Innerhalb von vier Handelstagen wurden über 10 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ausgelöscht, CoreWeave(CRWV.US) geriet wegen Schuldenrisiken unter Verkaufsdruck, während die Deutsche Bank darin eine Kaufgelegenheit sieht.

Die APP von Zhihui Finanzen meldet, dass der KI-Cloud-Computing-Dienstleister CoreWeave (CRWV.US) diese Woche einen Absturz sowohl bei Aktien als auch Anleihen erlitt. Innerhalb von nur vier Handelstagen wurden über 10 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung ausgelöscht, was die wachsenden Sorgen der Investoren über die Verschlechterung der Kreditwürdigkeit und das hochverschuldete Expansionsmodell widerspiegelt. Die Deutsche Bank ist hingegen der Ansicht, dass die jüngsten Verkäufe am Markt nicht durch ausreichende Fundamentaldaten des Unternehmens gestützt wurden und die starke Kurskorrektur den Investoren vielmehr eine Kaufgelegenheit bietet.

Am Donnerstag fiel die Aktie von CoreWeave im frühen Handel zeitweise um 9,5 %, konnte aber alle Verluste wieder wett machen und schloss mit einem Plus von 5,94 %. Gleichzeitig stiegen die Kennzahlen, die das Kreditrisiko des Unternehmens messen, auf ein Rekordhoch, und die Preise der Hochzinsanleihen sanken weiter. Bereits am Mittwoch waren die Anleihen von CoreWeave auf ein Preisniveau gefallen, das gewöhnlich als Zeichen einer finanziellen Notlage des Emittenten gilt, was Sorgen über die Fähigkeit zur Schuldentilgung und die künftigen Finanzierungschancen schürte.

Doch Brad Zelnick, Analyst bei der Deutschen Bank, erklärte am Donnerstag in einem Bericht an Kunden, dass zwar mehrere Faktoren gemeinsam zu massiven Verkäufen von CoreWeave-Aktien und -Anleihen in der vergangenen Woche geführt haben, die Bank aber keine ausreichenden unternehmensspezifischen Gründe für eine derart starke Korrektur finden konnte.

Zelnick betonte, dass die aktuelle Marktbewertung die qualitativ hochwertige Kundenbasis von CoreWeave, die bewiesene Fähigkeit zur Geschäftsausführung, die Umwandlung von Auftragsrückständen in Einnahmen sowie die führende Infrastrukturleistung außer Acht lässt. Er ist der Meinung, dass diese fundamentalen Stärken durch die jüngsten Schwankungen am Kreditmarkt nicht grundsätzlich verändert wurden und hält daher an seiner „Kauf“-Empfehlung für CoreWeave-Aktien fest.

Im Hinblick auf das zentrale Thema der Finanzierung erkannte die Deutsche Bank an, dass CoreWeave künftig weiterhin mehr Kapital aufnehmen muss, um den Bau von KI-Datenzentren und die benötigte Infrastruktur zu unterstützen. Die Bank ist jedoch überzeugt, dass das Unternehmen über einen großen Auftragsrückstand verfügt, der die spätere Finanzierung erleichtern könnte. Neues Kapital könne zudem in einem relativ stabilen Rhythmus schrittweise aufgenommen werden, was nicht bedeute, dass CoreWeave kurzfristig eine großskalierte Finanzierung abschließen muss.

Aus Sicht der Deutschen Bank wird das Finanzierungsrisiko von CoreWeave am Markt möglicherweise übertrieben, während die Unterstützung durch bestehende Kundenverträge und Geschäftsausführung unterschätzt wird.

Bemerkenswert ist, dass Jensen Huang, CEO von Nvidia (NVDA.US), am Donnerstag öffentlich sein Vertrauen in die finanzielle Lage von CoreWeave bekundete. Huang erklärte, die finanzielle Stärke von CoreWeave nehme stetig zu und die Finanzierungskosten sinken tatsächlich. Er betonte zudem, er sehe derzeit keinen Grund, warum Nvidia zusätzliche finanzielle Garantien für CoreWeave übernehmen sollte, da sich die Position des Unternehmens laufend verbessert.

Als wichtiger GPU-Lieferant und Anteilseigner von CoreWeave ist Nvidia eng mit der Geschäftsentwicklung des Unternehmens verbunden. Huangs Äußerungen werden auch als Reaktion auf die jüngsten Sorgen des Marktes bezüglich des Kreditrisikos von CoreWeave betrachtet.

Huangs optimistische Einschätzung der Finanzlage von CoreWeave steht jedoch im scharfen Gegensatz zu den Signalen, die von Anleihe- und Kreditderivatemärkten ausgesendet werden. Da die Kreditrisikokennzahlen von CoreWeave Rekordhöhen erreichen, verlangen Anleiheinvestoren höhere Risikoprämien – und zeigen damit, dass über die langfristige Finanzierungskraft des Unternehmens weiterhin Uneinigkeit besteht.

Neben den Finanzierungsfragen von CoreWeave wachsen am Markt auch Befürchtungen über die Nachhaltigkeit des gesamten Investitionstrends in KI-Infrastruktur.

Das Forschungsinstitut Gartner warnte kürzlich, dass das aktuelle Tempo beim Aufbau von KI-Infrastruktur möglicherweise bereits die Einnahmen aus dem zugehörigen Geschäft übersteigt, so dass beträchtliche Investitionen künftig einem Risiko der unvollständigen Kostendeckung ausgesetzt sind. Gartner schätzt, dass bis zum Jahr 2030 über 3,5 Billionen US-Dollar an KI-bezogenen Ausgaben vom Risiko einer Wertminderung betroffen sein könnten.

Das Institut sieht mit der fortlaufenden Expansion der KI-Infrastruktur Branchenherausforderungen wie steigende Kosten, mangelnde Differenzierung von Dienstleistungen und verschärften Wettbewerb. Besonders auffällig sei, dass Gartner erwartet, mehr als 80 % der neuen KI-Cloud-Service-Anbieter würden bis 2030 nicht mehr als eigenständige Firmen agieren können.

Das bedeutet, dass es in den kommenden Jahren in der KI-Cloud-Computing-Industrie zu umfassenden Konsolidierungen kommen könnte: Manche Unternehmen werden womöglich übernommen oder fusioniert, andere werden wegen Konkurrenz- und Finanzdruck ihr Geschäft einstellen. Gartner betont, dass für Firmen wie CoreWeave oder NEBIUS (NBIS.US), deren Geschäftsmodell stark an den Bedarf an Rechenleistung gebunden ist, diese Risiken besonders ausgeprägt sind.

Im Gegensatz zu großen Technologiekonzernen mit vielfältigen Geschäftsbereichen und stabilen Cashflows sind die Einkünfte dieser neuen KI-Cloud-Anbieter direkt vom Bedarf an Rechenleistung in Datenzentren abhängig und damit stärker anfällig für Veränderungen bei Preisen, Auslastung der Infrastruktur und Finanzierungskosten.

Der jüngste Absturz bei Aktien und Anleihen von CoreWeave unterstreicht die Überprüfung der Investitionslogik für KI-Infrastruktur durch Investoren.

Einerseits sorgt das anhaltende Wachstum der Nachfrage nach KI-Modelltraining und -inferenz für Chancen zur Geschäftsausweitung von spezialisierten Cloud-Computing-Unternehmen. CoreWeave verfügt über große Kunden und erhebliche Auftragsrückstände, was laut Deutsche Bank ausreicht, um zukünftige Finanzierung und Wachstum zu stützen. Andererseits erfordert der Bau von KI-Datenzentren stetige massive Kapitalinvestitionen, und Unsicherheiten bei Fremdkapitalkosten, Wettbewerb im Bereich Rechenleistung sowie Investitionsrendite der Infrastruktur lassen die langfristige Profitabilität einiger neuer Cloud-Computing-Unternehmen am Markt in Zweifel geraten.

Die Standpunkte von Deutscher Bank und Gartner unterscheiden sich deutlich. Die Deutsche Bank ist der Meinung, dass der jüngste Kursrückgang von CoreWeave die fundamentalen Gegebenheiten übersteigt und eine investierbare Gelegenheit darstellt; Gartner warnt hingegen, die gesamte neue KI-Cloud-Computing-Branche könnte vor tiefgreifenden Umstrukturierungen und Konsolidierungsdruck stehen.

Da die Kreditrisikokennzahlen von CoreWeave weiter steigen, werden Investoren künftig vor allem darauf achten, ob das Unternehmen zu angemessenen Konditionen neue Finanzierungen erhält, Auftragsrückstände tatsächlich in Einnahmen verwandelt und ob die wachsende KI-Nachfrage ausreichend Rendite für Großinvestitionen in Infrastruktur generiert.

Für CoreWeave hängt die Stabilisierung des Aktienkurses künftig nicht nur von weiterhin starker KI-Nachfrage ab, sondern auch davon, ob das Unternehmen beweisen kann, dass das wachstumsorientierte Modell mit hohem Kapitalaufwand langfristig tragfähig ist.