le VIX monte de façon anormale alors que le S&P 500 progresse—historiquement un signal d’alerte précoce du marché.
Deux échos de la bulle Internet
Dans son rapport, Krinsky énumère deux configurations techniques qui correspondent étroitement au sommet de la bulle de 2000.
Première configuration : précédents historiques du S&P 500.
Le S&P 500 a progressé de plus de 5 % lors des quatre dernières séances, atteignant un nouveau sommet sur 52 semaines.
Krinsky indique que, sur les 30 dernières années, cette configuration n’est apparue que trois fois :
Le 23 avril 1999, le 21 mars 2000 et le 9 novembre 2020. Parmi eux, le 21 mars 2000 marquait la veille du sommet absolu de la bulle internet ; après le 23 avril 1999, le S&P 500 a connu une forte volatilité pendant sept mois, avec un repli maximal de 10 %.
Le seul précédent optimiste reste le 9 novembre 2020, après quoi le marché a entamé une tendance haussière de plusieurs mois.
Krinsky déclare sans détour :
« Nous restons sceptiques. »
Deuxième configuration : le miroir historique de Microsoft.
Microsoft avait atteint un sommet historique le 30 décembre 1999, avant de plonger de 60 % sur dix mois, puis de rebondir fortement sur quatre jours avec une hausse cumulée de 29 %.
Dans la configuration actuelle, Microsoft a de nouveau atteint un sommet historique le 31 juillet 2025, suivi d’une baisse de 37 % sur onze mois, puis d’un rebond de 27 % sur quatre jours.
Krinsky indique qu’il s’agit des deux plus grands rebonds sur quatre jours de l’histoire de Microsoft, « l’histoire ne se répète pas, mais elle rime souvent ».
Semi-conducteurs : la reprise devrait s’arrêter à la moyenne mobile 50 jours
Le SOX, ayant gagné 16 % en quatre jours depuis son creux la semaine passée, réalise la plus forte reprise depuis la pandémie de Covid. Krinsky maintient son jugement : la hausse pourrait se poursuivre jusqu’à la moyenne mobile à 50 jours, mais devrait alors rencontrer une résistance et rechuter.
Il signale aussi que deux rapports financiers majeurs publiés après la clôture mercredi—SanDisk et Western Digital (non notés par BTIG)—pourraient provoquer une ouverture en hausse jeudi matin, constituant un catalyseur émotionnel temporaire, mais représentant justement une opportunité de vente dans la zone de résistance.
Les valeurs de fort bêta ont aussi gagné 25 % en quatre jours, avec encore environ 7 % de marge avant d’atteindre la moyenne mobile 50 jours. Krinsky estime que ces valeurs devraient également reculer après avoir touché cette moyenne.
En cas d’invalidation de son raisonnement, Krinsky indique des conditions précises : si les semi-conducteurs et les valeurs de momentum restent stables autour de la moyenne mobile à 50 jours plutôt que de chuter, le scénario baissier devra être révisé.
Jeu de chaises musicales : le risque structurel derrière la rotation
Krinsky qualifie l’évolution du S&P 500 ce trimestre de « jeu de chaises musicales » alimenté par la rotation du capital, et non une véritable expansion du marché haussier.
Au niveau des données, du 30 juin au 28 juillet, le S&P 500 est presque resté stable, alors que cinq secteurs dont l’énergie et la finance ont augmenté de plus de 4 %, tandis que les secteurs technologiques et biens de consommation discrétionnaire ont chuté de 5 % ou plus.
Après le 28 juillet, le style s’est inversé : le secteur technologique a gagné 7,24 %, les biens de consommation discrétionnaire 8,69 %, alors que les secteurs immobilier, biens de consommation de base, services publics et santé ont tous perdu plus de 2 %.
Cette configuration de rotation implique que la hausse générale du marché n’est pas alimentée par de nouveaux capitaux, mais par un repositionnement du capital existant entre les différents secteurs. Krinsky craint qu’une fois l’élan des valeurs technologiques et de fort bêta épuisé, il ne reste aucun autre secteur pour soutenir le marché.
En outre, à la fin du rapport, Krinsky souligne la performance anormale du VIX. Habituellement, le VIX est négativement corrélé avec le S&P 500—l’indice de la peur baisse lorsque le marché monte. Mais récemment, le VIX a monté alors que le S&P 500 progressait, une divergence qui, historiquement, signale un risque latent à surveiller de près.
En résumé, le jugement central de Krinsky se résume ainsi : cette reprise est une correction technique, pas un retournement de tendance. Après le fort repli de juillet, les acteurs du marché deviendront naturellement une pression de vente lorsque les prix atteindront la zone de résistance.
Il rappelle aussi aux investisseurs une froide réalité mathématique : pour compenser une baisse de 35 %, il faut ensuite progresser de 52 %. Dans la configuration actuelle du marché, atteindre cet objectif est loin d’être facile.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Les revenus d'AAOI au deuxième trimestre ont augmenté de 86,4 % en glissement annuel, les revenus des centres de données ont dépassé 100 millions, la demande dépasse la capacité de production de 20 %, les dépenses d'investissement continueront d'augmenter au second semestre.
Le fabricant américain d'équipements de communication optique AAOI a enregistré un chiffre d'affaires de 191,9 millions de dollars au deuxième trimestre, soit une hausse annuelle de 86 %. Son activité dans les centres de données a pour la première fois dépassé la barre des 100 millions de dollars, avec un revenu des produits 800G ayant doublé d'un trimestre à l'autre. Plus important encore, les produits 1.6T sont sur le point d'être certifiés par les clients et leur expédition va débuter. Selon la feuille de route établie par la direction pour le milieu de l'année 2027, les revenus mensuels des transceivers pour centres de données pourraient atteindre 471 millions de dollars. La demande n'est plus un problème — les commandes des clients dépassent la capacité d'approvisionnement de 20 % à 40 %. Le vrai enjeu est désormais de savoir si la production sera livrée à temps.
Le département des produits dérivés de Bank of America met en garde : la forte volatilité du marché est devenue la norme, les indicateurs de risque de la bulle de l'IA approchent des niveaux extrêmes similaires à l'ère de l'Internet.
La semaine dernière, lors de la saison des résultats financiers, les six actions des "sept géants de la technologie" ont enregistré une volatilité réelle largement supérieure aux attentes du marché des options, une première depuis l’ère ChatGPT. L’équipe des produits dérivés de Bank of America avertit que la bulle de l’IA continue de s’accumuler, et que la volatilité du marché approche les niveaux extrêmes historiques atteints durant la bulle internet de 2000. L’incertitude macroéconomique ne cesse de croître, et le contexte actuel de confusion soutient fortement la volatilité.
Le « grand moment du tabac » des réseaux sociaux est arrivé : Meta (META.US) perd son procès au Nouveau-Mexique et est condamnée à une amende de 567 millions de dollars.
Meta (META.US) a été condamnée à verser 567 millions de dollars à un fonds d'indemnisation du Nouveau-Mexique, dans le cadre d'une affaire de nuisance publique. Il s'agit de l'un des nombreux procès auxquels l'entreprise est confrontée, en raison d'accusations selon lesquelles ses applications auraient causé des préjudices.
Prix des cryptos
Plus
