UBS hält nach dem Q4-Ergebnis an der "Neutral"-Bewertung für Affirm (AFRM.US) fest: GMV und Gewinn über den Erwartungen, GMV-Wachstumsprognose verlangsamt sich um 12%.

Wie von Jinse Finance berichtet, hat UBS kürzlich einen Forschungsbericht veröffentlicht, in dem das Rückblick auf den Geschäftsbericht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2025 von Affirm Holdings (AFRM.US) sowie der Ausblick für das Geschäftsjahr 2026 kurz kommentiert werden. Die wichtigsten Kennzahlen wie das Bruttowarenvolumen (GMV) und das Verhältnis des Nettoumsatzes zum GMV (RLTC) zeigten eine hervorragende Performance. Unter Berücksichtigung der Gesamtleistung und der Risiken der verschiedenen Geschäftsbereiche hält UBS weiterhin an der „neutralen“ Bewertung für Affirm fest.

Die Bank ist der Ansicht, dass die Kernindikatoren von Affirm weiterhin stark und über den Erwartungen liegen, wobei für das Geschäftsjahr 2026 ein Wachstum des Bruttowarenvolumens (GMV) von über 26 % erwartet wird (im Geschäftsjahr 2025 waren es -38 %). Das Geschäft von Affirm entwickelt sich insgesamt weiterhin positiv, wobei GMV, RLTC und das bereinigte operative Ergebnis (Adj. Op. Income) die Markterwartungen deutlich übertreffen.

Zu den operativen Highlights dieses Quartals gehören: 1. 0%-Zinsdarlehen: Im Jahresvergleich ein Wachstum von 93 % (im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025 waren es 44 %), was darauf zurückzuführen ist, dass Händler weiterhin eine höhere Konversionsrate durch diese Darlehen beobachten; 2. Zusammenarbeit mit Top-Händlern/Plattformen: Die fünf größten Händler/Plattformpartner trugen etwa 46 % zum GMV bei, wobei dieses GMV im Jahresvergleich um 41 % wuchs; 3. Nachfrage von Finanzierungspartnern: Die Erträge aus dem Verkauf von Krediten (Gain on Sale) waren stark und lagen etwa 30 % über den Markterwartungen, was die starke Nachfrage der Finanzierungspartner deutlich bestätigt.

Mit Blick auf die Zukunft erwartet das Unternehmen, dass die untere Grenze der GMV-Wachstumsprognose um 12 % sinken wird, da Affirm die direkte Zusammenarbeit mit einem großen Unternehmenskunden zum Ende des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2026 beenden wird. Ohne den Einfluss dieses Kundenverlusts (dieser Kunde trug in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 etwa 5 % des gesamten GMV bei) würde sich die Abschwächung der unteren Grenze der Wachstumsprognose auf etwa 8 % verringern.

In Bezug auf die Rentabilität profitiert das Unternehmen von einem positiven Finanzierungsumfeld, einer stabilen Geschäftsausführung und einem höheren Anteil an 0%-Zins-Ratenkaufkrediten (die FICO-Kreditwürdigkeit dieser Nutzer liegt im Durchschnitt 40 Punkte über dem Gesamtdurchschnitt der Affirm-Nutzer), was sowohl bei den Kreditverlust-Rückstellungen als auch bei den Finanzierungskosten vorteilhaft ist. Dadurch bleibt der wichtigste Leistungsindikator von Affirm – das Verhältnis des Nettoumsatzes zum GMV (RLTC) – weiterhin über dem mittelfristigen Richtwert des Unternehmens von 3 % bis 4 %. Angesichts der Erwartung, dass die RLTC-Marge im Geschäftsjahr 2026 bei etwa 4 % bleibt, dürften diese positiven Faktoren auch im Geschäftsjahr 2026 weiterhin wirksam sein.

Zusätzliche Ansichten zu Affirm

Die Bank ist der Meinung, dass Affirm ein führendes Unternehmen im Bereich Buy Now Pay Later (BNPL) ist, was zum Teil auf das diversifizierte und flexible Geschäftsmodell zurückzuführen ist – sowohl in Bezug auf die Kreditvolumina (z. B. kurzfristige „X-Raten“-Produkte und langfristige Kredite) als auch auf das Ertragsmodell (d. h. die Fähigkeit, die Wirtschaftlichkeit pro Einheit durch eine Kombination aus Händlergebühren und Verbraucherzahlungen zu erreichen), was diesen Vorteil unterstreicht.

Darüber hinaus ist die Bank der Ansicht, dass Affirm stabile Partnerschaften mit mehreren wichtigen E-Commerce-Plattformen und Einzelhändlern in den USA unterhält, darunter Amazon (AMZN.US), Shopify (SHOP.US), Apple (AAPL.US), Target (TGT.US), Expedia (EXPE.US), Booking (BKNG.US), Costco (COST.US) usw., was die starke Marktposition unterstreicht.

Die Bank bleibt hinsichtlich der Stärken und des Wachstumspotenzials des Unternehmens optimistisch. Bei stabiler Wirtschaftlichkeit pro Einheit kann Affirm durch die Einführung neuer Produkte, die Erweiterung von Partnerschaften und die Umsetzung von Go-to-Market (GTM)-Plänen wachsen, beispielsweise durch Apple Pay (zunächst nur im US-E-Commerce, mit der Aussicht auf eine spätere Ausweitung), die Affirm-Kreditkarte, B2B-Geschäft, internationale Aktivitäten (bereits mit Shopify in Großbritannien gestartet) usw.

Nach Abwägung der genannten Vorteile und anderer Risikofaktoren hält die Bank jedoch weiterhin an der „neutralen“ Bewertung für Affirm fest. Zu den wichtigsten Risikofaktoren zählen: ein gewisses Maß an Konzentrationsrisiko bei den Partnern (Amazon und Shopify tragen zusammen mehr als 35 % des GMV bei), der Wettbewerb durch große BNPL-Anbieter (wie PayPal BNPL, Afterpay, Klarna usw.), ein zu hoher Anteil von E-Commerce-Geschäften im Bereich diskretionärer Konsumgüter und das Risiko im Verbraucherkreditgeschäft sowie die derzeit hohe Bewertung – dies erfordert, dass das Unternehmen trotz bereits großer Geschäftsdimensionen weiterhin ein nachhaltiges, zusammengesetztes Wachstum erzielt, um die Bewertung zu stützen.