Globale Anleihenmärkte im „Feuer und Eis“: Auf der einen Seite starke Nachfrage, auf der anderen Seite massiver Ausverkauf

　　Quelle: Golden Ten Data

　　Der globale Anleihemarkt erlebt derzeit eine ausgeprägte Anfälligkeit und Volatilität. Mehrere Regierungen sind in einem Umfeld hoher Verschuldung und hoher Zinsen gezwungen, umfangreiche Finanzierungen aufzunehmen. Während Investoren kurzfristig nach renditestarken Produkten streben, sorgen sie sich langfristig um das Gesamtrisiko des Anleihemarktes, was zu einer widersprüchlichen Marktsituation führt: Einerseits gibt es eine rege Nachfrage, andererseits fällt der Markt insgesamt.

　　Am Dienstag verzeichnete der europäische Anleihemarkt ein Rekord-Emissionsvolumen an einem einzigen Tag: Insgesamt 28 Emittenten planten, mindestens 49,6 Milliarden Euro (entspricht 57,7 Milliarden US-Dollar) aufzunehmen und könnten damit den bisherigen Tagesrekord von 47,6 Milliarden Euro aus diesem Jahr übertreffen.

　　Auf der anderen Seite steht der globale Anleihemarkt unter neuem Verkaufsdruck: Inflationssorgen, Emissionsvolumen und Fragen der Haushaltsdisziplin untergraben das Vertrauen der Investoren in Vermögenswerte, die einst als eine der sichersten der Welt galten.

　　Rekord-Emissionsvolumen an einem Tag am europäischen Anleihemarkt

　　Europa, insbesondere Großbritannien und Italien, haben großvolumige Anleihetransaktionen aufgelegt und damit die Finanzierungswelle im September nach der Sommerflaute eingeläutet. Trotz anhaltender Haushaltsbedenken in Ländern wie Frankreich und Großbritannien haben die hohen Renditen Investoren angelockt und zu einer starken Nachfrage geführt.

　　Am Dienstag brachte Großbritannien durch eine rekordverdächtige 10-jährige Staatsanleihe im Konsortium im Wert von 10 Milliarden Pfund mehr als 140 Milliarden Pfund an Zeichnungsaufträgen ein und sammelte letztlich tatsächlich 14 Milliarden Pfund ein. Dan Shane, Leiter des europäischen Anleihe-Underwritings bei Morgan Stanley, erklärte, dass internationale Käufer 40 % des Zuteilungsvolumens ausmachten, darunter zahlreiche internationale Zentralbanken, die sich aktiv zur Reserveverwaltung beteiligten. Er betonte, dass der Emissionsaufschlag bei weniger als 1,5 Basispunkten lag, was die starke Nachfrage unterstreicht.

　　Gleichzeitig zog die gemeinsame Emission italienischer Staatsanleihen mit siebenjähriger Laufzeit (13 Milliarden Euro) und 30-jähriger Laufzeit (5 Milliarden Euro) eine Nachfrage von über 218 Milliarden Euro an. Französische Unternehmensschuldner finanzieren sich weiterhin vor der Vertrauensabstimmung der Regierung in der kommenden Woche, darunter Unibail-Rodamco-Westfield mit einer Emission von 685 Millionen Euro in hybriden, unbefristeten Anleihen.

　　Dieser Angebotsanstieg spiegelt den traditionellen Aufschwung im September wider, wenn Regierungen und Unternehmen nach der Sommerpause an die Märkte zurückkehren und versuchen, ihre Finanzierungen für den Rest des Jahres vorzuziehen.

　　Obwohl die Kreditkosten seit dem Tiefpunkt des letzten Monats gestiegen sind, strömen Banken und Unternehmen weiterhin in den Markt, da der Zufluss von Investorengeldern in Anleihefonds im Sommer die Nachfrage antrieb. Darüber hinaus sind die Spreads von Unternehmensanleihen seit dem historischen Tiefstand des letzten Monats leicht gestiegen.

　　Außerhalb Europas zog Saudi-Arabien für die geplante Emission von fünf- und zehnjährigen islamischen Anleihen Aufträge im Wert von etwa 15 Milliarden US-Dollar an, um das Haushaltsdefizit auszugleichen und das Diversifizierungsprogramm „Vision 2030“ voranzutreiben. In Japan haben mindestens sieben Unternehmen den Verkauf von Dollar-Anleihen gestartet. Es wird erwartet, dass dies die geschäftigste Woche für globale Anleiheemissionen wird und japanische Emittenten erstmals in diesem Jahr ein Gesamtvolumen von über 100 Milliarden US-Dollar bei Dollar- und Euro-Anleihen erreichen könnten.

　　Die Verkaufswelle am Anleihemarkt hält an, Renditen für Langläufer steigen in mehreren Ländern stark an

　　Dennoch bleibt der globale Anleihemarkt insgesamt unter Druck. Anhaltende Inflation, Zweifel an der Haushaltsdisziplin und die intensive Emissionstätigkeit der Regierungen schüren Sorgen über ein Überangebot, was die Renditen steigen und die Anleihepreise fallen lässt.

　　In mehreren Ländern sind die Renditen für Langläufer auf hohe Niveaus gestiegen. Die Rendite für 20-jährige japanische Staatsanleihen erreichte am Mittwoch den höchsten Stand seit 1999, die Rendite für 10-jährige australische Staatsanleihen stieg auf das höchste Niveau seit Juli. Am Dienstag kletterte die Rendite für 30-jährige britische Staatsanleihen zeitweise auf den höchsten Stand seit 1998.

　　Bemerkenswert ist, dass auch die Renditen für US-Staatsanleihen steigen: Die Benchmark-Rendite für 30-jährige US-Staatsanleihen nähert sich der viel beachteten 5 %-Marke.

　　Insgesamt spiegelt diese Verkaufswelle die Sorgen der Händler über hohe Staatsausgaben und deren potenzielle Inflationsfolgen wider. Die großvolumigen Unternehmensanleiheemissionen am Dienstag sowie anhaltende Zweifel an der Unabhängigkeit der Federal Reserve erhöhen den Marktdruck zusätzlich.

　　Andrew Ticehurst, Stratege bei Nomura Holdings in Sydney, sagte:

„Defizit- und Schuldenprobleme lassen sich nicht einfach oder schnell lösen. Eine steilere Zinsstrukturkurve wird zur neuen Normalität.“

　　Langfristige Anleihen schneiden im September in der Regel schlecht ab. Der Bloomberg Global Bond Return Index fiel am Dienstag um 0,4 %, was den größten Tagesverlust seit dem 6. Juni darstellt. Auch wenn der Rückgang begrenzt war, unterstreicht er die anhaltende Vorsicht des Marktes gegenüber langfristigen Schuldtiteln.

　　Der Ausverkauf bei Langläufern hat zudem die Nachfrage nach sogenannten „Steepener Trades“ angekurbelt – einer Strategie, bei der von einer Ausweitung des Spreads zwischen kurz- und langfristigen Anleiherenditen profitiert wird. Jüngste Beispiele zeigen, dass mit dieser Strategie Gewinne erzielt werden können.

　　Mit dem zunehmenden Druck auf die Federal Reserve, die Zinsen zu senken, kaufen Händler in der Regel kurzfristige Staatsanleihen, die am empfindlichsten auf geldpolitische Veränderungen reagieren. Andrew Canobi, Fondsmanager bei Franklin Templeton, und andere setzen darauf, dass sich zweijährige US-Staatsanleihen besser entwickeln als zehnjährige.

　　Canobi sagte: „Die Inflation wird nur mühsam auf das Zielniveau zurückgeführt, der fiskalische Druck bleibt erheblich, der Arbeitsmarkt ist insgesamt weiterhin robust, und die Zentralbank beginnt in diesem Umfeld mit Zinssenkungen. Wir tendieren dazu, unsere Positionen eher auszubauen als zu reduzieren.“