Wie würde eine Übernahme der Fed durch Trump aussehen?
Da Gouverneurin Cook entlassen wurde und darüber gesprochen wird, Druck auf die Nominierungen der Regionalpräsidenten im Jahr 2026 auszuüben, beginnen die Märkte, eine Risikoprämie einzupreisen.
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Für den aufmerksamen Beobachter gibt es derzeit viele gegenläufige Strömungen, die auf die Federal Reserve einwirken – und diese Strömungen beginnen, die Unabhängigkeit der Fed zu untergraben.
Die Idee einer von politischem Einfluss unabhängigen Fed hat im Laufe der Jahre an Bedeutung gewonnen und verloren.
Während des Zweiten Weltkriegs war die Fed dem Finanzministerium völlig untergeordnet und in keiner Weise unabhängig. Sie existierte hauptsächlich, um den Krieg zu finanzieren und sicherzustellen, dass Staatsanleihen gut nachgefragt waren.
Im Jahr 1951 wurde mit den Fed-Treasury-Abkommen die Unabhängigkeit der Fed vom Finanzministerium und damit von der Exekutive offiziell festgelegt.
In den 1970er Jahren festigte Vorsitzender Paul Volcker diese Unabhängigkeit, indem er die Zinsen anhob, um die Inflation zu zähmen, trotz Drucks des damaligen Präsidenten. Jemand erschien sogar mit einer geladenen Waffe im Gebäude der Federal Reserve, um zu versuchen, die Zinserhöhungen zu stoppen.
In den 40 Jahren seither haben wir einen stetigen, säkularen Rückgang der Zinssätze und eine Friedenszeit für die Fed erlebt.
Nun ändert sich diese Ära. Präsident Trump sagte am Dienstag in Bezug auf seine eigenen Nominierten im Board of Governors der Fed: „Wir werden sehr bald die Mehrheit haben.“
Die Vorstellung, die Zusammensetzung des FOMC als Mehrheit einer Partei gegenüber der anderen zu betrachten, ist neu.
Historisch gesehen galten Ernennungen von Gouverneuren als unpolitisch, obwohl sich die Voreingenommenheit natürlich immer noch durch die akademischen Perspektiven auf die Geldpolitik einschlich, die je nach Hintergrund eher nach links oder rechts tendierten.
Mit dem Versuch, Gouverneurin Cook zu entlassen – (unabhängig davon, wie berechtigt dies war, das wird das Gericht morgen entscheiden) – öffnet sich nun die Tür für Trump, eine Mehrheit unter den Fed-Gouverneuren zu erreichen sowie einen stärkeren Einfluss darauf zu nehmen, welche regionalen Fed-Präsidenten gewählt werden. Für eine bessere Erklärung dieser Dynamik lesen Sie Quinns Erklärung im Rückblick der letzten Woche:
Wohin führt uns dieser Wandel und wie können wir dieses aufkommende Tail-Risiko quantifizieren?
Eine Methode, die ich als hilfreich empfunden habe, ist das untenstehende Diagramm, das fünfjährige Inflationsswaps mit dem Ölpreis vergleicht. Öl ist einer der Haupttreiber für mittelfristige Inflationserwartungen, da es einen großen Einfluss auf die Gesamtinflation hat. Es ist außerdem ein wichtiger Kostenfaktor für nahezu alles, was konsumiert wird.
Typischerweise steigen die Inflationserwartungen, wenn der Ölpreis steigt.
Interessant an 2025 ist jedoch, dass wir sehen, wie fünfjährige Inflationsswaps steigen, während Öl das Gegenteil tut.
Meiner Einschätzung nach beginnt der Markt, eine neue Risikoprämie einzupreisen, die mit Tail-Risiken rund um die Fed verbunden ist. Insbesondere verliert die Fed die Kontrolle über Preise und Inflationserwartungen, weil ihre Unabhängigkeit erodiert.
Ob diese Risikoprämie gerechtfertigt ist oder nicht, ist eine Frage für einen anderen Tag. Unabhängig davon ist offensichtlich, dass der Markt beginnt, sich über diese Dynamik Sorgen zu machen.
Wenn sich langjährige Korrelationen wie diese auflösen, kann das explosiv sein. Das letzte Mal war dies 2022 der Fall, als sich Gold deutlich von seiner langjährigen inversen Korrelation zu Realrenditen entkoppelte.
Diese Divergenz nimmt nur noch zu, da der Markt neue Variablen verarbeitet, wie etwa die Sorge um die Stabilität von Fiatwährungen.
Beobachten Sie diese Korrelationen in den nächsten 12 Monaten genau – ich denke, das wird sehr wichtig werden.
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