Der Falkenkrallen von Walsh sorgen für Vertrauen im Anleihenmarkt: Die US-Staatsanleiherenditekurve wird flacher, die Wetten auf Zinserhöhungen steigen überall.

German财经APP berichtet, dass der Anleihenmarkt zunehmend Vertrauen zeigt und davon ausgeht, dass der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Walsh, sein Versprechen zur Eindämmung der Inflation einlösen wird – derzeit übersteigt die Inflationsrate seit fünf Jahren in Folge das Ziel der Entscheidungsträger.

Nachdem die US-Notenbank am Mittwoch erstmals seit 2023 die Kreditkosten angehoben und weitere geldpolitische Straffungen prognostiziert hat, erwarten Händler nun bis Mitte nächsten Jahres drei weitere Zinserhöhungen – eine mehr als vor der Bekanntgabe. Zinsswaps zeigen, dass die erste Erhöhung bereits im nächsten Monat erfolgen könnte.

Diese Neubewertung hat die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen auf das höchste Niveau seit 2024 steigen lassen und reflektiert die Markterwartung, dass die Fed bereit ist, bedeutende Maßnahmen zur Verlangsamung der Wirtschaft und zur Senkung der Inflation zu ergreifen. Dies könnte Gegenwind für den US-Aktienmarkt bedeuten, der daraufhin deutlich fiel.

Obwohl Walsh vorsichtig keine Vorabzusagen zu künftigen Maßnahmen gemacht hat, betonte er seine Unzufriedenheit mit der Entwicklung der Inflation und machte die Absichten der Fed klar. Dies steht im starken Kontrast zur Marktreaktion im Juli, als die Fed die Zinsen unverändert ließ – damals sorgte Walshs vage Haltung beim Plan zur Senkung des Preisdrucks für einen Ausverkauf bei langlaufenden Anleihen.

„Wir bewegen uns von Sorgen um die Glaubwürdigkeit der US-Notenbank hin zur Frage, welche Auswirkungen die Fokussierung der Fed auf das Zurückdrängen der Inflation zum Zielniveau auf die Wirtschaft hat“, sagt Priya Misra, Portfoliomanagerin von J.P. Morgan Asset Management.

Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen – die am empfindlichsten auf Erwartungen der Fed reagieren – stieg von 4,6% vor der Fed-Erklärung auf 4,74%. Langfristige Anleihen, die stärker auf Inflation reagieren, legten weniger zu – das zeigt, dass Investoren erwarten, dass die Verantwortlichen Maßnahmen zur Kontrolle des Preisdrucks ergreifen. Gleichzeitig gingen die langfristigen Inflationserwartungen deutlich zurück.

In der anschließenden Pressekonferenz bekräftigte Walsh seine Sorgen über die Inflation und erklärte, dass die jüngsten Daten „mir noch nicht zeigen, dass sich der grundlegende Trend wesentlich verbessert hat“. In einer weiteren Erklärung betonte die Fed, dass die Zinserhöhung „die Rückkehr zum 2%-Ziel des Ausschusses“ – gemeint ist das Inflationsziel – unterstützen werde.

„Dies war für Walsh ein Glaubwürdigkeits-Test“, sagte Jeffrey Rosenberg, Senior Portfolio Manager bei BlackRock, „der Markt sieht ihn jetzt als deutlich glaubwürdigeren Fed-Vorsitzenden.“

Da die Inflationsrate das 2%-Ziel der Fed bereits seit mehr als fünf Jahren überschreitet, hatten Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am Mittwoch auf über 90% gepreist. Laut Daten, die bis 2008 zurückreichen, hat die Fed jedes Mal, wenn die Erwartung einer Zinserhöhung so hoch war, die Prognosen erfüllt.

Diese Erwartungen begannen sich zu erhöhen, nachdem Walsh letzten Monat erklärte, dass die Fed sicherstellen werde, dass die Inflation „schnell genug“ sinkt. Nachdem die Daten in der vergangenen Woche eine unerwartet starke Kerninflation im August zeigten, wurden diese Erwartungen faktisch gefestigt. Gleichzeitig ist das Beschäftigungswachstum in den USA sprunghaft angestiegen und die Arbeitslosenquote blieb stabil, was ein Zeichen für einen robusten Arbeitsmarkt ist.

„Die Fed signalisiert dem Markt im Grunde: Die Wirtschaft ist stärker, der Arbeitsmarkt enger, die Inflation erweist sich als hartnäckiger – die Politik muss länger straff bleiben, um die Preisstabilität wiederherzustellen“, so Daniel Siluk, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors.

Die Unterschiede in der Entwicklung von kurz- und langfristigen US-Anleihen haben die Zinskurve abgeflacht – die Spanne zwischen der Rendite zweijähriger und dreißigjähriger Anleihen ist auf den niedrigsten Stand seit März 2025 (Schlusskurs) zurückgegangen. Das unterstreicht den Trend, dass die Fed-Entscheidungen und Walshs Aussagen immer wieder den Anleihenmarkt bewegen.

Seit Walsh im Mai die Fed übernommen hat, gab es die drei größten Tagesbewegungen dieses Zinskurven-Indikators nach seinen Auftritten: jeweils nach den Pressekonferenzen zu den beiden Juni- und Juli-Politiktreffen sowie nach seiner Rede auf der jährlichen Fed-Konferenz im August in Wyoming.

Natürlich gilt allerdings: Obwohl die Fed am Mittwoch die Sorgen der Anleger um ihre Entschlossenheit, die Inflation zu bekämpfen, etwas zerstreut hat, muss sie aktiv werden, falls der Preisdruck hoch bleibt. Der Markt erwartet derzeit mehr Zinserhöhungen für das nächste Jahr als selbst die „falkenhaftesten“ Fed-Mitglieder prognostizieren.

Vor der Bekanntgabe der Entscheidung am Mittwoch hatten die Renditen zehn- und dreißigjähriger US-Staatsanleihen Höchststände wie seit 2007 nicht mehr gesehen. Die aktuelle Renditewelle ist Teil des globalen Renditeanstiegs seit dem US-israelischen Angriff auf den Iran im Februar – der Angriff störte die Energieversorgung im Nahen Osten und führte zu einem Ölpreisanstieg.

Weitere Faktoren treiben die Renditen nach oben, beispielsweise großangelegte Kreditaufnahme von Unternehmen, um die Ausgaben für künstliche Intelligenz (AI) zu finanzieren – das bringt eine Flut von Schulden auf den Markt und stimuliert die ohnehin widerstandsfähige US-Wirtschaft.

„Unter solchen Angebots-Nachfrage-Schocks ist eine verringerte Nachfrage durch höhere Zinssätze der einzige Weg, die Inflation zu bekämpfen“, sagt Luigi Buttiglione, CEO von LB Macro, „es ist schwer vorstellbar, wie Anleihen und Aktien diesem Gegenwind standhalten können.“