Die US-Notenbank plant, die jährlichen Zinssatzentscheidungen zu reduzieren, Wall Street warnt: Die Volatilität des $32-Billionen-Marktes für US-Staatsanleihen könnte sich verschärfen.

German Finance Nachrichten berichtet, dass der Vorsitzende der Federal Reserve, Wosh, plant, die Anzahl der jährlichen Zinsscheidungen schrittweise von acht auf sechs zu reduzieren, was an der Wall Street Befürchtungen über verstärkte Volatilität am US-Staatsanleihemarkt ausgelöst hat. Investoren warnen, dass mit einer geringeren Frequenz von politischen Entscheidungen und dem schrittweisen Rückgang der vorausschauenden Steuerung des zukünftigen Zinspfads der 32 Billionen US-Dollar schwere US-Staatsanleihemarkt mit erhöhter politischer Unsicherheit konfrontiert werden könnte und die Schwankungen der Renditen zunehmen könnten.

Wosh stellte diesen Reformplan am Mittwoch vor, nachdem die Federal Reserve angekündigt hatte, den Zinssatz unverändert zu lassen. Nach den Plänen wird die Federal Reserve ab 2027 die Anzahl der Zinsscheidungen auf sieben pro Jahr reduzieren, gefolgt von einer weiteren Verringerung auf sechs, während die verbleibenden zwei Sitzungen hauptsächlich für die Diskussion breiter strategischer Themen genutzt werden.

Wosh erklärte, das Ziel sei es, den politischen Entscheidungsträgern mehr Zeit und Raum zu geben, damit sie sich intensiver mit bedeutenden wirtschaftlichen und monetären Themen beschäftigen können. Marktteilnehmer befürchten jedoch, dass die Reduzierung der Entscheidungstermine zu einem gegenteiligen Effekt führt und die Anpassung der Federal Reserve schwerer vorhersehbar macht.

Weniger Zinsscheidungen könnten die Marktvolatilität verstärken – US-Bonds unter Druck durch steigende Risikoprämien

Händler weisen darauf hin, dass mit längeren Abständen zwischen den Zinssitzungen die Federal Reserve möglicherweise in einzelnen Sitzungen größere Zinserhöhungen oder Senkungen vornehmen muss, um die in der Zwischenzeit angesammelten wirtschaftlichen Veränderungen zu adressieren. Gleichzeitig könnte die Wahrscheinlichkeit von außerordentlichen, schnellen Maßnahmen außerhalb der regulären Sitzungen steigen, sollte es zu plötzlichen wirtschaftlichen oder finanziellen Schocks kommen.

Diese Veränderungen könnten nicht nur die kurzfristigen US-Staatsanleiherenditen volatil machen, sondern auch Investoren motivieren, eine höhere Risikoprämie zu verlangen, was langfristige Anleiherenditen nach oben treiben würde.

Isaac Wheeler, Managing Director für Bilanzstrategie bei Derivative Path, einem Dienstleister für Finanzderivate, sagt: "Dies ist das bisher klarste Signal, dass die von Wosh geführte Federal Reserve kein Interesse daran hat, die Volatilität am Zinsmarkt weiter zu dämpfen. Ist es notwendig, ist die Federal Reserve bereit, durch überraschende politische Maßnahmen die Marktvolatilität zu erhöhen."

Scott DiMaggio, Leiter des Fixed Income Bereichs bei AllianceBernstein, findet ebenfalls, dass weniger Zinssitzungen die US-Renditekurve langfristig beeinflussen könnten. Er sagt, sollten die Anpassungen der Federal Reserve plötzlicher werden, müsse der Markt eine höhere Risikoprämie für mögliche, unerwartete Schwankungen einkalkulieren. "Langfristig wird die Renditekurve mehr Risikoprämien enthalten, da solche Volatilitätsereignisse auftreten."

Kurze US-Staatsanleihen steigen, lange unter Druck – die Renditekurve wird weiter steiler

Beachtenswert ist, dass die Pläne der Federal Reserve zur Reduzierung der Entscheidungstermine unterschiedliche Auswirkungen je nach Laufzeit der US-Staatsanleihen haben könnten. Händler glauben, dass vor dem Hintergrund, dass weitere Zinserhöhungen erwartet werden, weniger politische Sitzungen die Chance auf weitere restriktive Maßnahmen der Zentralbank reduzieren könnten.

Das könnte die Erwartung weiterer Anstiege der kurzfristigen Zinssätze senken, von was kurzfristige US-Treasuries profitieren sollen. Gleichzeitig erhöht die wachsende Unsicherheit das Risiko von langfristigen Anleihen und könnte diese schwächen.

Am Mittwoch, nach Bekanntgabe des Reformplans und einer eher dovishen Kommunikation in der Pressekonferenz, stiegen die kurzfristigen US-Staatsanleihenpreise und die Renditen fielen. Im Gegensatz dazu performten langfristige US-Staatsanleihen schlechter, was die Steilheit der US-Renditekurve weiter erhöhte.

Daten zeigen, dass seit Mittwoch die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen gegenüber der zweijährigen um etwa 10 Basispunkte gestiegen ist. Dies spiegelt wider, dass die Marktteilnehmer einerseits ihre Erwartungen an die kurzfristigen politischen Zinssätze gesenkt haben, andererseits aber eine höhere Risikoprämie für die Unsicherheit bezüglich langfristiger Geldpolitik verlangen.

Wosh treibt die Reform der Federal Reserve-Kommunikation voran – Vorausschauende Steuerung könnte schrittweise verschwinden

Weniger Zinssitzungen sind nur ein Teil von Woshs Bestrebungen, die Kommunikationsmechanismen der Federal Reserve zu reformieren. Seit seiner Ernennung im Mai dieses Jahres betont Wosh die Notwendigkeit einer fundamentalen Änderung des politischen Rahmens und verspricht eine "institutionelle Veränderung" für die Federal Reserve. Er glaubt, dass eine zu starke Abhängigkeit von vorausschauender Steuerung die Flexibilität der politischen Entscheidungsträger einschränkt, die Zinssätze gemäß der wirtschaftlichen Lage anzupassen.

Wosh bevorzugt, dass solche Instrumente der politischen Kommunikation hauptsächlich in Krisenzeiten genutzt und nicht als wichtiger Bestandteil der Routinepolitik gesehen werden. Dafür hat er spezielle Arbeitsgruppen zur Untersuchung von Kommunikationsstrategien eingerichtet, einschließlich der Planung von Pressekonferenzen und dem "Dot-Plot" System zur Veranschaulichung der Erwartungen der Amtsinhaber.

Das Konzept, die Anzahl der Zinssitzungen zu verringern, stellte Wosh erstmals während der Federal Reserve-Sitzung im Juli vor und verkündete die Pläne offiziell am Mittwoch. Er sagt, das neue Sitzungsformat werde es den Entscheidungsträgern erlauben, grundlegende Fragen neu zu überdenken, ohne bei jeder Sitzung zwingend die Diskussion um Zinssatzanpassungen führen zu müssen.

Kerry Craig, globaler Marktstratege bei J.P. Morgan Asset Management, sieht in der Ankündigung von Mittwoch den Eintritt der Federal Reserve in eine neue Ära der politischen Kommunikation. Er meint, das bedeute einen Wechsel hin zu weniger frühzeitiger Freigabe von politischen Signalen und erwartet weitere Veränderungen bei den Kommunikationsmechanismen.

Kurzfristige Auswirkungen gering, langfristige Volatilität noch nicht vollständig eingepreist

Trotz der Bedenken der Investoren ist die Reaktion des Marktes auf die kurzfristigen Auswirkungen der Reformpläne bislang begrenzt. Händler merken an, dass manche Indikatoren zur erwarteten Zinssatzvolatilität in den nächsten zwei Jahren kaum verändert wurden, unter anderem, weil die Federal Reserve noch nicht alle Details zum neuen Sitzungsformat veröffentlicht hat.

Bislang hat die Federal Reserve nur erklärt, dass im Herbst 2027 eine Sitzung exklusiv für strategische Themen vorgesehen ist, ohne zu spezifizieren, welche. Händler und Ökonomen vermuten, die Sitzung im Oktober sei am wahrscheinlichsten, da dort normalerweise keine Quartalsprognosen anstehen.

Außerdem erwartet der Markt aktuell generell, dass die Federal Reserve den Zinserhöhungszyklus in etwa einem Jahr beendet.

Die Bewertung des Over-Night-Index-Swap-Marktes zeigt, dass die Zinserwartung zwischen September und Dezember 2027 beinahe unverändert bleibt. Das deutet darauf hin, dass eine nicht stattfindende Sitzung im Oktober nur geringen Einfluss auf die kurzfristigen Marktzinsen hätte.

Investoren warnen jedoch, dass die Kombination aus weniger Zinsscheidungen und weniger vorausschauender Steuerung tiefgreifende Auswirkungen auf den US-Staatsanleihemarkt haben könnte.

Ali Hassan, Portfolio-Manager bei Thornburg Investment Management, sagt: "Weniger Zinssitzungen und das Fehlen von vorausschauender Steuerung werden zu größeren Preisumschichtungen vor und nach jeder politischen Sitzung führen und die Zinsschwankungen über die aktuellen Markterwartungen hinaus treiben."

Insgesamt zielt die von Wosh angestoßene Reform darauf ab, die Flexibilität der Federal Reserve bei der Politikgestaltung zu verbessern – dies wird es Investoren jedoch künftig schwerer machen, die politischen Entscheidungen der Zentralbank im Voraus zu antizipieren.

Für den 32 Billionen Dollar schweren US-Staatsanleihemarkt könnte die abnehmende Vorhersehbarkeit der Federal Reserve Politik ein wichtiger Grund für stärkere Zinsschwankungen und höhere Risikoprämien bei langfristigen Staatsanleihen werden.