Les limites des lignes de swap du Trésor américain offertes aux alliés par le secrétaire au Trésor, Scott Besant
Source : Reportage des marchés mondiaux
Des analystes mettent en garde que la capacité de Scott Bessent à offrir des lignes de swap en dollars à ses alliés en Asie et dans la région du Golfe pourrait être limitée en raison de la puissance restreinte des outils du Trésor qu'il contrôle.
Bien que la Federal Reserve puisse fournir aux banques centrales étrangères des lignes en dollars sans véritable plafond officiel, la capacité du US Treasury à agir de la sorte est bien plus limitée.
Le secrétaire au Trésor a déclaré mercredi que, depuis les attaques des États-Unis et d’Israël contre l’Iran, la demande de dollars sur les marchés s’est ravivée sous l’effet de la hausse du prix du pétrole, et que plusieurs pays d’Asie et du Golfe, dont les Émirats arabes unis, lui ont demandé des lignes de swap comme filet de sécurité pour soutenir la demande en dollars.
Selon une source proche du dossier, aucune décision concrète n’a encore été prise concernant ce type de soutien. Mais si le Trésor américain annonçait effectivement une ligne de swap, ces arrangements proviendraient presque à coup sûr de son Exchange Stabilisation Fund (ESF) doté de 219 milliards de dollars.
« Les Émirats arabes unis disposent de près de 300 milliards de dollars de réserves de change et on rapporte que la taille de leur fonds souverain atteint 2 000 milliards de dollars, pourtant ils auraient besoin d’emprunter au Exchange Stabilisation Fund, ce qui est hautement ironique », a déclaré Brad Setser, chercheur senior au Council on Foreign Relations. « Le fonds de stabilisation a une capacité financière bien plus réduite. »
Shahab Jalinoos, chef de la stratégie de change du groupe des 10 chez UBS, ajoute : « Ceci est probablement avant tout un signal politique, et non une conséquence d’un manque de liquidités … Ce serait un vote de confiance dans la relation entre les États-Unis et les Émirats, ainsi que les autres pays du Golfe. »
Le Exchange Stabilisation Fund est principalement utilisé pour une intervention limitée au profit d’économies étrangères ayant épuisé leurs réserves ou atteint le plafond de prêts du FMI. La dernière utilisation du fonds par le US Treasury remonte à l’an dernier lorsqu’il a accordé une aide à court terme de 20 milliards de dollars à l’Argentine, pour éviter une ruée sur le peso avant les élections.
Ceci tranche fortement avec la Federal Reserve, dont les lignes de swap permettent aux pays d’échanger leur monnaie locale contre des dollars ; la Fed détenant le monopole de l’émission du dollar, ces accords sont théoriquement illimités.
Cependant, selon des sources informées, la banque centrale américaine n’a pas été officiellement consultée concernant les discussions de Bessent avec les responsables du Golfe et d’Asie. Un porte-parole de la Federal Reserve a refusé de commenter.
Les lignes de swap de la Federal Reserve remplissent une fonction différente : la banque centrale les considère comme un outil destiné à résoudre les besoins de financement à court terme en dollars – or, selon les responsables, ces besoins n’existent pas actuellement – et elle rechigne à les utiliser pour soulager les pressions sur les monnaies locales.
Les déclarations de Bessent interviennent au moment où divers pays cherchent à défendre le taux de change de leur monnaie locale et à se protéger de la hausse du dollar. Les avoirs en bons du Trésor américain détenus par les banques centrales étrangères oscillent à leur plus bas niveau depuis 2012, ce qui montre que certains gestionnaires de réserves vendent des actifs en dollars pour dégager des fonds afin d’intervenir sur le marché des changes.
De nombreux pays du Golfe et d’Asie maintiennent un régime officiel ou de facto d'ancrage de leur monnaie au dollar. Certains pays de la région du Golfe ont aussi annoncé des engagements massifs d'investissement dans l’industrie américaine, ce qui nécessite de nouveaux apports de dollars.
Mahmood Pradhan, ancien responsable du FMI et désormais chercheur non résident au think-tank Bruegel, explique : « En raison de l’interruption des exportations et du ralentissement des flux de capitaux, les pays du Golfe pourraient voir leurs entrées de fonds se tarir. »
« Étant donné surtout leur régime de taux de change ancré au dollar, la constitution d’un pare-feu préventif aiderait à préserver la confiance des marchés. Par le passé, la Federal Reserve a eu tendance à limiter les lignes de swap aux principales devises, ce qui pourrait expliquer pourquoi les pays du Golfe se tournent vers le Trésor. »
Dans le cas de l’Argentine, la ligne de swap du Trésor a permis la mise à disposition d’un maximum de 20 milliards de dollars, mais le pays sud-américain n’a en fait emprunté que 2,5 milliards de dollars pour soutenir le peso, sur deux mois. Après une élection cruciale, la parité du peso s’est finalement stabilisée.
Bien que cette opération ait soulevé des critiques de certains membres du Congrès américain, le conseiller économique de la Maison Blanche, Kevin Hassett, a déclaré plus tôt cette semaine que non seulement ce dispositif n’avait rien coûté au contribuable américain, mais qu’il lui avait même « rapporté de l’argent ».
Lev Menand, professeur associé à Columbia Law School et auteur de « The Fed Unbound : Central Banking in a Time of Crisis » (La Fed sans limites : la banque centrale en temps de crise), estime qu’offrir aux Émirats une ligne de swap via le Exchange Stabilisation Fund, comme ce fut le cas avec l’Argentine, serait fondamentalement différent des lignes de la Federal Reserve.
« Les lignes de la Federal Reserve aident un pays à faire fonctionner un système financier en dollars lorsque les réserves en dollars sont limitées. L’autre dispositif est essentiellement un prêt à un gouvernement (l’Argentine) », explique-t-il.
Les Émirats arabes unis sont mécontents que la discussion d’un swap avec le US Treasury ait fuité et n’apprécient pas les interprétations selon lesquelles cela signifierait des tensions de liquidité dans le pays du Golfe.
Yousef al-Otaiba, ambassadeur des Émirats à Washington, a déclaré : « Toute affirmation comme quoi les Émirats ont besoin d’un soutien financier externe relève d’une mauvaise interprétation des faits. »
« Les Émirats sont l’une des économies les plus résilientes au monde, soutenues par plus de 2 000 milliards de dollars d’actifs détenus par les fonds d’investissement souverains », a-t-il écrit sur la plateforme X.
Selon des investisseurs, les demandes de lignes de swap s’inscrivent probablement dans une démarche d’urgence face à un possible impact économique accru du conflit au Moyen-Orient.
« Ils souhaitent un filet de sécurité en dollars en cas d’assèchement des marchés de financement en dollars asiatiques ou des revenus en dollars dans le Golfe », explique Viktor Szabo, directeur des investissements chez Aberdeen, qui estime que c’est « surtout un signal de confiance, et non l’expression d’une volonté de mobiliser effectivement ces lignes ».
Szabo ajoute : « Cela pourrait aussi réduire leur besoin de vendre des actifs en dollars sur les marchés, s’ils devaient faire face à un besoin accru de liquidité en dollars. »
Mark Sobel, conseiller économique principal au Center for International and Strategic Studies et ancien responsable du FMI et du US Treasury, indique : « Le réseau du dollar mondial ne fait pas actuellement face à des pressions comparables à celles de la crise financière mondiale ou de la pandémie. Les pays du Golfe détiennent en général des masses de dollars, il est improbable qu’ils aient de vraies tensions de liquidité. »
Stephen Paduano, enseignant à l’université d’Oxford et ancien conseiller du US Treasury, affirme que le seul motif convaincant pour fournir des lignes de swap à des pays comme les Émirats serait d’éviter une panique sur les marchés financiers.
Il explique que les Émirats « disposent suffisamment d’actions et d’obligations américaines pour répondre à leurs besoins. Mais une vente de ces actifs pourrait déclencher un effondrement de Wall Street et perturber le bon fonctionnement du marché des bons du Trésor. »
Les pays du Golfe disposent de certains des plus grands et plus actifs fonds d’investissement souverains au monde, gérant ensemble plus de 5 000 milliards de dollars d’actifs. Parmi eux se distinguent Abu Dhabi Investment Authority, Saudi Arabia’s Public Investment Fund, Qatar Investment Authority et Kuwait Investment Authority.
Les lignes de swap constituent l’un des piliers essentiels du système mondial du dollar, tout particulièrement depuis la crise financière de 2008. La Federal Reserve maintient actuellement de tels arrangements avec les banques centrales de la zone euro, du Royaume-Uni, de la Suisse, du Japon et du Canada.
Lorsqu’une banque centrale étrangère obtient un accès spécial à la liquidité en dollars via une ligne de swap, les États-Unis détiennent généralement la devise de leur partenaire. En contrepartie, la banque centrale étrangère peut empêcher que les sociétés financières de son ressort juridique vendent des actifs ou ne puissent faire face à leurs obligations en dollars, écartant ainsi le risque de contagion et les paniques globales.
La Federal Reserve dispose également d’un dispositif préventif – le Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) repo facility – qui autorise les banques centrales étrangères à utiliser leurs Etats-Unis pour accéder à un financement temporaire en dollars sans devoir vendre leurs bons du Trésor sur les marchés.
Sobel affirme qu’il n’est pas certain que le US Treasury accorde réellement de telles lignes aux pays du Golfe. Il précise : « Une telle action aurait pour but d’envoyer un signal de soutien politique et de réaffirmer la dominance du dollar. »
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Paramount a achevé une énorme fusion avec Warner Bros, créant le géant hollywoodien Skydance
La dette totale de l'entreprise fusionnée s'élève à environ 80 milliards de dollars. David Ellison et le co-directeur général Ynon Kreiz font face à un objectif de réduction des coûts de 6 milliards de dollars. Les équipes dirigeantes de CNN et de CBS News resteront inchangées. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters, 6 octobre – Paramount-Skydance (PSKY.O) a finalisé mardi l’acquisition retentissante de Warner Bros Discovery (WBD.O) pour une valeur de 110 milliards de dollars, donnant naissance à un géant hollywoodien nommé Skydance et plaçant le PDG David Ellison à la tête de l’une des plus grandes sociétés de divertissement mondiales. Cette opération regroupe les studios derrière « Mission: Impossible », « Harry Potter » et DC Films avec de grands réseaux de télévision et de streaming tels que CBS, CNN, Paramount+ et HBO Max, formant ainsi une entreprise immense couvrant le cinéma, la télévision et l’actualité. Mardi, les actions de l'entreprise fusionnée sont passées du Nasdaq à la Bourse de New York, sous le symbole « SKYD ». Un accord de règlement (lien) avec une alliance de plusieurs États américains ainsi qu’avec le syndicat des scénaristes d’Hollywood a levé le principal obstacle juridique à l’une des plus grandes fusions-acquisitions de l’histoire des médias. Cette annonce intervient alors qu’Hollywood fait face à une baisse des abonnements au câble, à la concurrence onéreuse pour capter les audiences du streaming, et à la pression continue des syndicats concernant l’emploi et les droits des créatifs. Ellison a déclaré la semaine dernière (lien) que le choix du nom « Skydance » visait à préserver l’identité indépendante des studios Paramount et Warner Bros, plutôt que de les fusionner sous une nouvelle marque. Cependant, selon des analystes, ce nom renforce le contrôle d’Ellison, soulignant que certaines des marques les plus emblématiques d’Hollywood sont désormais sous sa direction, lui offrant une plateforme pour mettre en œuvre sa propre stratégie et culture. En seulement 16 ans, Skydance est passée d’un studio indépendant au cœur de l’un des plus grands jeux de pouvoir d’Hollywood. Fondée en 2010 par le fils du cofondateur d’Oracle, Larry Ellison, la société s’est fait connaître en produisant et finançant le film à succès de Paramount « Top Gun: Maverick ». Après une fusion avec Paramount l’an dernier (lien), Skydance a ciblé Warner Bros, entrant en compétition féroce avec Netflix (NFLX.O) et attirant également l’intérêt d’autres acheteurs potentiels comme Comcast (CMCSA.O). Positionnement élargi à Hollywood Ellison a nommé l’ancien PDG de Mattel, Ynon Kreiz, comme co-directeur général de Skydance, chargé des opérations quotidiennes et de l'intégration, tandis qu’Ellison supervise la direction artistique et la stratégie globale. Leur mission consiste à intégrer deux grandes entreprises tout en réalisant les économies prévues de 6 milliards de dollars. Paramount précise qu’une grande partie proviendra de « coûts non liés au personnel », notamment l’intégration des technologies de streaming et des fournisseurs de services cloud. Cependant, des réductions aussi importantes devraient affecter l’emploi dans divers domaines à Hollywood. La société fusionnée devrait également assumer environ 80 milliards de dollars de dette, mettant Ellison sous pression pour développer les activités de streaming, maintenir la trésorerie des réseaux câblés et améliorer les performances des films en salle. Mark Thompson, président de CNN, et Bari Weiss, rédactrice en chef de CBS News, continueront d’occuper leurs fonctions de direction chez Skydance (lien). (Pour faciliter la lecture des non-anglophones, Reuters propose une traduction automatisée de ses articles en plusieurs langues. Ces traductions peuvent contenir des erreurs ou ne pas inclure tous les contextes nécessaires ; Reuters ne garantit donc pas leur exactitude et décline toute responsabilité pour tout dommage ou perte résultant de leur utilisation.)
Perspectives sur les actions américaines : les contrats à terme sur les trois principaux indices boursiers augmentent, le Brent tombe sous les 100 dollars, les rendements des bons du Trésor américain reculent.
Les contrats à terme sur les trois principaux indices boursiers américains sont tous en hausse.
Après la diffusion de la nouvelle concernant l’expansion de la production de HDD par Toshiba, Morgan Stanley devient plus optimiste au lieu de pessimiste.
Selon une enquête menée par Morgan Stanley, la capacité de production chez Toshiba a été largement surévaluée par le marché — le doublement de la capacité de l'usine aux Philippines sur deux ans correspond à un taux de croissance annuel d'environ 30%, soit similaire à l'augmentation globale de l'offre du secteur et bien inférieur à la croissance de la demande. Plus important encore, une vérification des canaux de distribution révèle que Seagate et Western Digital n'ont pas l'intention d'accroître leur capacité de production, et aucune tendance de relâchement des prix dans l'industrie n'a été observée.
Après une chute de 11% en deux mois de SOX, Goldman Sachs appelle à l'achat : le "creux doré" du secteur des semi-conducteurs est-il arrivé ?
Goldman Sachs indique qu'après une baisse de 11 % du Philadelphia Semiconductor Index en deux mois, la stratégie pour le troisième trimestre devient plus positive. La banque privilégie les équipements, la mémoire et l'analogique, attribuant une recommandation d'achat à 12 actions dont AMD. Elle est plutôt négative sur Arm et Texas Instruments.
Prix des cryptos
Plus
