Bitget App
تداول بذكاء
شراء العملات المشفرةنظرة عامة على السوقالتداولالعقود الآجلةEarnمربعالمزيد
ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة

海豚投研海豚投研2026/08/16 12:29
عرض النسخة الأصلية
By:海豚投研
ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 0



شركة النقل التشاركي الرائدة $滴滴出行(DIDIY.US) أعلنت في مساء 13 أغسطس عن نتائجها المالية للربع الثاني من عام 26. بشكل عام، كانت النتائج جيدة هذه المرة، حيث تجاوز كل من إجمالي قيمة التداول والأرباح المعدلة توقعات Bloomberg.

من حيث الاتجاه، نما النشاط المحلي بشكل مستقر مع تباطؤ طفيف، كما بقي هامش الربح مستقراً بشكل عام؛أما النقطة البارزة فهي استمرار نمو الأعمال الخارجية بوتيرة متسارعة مع وصول الخسائر المطلقة للذروة، كما أن الشركة قدمت في التواصل الداخلي جدولاً زمنياً لحجم الأرباح الخارجية.

بعبارة أخرى، بعد فترة من التداول عند أدنى الأسعار، حان وقت إعادة التقييم لشركة滴滴!

1- السوق المحلي ناضج: بلغإجمالي قيمة التداول المحلي لدى滴滴 في هذا الربع 90.4 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 9.5%، وهي وتيرة مستقرة نسبياً وبطء طفيف مقارنة بالربع السابق، وأفضل من توقعات Bloomberg التي بلغت 8.4%.

عند تحليل السعر والكمية، نما عدد الطلبات لخدمات النقل المحلية بنسبة 8.1% على أساس سنوي، وهذا أيضاً يعني تباطؤ طفيف مقارنة بالربع السابق، بينما تعزى نسبة النمو المتبقية البالغة حوالي 1.4% إلى زيادة متوسط سعر الطلب.

بالمجمل،الأعمال المحلية مستقرة إلى حد بعيد، وتقع في مرحلة "النضج المتأخر" حيث تباطؤ النمو تدريجياً مع ارتفاع القاعدة.

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 1

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 2

2- صافي معدل التحويل المحلي مستقر إجمالاً: في هذا الربع، حققت وحدة النقل المحلية للشركة إيرادات (إجمالي قيمة التداول مطروحاً منها الضرائب والدعم المقدم للركاب وما إلى ذلك) بلغت حوالي 54.8 مليار يوان، بزيادة سنوية 8.8%، بارتفاع طفيف 0.1 نقطة مئوية عن الربع السابق، وضيّق الفارق مع معدل نمو إجمالي قيمة التداول.

أما بالنسبة إلىالمبيعات على المنصة المحلية (إجمالي قيمة التداول مطروحاً منه نصيب السائقين والضرائب)، فقد سجلت نموًا سنويًا بنسبة 21.6%، وهو اتجاه مشابه لإجمالي قيمة التداول مع تباطؤ طفيف (-0.6 نقطة مئوية)، لكن النمو المطلق لا يزال أعلى بكثير من إجمالي قيمة التداول.

وبناءً عليه،بلغ صافي معدل التحويل المحلي (المبيعات على المنصة المحلية/إجمالي قيمة التداول) حوالي 24.3%،بزيادة سنوية 2.4 نقطة مئوية، والاستقرار في الارتفاع.

وبناءً على ذلك،يبدو أن متوسط نصيب السائقين من الأرباح لدى滴滴 قد أصبح مستقراً مؤخراً، بدون انخفاض ملحوظ عن الربع السابق، كما أن الدعم الموجه للمستهلكين ربما قد بدأ في التراجع مقارنة بالربع السابق.

بشكل عام،من المفترض أن يكون صافي معدل التحويل على المنصة مستقراً إجمالاً، ولهذا السبب ظل معدل الأرباح التشغيلية المعدلة (adj.EBITA) مستقرًا على أساس ربعي تقريبًا، كما سنذكر لاحقًا.

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 3

3- استمرار التقدم القوي في الأعمال الخارجية، ربح شهرة دون تحقيق أرباح: في هذا الربع، حقق إجمالي قيمة التداول الخارجي زيادة سنوية قدرها 61%، وهو أعلى بكثير من توقعات Bloomberg البالغة نحو 55%.

وباستبعاد تأثير سعر الصرف، بلغ معدل النمو 53%، مع تسارع بنحو 4 نقاط مئوية عن الربع السابق. ورغم أن سرعة التسارع قد تباطأت (مقارنة بـ 11 نقطة مئوية في الربع الماضي)، وبالنظر إلى أن الأساس يرتفع بسرعة، فإن نمو الأعمال الخارجية لا يزال قوياً جداً.

وبشكل مماثل،نما عدد الطلبات الخارجية بنسبة 29% على أساس سنوي، مع تسارع 2 نقطة مئوية عن الربع السابق. كان متوسط سعر الطلبيات 31.1 يوان، بزيادة 1.2 يوان عن الربع السابق، ومن خلال هذه المؤشرات يمكن الاستنتاج أن أعمال التوصيل الخارجي لدى滴滴 في البرازيل وأسواق أخرى حققت نموًا قوياً هذا الربع.

ولكن كما في السابق، ونظراً لتوزيع الأرباح والدعم للشركاء والعملاء،نمت أرباح المنصة من الأعمال الخارجية (Platform sales) هذا الربع بنسبة سنوية 18% فقط، مع تسارع طفيف بنحو 1 نقطة مئوية عن الربع السابق، لكنها لا تزال أقل بكثير من معدل نمو إجمالي قيمة التداول. وبعبارة أخرى، لاتزال أعمال التوصيل تركز على كسب الشهرة مع خسارة الأموال.

وباحتساب (مبيعات المنصة/إجمالي قيمة التداول) للأعمال الخارجية،بلغ معدل التحويل الكلي للأعمال الخارجية نحو 7.5%، وقد استمر بالتراجع لثلاثة أرباع متتالية حتى الآن.

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 4

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 5

4- تحسن كبير بالأرباح، أفضل من المتوقع:من حيث الأداء الربحي وبفضل بقاء معدل التحويل المحلي مستقراً، بلغ هامش الربح نسبة 4.6% من إجمالي قيمة التداول المعدلة (adj.EBITA)، وهو نفس مستوى الربع السابق تقريباً. من ناحية سنوية، ارتفع بنحو 0.2 نقطة مئوية ليبلغ الربح الإجمالي 4.17 مليار يوان بزيادة سنوية 15%، متجاوزاً توقعات Bloomberg البالغة 3.9 مليار يوان.

أما خسائر الأعمال الخارجية فبلغت 2.89 مليار يوان، وهي ثابتة تقريباً عند مستوى الربع السابق. لا تزال هذه الوحدة في مرحلة نمو سريع، إلا أن حجم الخسائر لم يعد يزداد، أي أنمعدل الخسارة بدأ في الانخفاض من 7.7% في الربع السابق إلى 6.6% حالياً. ممايشير إلى أن ذروة خسائر الأعمال الخارجية ربما أصبحت من الماضي، وهذا أيضاً أفضل من المتوقع قليلاً.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت خسائر القطاعات الأخرى في هذا الربع بشكل طفيف من 910 مليون إلى 740 مليون يوان. ولأن الأداء الربحي في جميع الوحدات أفضل من المتوقع،بلغت الأرباح التشغيلية المعدلة للشركة هذا الربع 540 مليون يوان. ورغم أن هذا الرقم لا يزال يعد "ضئيلاً"، إلا أنه يمثل تحسناً كبيراً عن التوقعات والخسارة في الربع السابق.

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 6

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 7

5- هامش الربح الإجمالي يتعرض لضغوط، ونمو النفقات بلغ ذروته: من حيث التكاليف والمصروفات، بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة هذا الربع 20.2%،أي بزيادة نحو 0.5 نقطة مئوية عن السنة الماضية، لكن معدل الزيادة تضاءل مقارنة بالربعين السابقين (0.9 و0.7 نقطة مئوية على التوالي). ويظهر ذلك تأثير استثمارات الأعمال الخارجية على هامش الربح الإجمالي.

وبسبب العوامل الموسمية (يعد الربع الثاني عادة ذروة هامش الربح)، شهد الهامش هذا الربع زيادة ملحوظة على أساس ربعي.

أما على مستوى النفقات، شهدت أربع فئات من النفقات التشغيلية زيادة سنوية بنسبة 37%، ورغم بقائها مرتفعة، فإن معدل النمو انخفض مقارنة بالربع السابق البالغ 49%.أي أن معدل تسارع النمو بدأ يتراجع.

ومن بينها،كان الأهم هو تراجع الزيادة السنوية في مصروفات التسويق من 96% إلى 67%، وارتفع المبلغ المطلق للإنفاق بنحو 300 مليون يوان فقط مقارنة بالربع السابق. ويرى محلل دولفين أن ذلك يتماشى مع وصول خسائر الأعمال الخارجية إلى ذروتها هذا الربع، أي أن حجم الاستثمارات الخارجية المطلق بلغ ذروته تقريباً أيضاً.

أما معدل نمو النفقات الأخرى فقد بقي تقريباً عند 20%، مع تباطؤ طفيف عن الربع السابق.

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 8

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 9

6- عائد المساهمين ليس جيدًا: وفقًا للإفصاحات، خلال الشهرين من نهاية مايو إلى نهاية يوليو من هذا العام،أعادت الشركة شراء أسهم بقيمة 0.86 مليار دولار تقريبًا، ومع إعادة الشراء الفصلي البالغ نحو 1.95 مليار دولار، فإن ذلك يشكل حوالي 4% من القيمة السوقية الحالية على أساس سنوي. ولكن معضعف أداء السهم مؤخراً، فإن عائد المساهمين لا يزال منخفضًا.

بالطبع يمكن فهم أنالاستثمارات الخارجية تحتاج لإنفاق الأموال، كما أن التدفقات النقدية الصافية كانت سالبة في الفصول الأخيرة.

7- لمحة عن الثقة الجوهرية من التقرير المالي

ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 10

وجهة نظر دولفين البحثية

بشكل عام، نتائج滴滴 هذه المرة جيدة من حيث التغيرات الهامشية والفجوة عن التوقعات. الأهم أن الوحدة التي تحقق التدفق النقدي- النشاط المحلي الأساسي- ما زالت تنمو بشكل ثابت رغم خسائر الوحدات الخارجية والأخرى. وعليه، كلما اتسع نطاق الأعمال الخارجية في المستقبل مع تحسن الرافعة التشغيلية وهامش الربح، قد تتقلص تأثيرات السلبية على أرباح المجموعة بشكل ملحوظ.

قد يتحول منطق السوق في تقييم滴滴 من "إنفاق أرباح الداخل على الخارج" والواقع الحالي لضغط التقييم، إلى منطق التقييم حسب الفروع:

a. قدرة النشاط المحلي على توليد النقد تثبت ربحيتها في مرحلة النضج؛
b. الأعمال الخارجية حتى لو لم تحقق أرباحًا فلن تضر أرباح المجموعة بشكل كبير، وإن حققت الشركة أرباح كما تشير التوجيهات الرسمية فقد تحظى بتقييم إضافي.

لذا وبعد تراجع سعر السهم بحوالي 40% وتذبذبه عند القاع،من المحتمل جداً أن تبدأ مرحلة التصحيح المستمر بعد هذه النتائج.

أما على مستوى التقييم، ومع احتمالية وصول خسائر القطاع الخارجي للذروة، يفترض أن يتحول السوق من أسلوب تجميع الأرباح الكلية إلى العودة لطريقة التقييم بالمجموع SOTP. بالتفاصيل،

a. وضعية الأعمال المحلية مستقرة إجمالاً، لذا نبقي على توقع أرباح إجمالية معدلها (adj.EBITA) تقارب 15.5 مليار يوان لعام 26.

إذا تم احتساب أرباح النشاط المحلي لعام 26 بمقدار 15.5 مليار يوان (adj.EBITA)، مع خصم ما يقارب 2.5 مليار عن برامج الحوافز السهمية (وتتجاوز أرباح الشركة غير التشغيلية الضرائب، فلا حاجة لخصم ضرائب إضافية).

b. تبقى خسائر الأعمال الخارجية عند نفس المستوى في 26، مع استمرار الانخفاض في معدل الخسارة تدريجياً مع النمو في الإيرادات؛ والهدف هو تحقيق ربح مليار دولار في أنشطة النقل والمالية الدولية عام 27 و3 مليارات عام 28.

حالياً الخسائر تمنع التقييم؛ لكن كما قالت الشركة، مع تحول الأعمال الخارجية تدريجياً للأرباح وبوجود توجيه رسمي لتحقيق 3 مليارات دولار عام 28، فإن إعطاء مضاعف ربحية أكبر من 20 مرة، واحتساب الخصم حتى 2026 بمعدل 15% قد يعادل قيمة 30 مليار يوان. بمعنى آخر، بعد بدء جني عوائد الأعمال الخارجية لدى滴滴، تبقى هناك مساحة تقدير واضحة للشركة.





- النهاية -



ظهور ديدي أخيراً للعلن في الخارج بعد معاناة طويلة image 11

كتابة هذا المقال لم تكن سهلة، إذا أعجبك شاركه"مشاركة" وامنحني بعض الدعم ~

0
0

إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.

منصة PoolX: احتفظ بالعملات لتربح
ما يصل إلى 10% + معدل الفائدة السنوي. عزز أرباحك بزيادة رصيدك من العملات
احتفظ بالعملة الآن!

You may also like

خطة تمويل الذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار لشركة Nvidia تخفي مخاوف، ومستشار ترامب يحذر من خطر فائض "GPU المظلمة"

حذر المستشار التكنولوجي لترامب، David Sacks، في بودكاست من أن أكبر خطر يواجه خطة تمويل الذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار من Nvidia هو فائض القدرة الحاسوبية، وشبّه ذلك بأزمة "الألياف المظلمة" بعد فقاعة الإنترنت—فإذا تُرك العديد من وحدات معالجة الرسوم البيانية (GPU) دون استخدام وانخفضت أسعارها بشكل حاد، فقد يُلحق ذلك ضرراً كبيراً بسلسلة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها. كما أشار في الوقت ذاته إلى أن المقاومة السياسية لبناء مراكز البيانات قد تساهم فعلاً في منع حدوث هذا الفائض.

华尔街见闻2026/08/16 11:51

تخطط Nvidia لاستثمار 3 مليارات دولار في شركة SB Energy التابعة لـ SoftBank، وتراهن على مشروع مركز البيانات OpenAI في ولاية أوهايو

أفادت التقارير أن شركة Nvidia تجري مفاوضات لاستثمار ما يصل إلى 3 مليارات دولار في شركة SB Energy التابعة لمجموعة SoftBank، وذلك كجزء من ترتيب دعم ائتماني بقيمة حوالي 100 مليار دولار لمشروع مركز بيانات OpenAI في أوهايو. من المخطط أن يتم الاستثمار على مرحلتين: 1.5 مليار دولار عند توقيع العقد، و1.5 مليار دولار أخرى عند الطرح العام الأولي لشركة SB Energy، والذي قد يبدأ في أقرب وقت الشهر المقبل بهدف جمع ما لا يقل عن 5 مليارات دولار.

华尔街见闻2026/08/16 10:26

أسطورة "الاختيار الاستثماري" في وول ستريت تتلاشى: فقط 13% تفوقوا على المؤشر خلال العقد الماضي

وفقًا لأحدث بيانات من Morningstar، خلال السنوات العشر المنتهية في نهاية يونيو 2026، حقق فقط 13% من صناديق الأسهم الأمريكية ذات الإدارة النشطة أداءً يفوق المؤشر المرجعي بعد خصم الرسوم، وحتى في العام الماضي كانت النسبة 27% فقط. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تتجاوز التدفقات الصافية للصناديق المتداولة في البورصة (ETF) ذات الإدارة السلبية تريليون دولار هذا العام، بينما أصبحت أصول الصناديق السلبية تقارب ضعفي أصول الصناديق النشطة.

华尔街见闻2026/08/16 09:51

تصاعد الاضطرابات الداخلية في OpenAI: إعادة هيكلة متواصلة، إجهاد الموظفين، استمرار موجة الاستقالات، وتأجيل خطط الإدراج بهدوء

شهدت شركة OpenAI هذا العام ما يقارب خمس عمليات إعادة هيكلة، واستمر موجة مغادرة كبار المسؤولين، حيث أصبحت Denise Dresser، رئيسة الإيرادات، أحدث مغادرة هذا الأسبوع. كما قامت الشركة بحل الفريق المسؤول عن تقييم "المخاطر الكارثية" لنماذج الذكاء الاصطناعي، مما أثار القلق داخل الشركة. على الرغم من ارتفاع الإيرادات إلى نحو 40 مليار دولار، إلا أن الشركة تفوقت عليها Anthropic. يشعر الموظفون بالإرهاق بشكل عام، كما تم تأجيل خطة الاكتتاب العام إلى العام المقبل بهدوء.

华尔街见闻2026/08/16 08:31