أسطورة "الاختيار الاستثماري" في وول ستريت تتلاشى: فقط 13% تفوقوا على المؤشر خلال العقد الماضي

تثبت البيانات مرة أخرى أن هالة الانتقاء النشط للأسهم بدأت تتلاشى. خلال العقد الماضي، لم يتجاوز عدد صناديق الأسهم الكبرى المُدارة بنشاط في الولايات المتحدة التي تفوقت على المؤشر أكثر من عُشر هذه الصناديق—وهذا هو الجواب الذي تقدمه أحدث بيانات وول ستريت.

في 15 أغسطس ووفقًا لأحدث بيانات Morningstar، حتى 30 يونيو من هذا العام، فقط 13% من صناديق الأسهم الكبرى في الولايات المتحدة المُدارة بنشاط تفوقت على الصناديق المؤشرة السلبية بعد خصم الرسوم خلال السنوات العشر الأخيرة. حتى في إطار السنة الماضية فقط، لم تتجاوز النسبة المتفوقة 27%، أقل من الثلث.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن تتجاوز التدفقات الصافية إلى صناديق ETF السلبية منخفضة التكلفة هذا العام تريليون دولار للمرة الأولى، بينما الحصة السوقية للصناديق النشطة تواصل التراجع.

تدفق الأموال المستمر، صناديق الاستثمار النشطة تعاني من "نزيف"

كانت رسوم صناديق الإدارة النشطة مصدر أرباح جوهري لصناعة إدارة الأصول لعشرات السنين. لكن منذ عام 2015، شهدت هذه الصناديق تدفقات خارجة صافية كل عام.

قال ماثيو بارتوليني، رئيس أبحاث SPDR Americas التابعة لـState Street Global Advisors بصراحة: "إذا نظرت إلى صناديق الأسهم المشتركة المُدارة بنشاط، فهي تسجل تدفقات خارجة صافية سنويًا منذ عام 2015. هذا اتجاه فشل مستمر—والوحيد الذي يمكن مقارنته به ربما هو فريق New York Jets (فريق NFL يتذيل الترتيب طويلاً)".

لقد حدث تحول جذري في تدفق رأس المال. وفقًا لبيانات Investment Company Institute، تعادلت الأصول الإجمالية للصناديق التي تتبع المؤشرات مع الأصول النشطة لأول مرة في عام 2020، والآن أصبحت تقريبًا ضعفي الأخيرة. أما قبل أزمة 2007 المالية، فقد كانت أصول صناديق الأسهم النشطة أكثر من ثلاثة أضعاف الصناديق السلبية.

وول ستريت تروج لـ"عصر انتقاء الأسهم"، لكن البيانات لا تدعم ذلك

رغم الضغط على الأداء، لم تتوقف لغة التسويق في وول ستريت.

دفعت العديد من المؤسسات مؤخرًا في موادها التطلعية إلى منطق الاستثمار النشط: أن معدلات الفائدة المرتفعة أنهت عصر "ارتفاع كل السفن بفعل الأموال الرخيصة"، وأن موجة الذكاء الاصطناعي ستخلق رابحين وخاسرين كبار، مما يجعل انتقاء الأسهم أمرًا ضروريًا للغاية.

أعلنت T. Rowe Price: "لقد تحولت ظروف السوق لصالح الاستثمار النشط." وأشارت Janus Henderson إلى أن الذكاء الاصطناعي يعني أن "انتقاء الأسهم النشط سيصبح أكثر أهمية." وكتب الرئيس التنفيذي لـJefferies، ريتش هاندلر، مؤخرًا في رسالة للعملاء: "أخيرًا يمكن للمديرين النشطين الانضمام إلى صفوف الكاسبين من الاستثمار السلبي."

هذا الحكم ليس بلا أساس. فقد شهدت أسواق الأسهم هذا العام تباينًا في أداء الأسهم الفردية (أي "التشتت") هو الأعلى منذ عقود—نظريًا يشكل هذا البيئة المثالية لتفوق الانتقاء النشط على استثمار المؤشر منخفض التكلفة.

لكن الواقع هو أن S&P 500 وNasdaq 100 كلاهما موزع حسب القيمة السوقية، وتستمر شركات النجوم الخارقة القليلة في الهيمنة على الأداء العام من خلال عوائدها الزائدة. ووفقًا لبيانات Dow Jones Market، فإن أكبر عشرة مكونات لـS&P 500 تشكل حاليًا أكثر من 40% من القيمة السوقية الإجمالية للمؤشر، وهو أعلى تركيز منذ الستينيات.

ارتفاع التركيز، مدراء الصناديق النشطة "لا يجرؤون على المجازفة"

هيكل المؤشر شديد التركيز، وضع مدراء الصناديق النشطة في مأزق.

شرحت هولي فريمسد، مديرة المنتجات لدى Capital Group، إحدى أكبر شركات إدارة الصناديق النشطة في العالم: "يُعتبر هذا المستوى من التركيز عمومًا مفرطًا بالنسبة لمعظم المحافظ الاستثمارية. يجب أن ندرك أنه إذا أخطأت في التوجه في هذا الموضوع، فإن المخاطرة ستكون هائلة."

وأشارت أيضًا إلى أنه عند مقارنة نتائج الاستثمار النشط مع السلبي، يجب على المستثمرين النظر في مستوى التنويع والمخاطر الكلية للمحفظة.

بعبارة أخرى، يعلم مديرو الصناديق النشطة أن أسهم التكنولوجيا العملاقة ترتفع، لكنهم لا يجرؤون على تركيز الرهانات بشكل كبير—لأن الخطأ في التقدير مكلف للغاية.

السندات استثناء

ليس كل استراتيجيات الإدارة النشطة ذات أداء ضعيف. فمجال السندات هو نقطة مضيئة واضحة.

تشير بيانات Morningstar إلى أن 66% من أكبر صناديق السندات ذات الإدارة النشطة متوسطة الأجل في العام الماضي قد تفوقت على المؤشر القياسي، وهذه الأغلبية حافظت على الأداء المتفوق لمدة ثلاث سنوات متتالية. كذلك كان نمو صناديق ETF النشطة في الدخل الثابت أسرع من صناديق الدخل الثابت السلبية.

أوصى بارتوليني من State Street المستثمرين الذين يفكرون في الإدارة النشطة أن يتطلعوا إلى ما هو خارج الأسهم الكبرى: "يمكنك استخدام ETF للحصول على بيتا السوق بأسعار ورسوم ضريبية منخفضة للغاية، ثم تستخدم ميزانية نشاطك الاستثماري في مجالات أخرى قد تتضمن فرصًا أكبر مثل الدخل الثابت."