La demanda de chips de IA se dispara y el won registra su mayor aumento trimestral desde 1998.

El won surcoreano se apreció frente al dólar estadounidense alrededor de un 13% en el tercer trimestre de este año, marcando el mayor aumento trimestral desde el cuarto trimestre de 1998. Hwang Kunil, miembro del Comité de Política Monetaria del Banco Central de Corea y considerado el más dovish por el mercado, advirtió públicamente que la reciente apreciación del won ha superado las expectativas y que es necesario monitorear de cerca el riesgo de volatilidad cambiaria.

Según Reuters el 29 de octubre, Hwang Kunil declaró: “Al evaluar el tipo de cambio, lo que importa es la volatilidad y la velocidad de los cambios, no el nivel absoluto. El ritmo reciente de apreciación del won ha superado en cierta medida nuestras expectativas y estamos monitoreando de cerca la situación.” También señaló que, una vez que se digiera el gran superávit por cuenta corriente y el efecto de reequilibrio de capital extranjero, la presión bajista sobre el tipo de cambio seguirá existiendo. Esta es la primera declaración pública de Hwang Kunil sobre la toma de decisiones de política monetaria desde que se unió al comité del banco central en febrero de 2024.

Esta advertencia se produce cuando el Banco Central de Corea decidió este mes, tras dos subas consecutivas de tasas, hacer una pausa y mantener la tasa de interés clave en 3,00%, aunque sin cerrar la puerta a futuros ajustes restrictivos. La fortaleza del won, si bien ayuda a contener la inflación, también impacta la estructura económica orientada a la exportación y agrava las dificultades operativas de las pequeñas y medianas empresas, situando la política monetaria en un dilema.

El mayor avance trimestral del won en casi treinta años impulsado por la demanda de chips de IA

El won se apreció alrededor de un 13% frente al dólar en el tercer trimestre, el mayor salto trimestral desde el cuarto trimestre de 1998. Hwang Kunil atribuyó la principal fuerza de esta apreciación a la ola global de construcción de infraestructura de inteligencia artificial, que impulsó fuertes entradas de dólares: la creciente demanda de capacidad de cómputo en IA disparó el interés del mercado por los chips de memoria especializados fabricados por SK Hynix y Samsung Electronics, atrayendo importantes flujos de capital hacia Corea del Sur.

Hwang fue viceministro de Finanzas de Corea y director ejecutivo en el Banco Mundial, siendo un experimentado diplomático financiero coreano. Durante el primer mandato de Trump, dirigió la política cambiaria surcoreana y enfrentó una gran presión externa cuando desde Washington se acusaba a Seúl de mantener a propósito un superávit excesivo por cuenta corriente.

Hwang prevé que el superávit por cuenta corriente de Corea de este año podría elevarse de los 450.000 millones de dólares proyectados por el banco central en agosto a cerca de 500.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, señaló que si el gasto global en IA disminuyera y el superávit se redujera en unos 50.000 millones (aproximadamente una décima parte del total), “por supuesto” afectaría el crecimiento impulsado por las exportaciones. Sin embargo, también afirmó: “Es probable que este ciclo de bonanza aún se alargue por más tiempo.”

Presión sobre la competitividad exportadora: el impacto de la fortaleza del won no es uniforme

Aunque una moneda fuerte suele ayudar a reducir los costos de importación, Hwang Kunil subrayó que las exportaciones siguen siendo la base de la estructura macroeconómica coreana. “La posición de las exportaciones ya no es la de antes, pero sigue siendo el pilar de nuestra economía,” afirmó.

La rápida apreciación del won debilita directamente la competitividad de los precios de las exportaciones coreanas, afectando a la industria manufacturera que depende de mercados externos. Según Hwang, pese al fuerte impulso exportador, los beneficios del crecimiento económico no se reparten de modo equitativo: la recuperación del consumo privado sigue siendo lenta y la bonanza económica se concentra en grupos específicos.

“El impacto positivo solo beneficia a ciertos grupos, mientras que las altas tasas de interés y los precios elevados afectan a todos,” advirtió, “El resultado final dependerá de cuál de esas fuerzas prevalezca.”

Aumento de la morosidad de pymes: la economía real sufre un impacto asimétrico

Hwang Kunil expresó preocupación explícita por la situación de las pequeñas y medianas empresas.

Indicó que la tasa de morosidad de las pymes sigue en alza, la demanda interna está débil y las presiones operativas son evidentes. Más preocupante aún, los préstamos de estas empresas no se destinan a ampliaciones de capital, sino principalmente a cubrir costos inmediatos como salarios y materias primas, lo que refleja riesgos profundos en la calidad de los balances empresariales.

Según el informe, la fortaleza del won produce en este contexto un shock asimétrico: las grandes exportadoras pueden soportar la presión cambiaria gracias al auge de los chips de IA, mientras que las pymes, que no se benefician del auge exportador, enfrentan simultáneamente altos costos de financiamiento y tensiones de liquidez en un entorno de tasas elevadas.

Inflación bajo presión y un dilema para la política monetaria

Sobre la perspectiva inflacionaria, Hwang Kunil ofreció un calendario claro: se espera que la inflación general de precios al consumidor comience a acercarse al objetivo del 2% del banco central a finales del primer semestre de 2027, y que se estabilice completamente en torno a ese nivel a fines de 2027 o principios de 2028. Subrayó que, “lo más importante ahora, por supuesto, es la evolución de la trayectoria inflacionaria.”

La apreciación del won genera, en los hechos, una presión bajista sobre la inflación: la caída del precio de los productos importados ayuda a contener los precios internos, lo que podría acelerar el retorno de la inflación al objetivo. Sin embargo, esto complica aún más las decisiones de política del banco central:

Por un lado, los riesgos de precios de la energía y la resiliencia de la economía justifican posibles nuevos ajustes al alza; por otro, la apreciación excesiva del won, la presión sobre las pymes y el débil consumo restringen un endurecimiento excesivo.

El banco central de Corea mantuvo este mes la tasa en 3,00%, pausando después de dos subas consecutivas, pero dejó en claro que no descarta más aumentos.

Como uno de los miembros más dovish del comité, Hwang votó en contra de la suba de tasas en agosto. Su advertencia pública sobre la velocidad de apreciación del tipo de cambio resalta aún más las divisiones internas del banco respecto a la orientación de la política, así como la dificultad de equilibrar tipo de cambio, inflación y economía real.