شهية السوق وصلت إلى أقصى حد! حتى شركة Applied Materials (AMAT.US) لم تستطع الهروب من لعنة "البيع عند الأخبار": الطلب القوي على معدات الذكاء الاصطناعي، والنتائج المالية للربع الثالث تتجاوز جميع التوقعات

أفادت منصة "سوق المال الذكي" بأن شركة تصنيع معدات الشرائح الأكبر في الولايات المتحدة، Applied Materials (AMAT.US)، أعلنت مساء الخميس نتائج مالية "شاملة وفائقة التوقعات"، إلا أن سهمها انخفض بنحو 5%. يظهر هذا الأداء المتمثل في "نتائج قوية وسعر سهم سلبي" أن قطاع معدات الذكاء الاصطناعي، بعد عام من الارتفاع المضاعف، يخضع الآن لمعايير تقييم أشد صرامة من السوق عند فحص كل تقرير مالي.

نظرة عامة على نتائج الربع الثالث: الإيرادات والأرباح تحققان أرقاماً قياسية جديدة، توسيع هامش الربح الإجمالي للربع الثالث عشر على التوالي

حققت الإيرادات 9.12 مليار دولار متجاوزة بذلك توقعات المحللين البالغة 9 مليارات دولار، كما سجلت أعلى مستوى في تاريخ الشركة. وحققت ربحية السهم المعدلة 3.50 دولار، وهو رقم قياسي جديد أيضاً. كما بلغ هامش الربح الإجمالي بنظام GAAP نسبة 50.3%، بزيادة 1.5 نقطة مئوية سنوياً، وهو التحسن السنوي الثالث عشر على التوالي.

من حيث هيكل الأعمال، كان قطاع أنظمة أشباه الموصلات (Semiconductor Systems) هو المحرك الأساسي لنمو هذا الربع—حيث بلغت الإيرادات 7.04 مليار دولار، بزيادة سنوية 30%، واحتلت أعمال Foundry/Logic وغيرها 67%، وDRAM 26%، وFlash 7%. وبلغ هامش ربح قطاع أنظمة أشباه الموصلات 55.3%، بزيادة 1.9 نقطة مئوية سنوياً، وارتفع هامش الربح التشغيلي من 33.0% إلى 37.7%. بلغت إيرادات قطاع الخدمات العالمية 1.78 مليار دولار، بنمو سنوي 11%.

توجيهات الربع الرابع: الإيرادات المتوقعة وربحية السهم أعلى من التوقعات ولكن "ليست مفاجئة"

حسب المتوسط، من المتوقع أن تبلغ إيرادات الربع الرابع حوالي 10.25 مليار دولار، أي أعلى بنحو 7% من متوسط توقعات المحللين؛ كما أن ربحية السهم المعدلة المتوقعة 4.02 دولار تتجاوز هي الأخرى توقعات السوق. ومن المتوقع أن يستقر هامش الربح الإجمالي المعدل عند 50.4%، كما هو في الربع الثالث. وتشير هذه التوجيهات إلى أن Applied Materials قد تحقق نمواً في أعمال معدات أشباه الموصلات بأكثر من 30% وإيرادات التغليف بأكثر من 70% في السنة المالية 2026 (أعلى من التوقعات السابقة بأكثر من 50%).

قال المدير المالي برايس هيل في مكالمة النتائج أن الشركة تتوقع استمرار النمو القوي في الإيرادات خلال النصف الثاني من العام، خاصة في قطاعات DRAM والمنطق المتقدم والمسابك والتغليف المتقدم.

طلب غير مسبوق على الذكاء الاصطناعي: وضوح طلب العملاء يمتد حتى عام 2030

تصور الرئيس التنفيذي غاري ديكسون في مكالمة النتائج صورة لنمو طويل المدى مدفوع بالذكاء الاصطناعي:

قال: "مع الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي عالمياً، وصلت الحاجة إلى حلول هندسة المواد إلى مستويات غير مسبوقة. وبتزايد وضوح الطلب من قبل العملاء، نتوقع أن يكون عام 2027 عاماً آخر لنمو قوي في Applied Materials".

الإشارة الرئيسية الأولى: العملاء يطالبون Applied Materials بزيادة الطاقة الإنتاجية. وذكر ديكسون أن عملاء الشركة من مصنعي الشرائح يحثون الشركة على تسريع تسليم المعدات حتى يحصلوا على أدوات التصنيع بشكل أسرع، وأن توقعات العملاء التي يمتد بعضها لعدة أرباع جعلته يقتنع أن عام 2027 سيكون عاماً آخر من النمو القوي.

الإشارة الرئيسية الثانية: وضوح الطلب يمتد حتى 2030. كشف المدير المالي هيل في المكالمة: "الوضوح الذي يمنحنا إياه العملاء أطول من أي وقت مضى، فبعض النقاشات تمتد حتى 2030." وغالبية العملاء الكبار يقدمون توقعات احتياج متجددة لثمانية أرباع متتالية.

الإشارة الرئيسية الثالثة: رفع توقعات نمو الإيرادات من أعمال التغليف في 2026. تتوقع Applied Materials نمواً في إيرادات التغليف الإجمالية بنحو 70% بحلول 2026، وهو أعلى من التوقعات السابقة بأكثر من 50%. وقال ديكسون: "عملاؤنا مبدعون للغاية ويبحثون عن مساحات نظيفة أكبر، ولهذا يسرّعون طلبات الأدوات".

منطق ثلاثي لسوق "بيع الحقيقة"

رغم أن النتائج والتوجيهات المالية تجاوزت التوقعات، فقد تراجع السهم بنحو 3% ما بعد التداول. ويعود ذلك لثلاثة عوامل:

الأول، أن التوقعات قد تم تسعيرها بالكامل. فأسهم Applied Materials ارتفعت منذ بداية العام بنسبة 108%، وارتفعت في عام واحد بنسبة تصل إلى 194%، وإذا استمر هذا الاتجاه ستكون أفضل سنة لها منذ 1999. في ظل هذا الارتفاع الكبير، لم يعد "أفضل من المتوقع" كافياً لدفع السهم صعوداً—السوق تبحث الآن عن "مفاجآت ضخمة".

الثاني، تداول القطاعات وجني الأرباح. فقد شهد قطاع معدات أشباه الموصلات مؤخراً تصحيحاً بسبب مخاوف استدامة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. ودخل سهم Applied Materials فترة توطيد دامت ستة أسابيع منذ بلغ أعلى مستوى في 30 يونيو. عمليات البيع بعد النتائج المالية تعود جزئياً لجني أرباح من المستثمرين السابقين.

الثالث، العبرة من نتائج منافسين آخرين. في الشهر الماضي، انخفض سهم KLA (KLAC.US) بعد إعلان نتائج مطابقة للتوقعات، بسبب تدفق نقدي أقل من المتوقع. وبعد نتائج Lam Research، ازدادت توقعات السوق تجاه شركات معدات الشرائح. وبينما قدمت Applied Materials نتائج أكثر تميزاً، إلا أنها لم تخرج عن هذا النمط.

عندما تقدم شركة ذات صعود هائل كهذا تقريراً "يفوق التوقعات فحسب"، تصبح تلك النتائج هي "الحالة الأساسية" للسوق، وليست مفاجأة. وأشار محلل CFRA بروكس أيدلايت: "النتائج والتوقعات لم تُعجب وول ستريت، لكن الأداء العام لا يزال قوياً وزخم النمو لا يزال يتزايد. وإذا استمر الزخم الحالي، فإن توقعات السوق لعام 2027 لا تزال لديها مجال للارتفاع".

ينعكس في هذا التقرير المالي من Applied Materials جوهر التناقض في استثمارات الذكاء الاصطناعي الصلبة: عندما تكون شركة في صميم موجة الذكاء الاصطناعي، وتصبح النتائج المفاجئة قاعدة، ويتضاعف السهم خلال عام، يصل جشع السوق إلى حد يصعب إشباعه تقريباً.

نسبة نمو في الإيرادات تبلغ 25%، ونمو في ربحية السهم 41%، وتحسن في هامش الربح ثلاثة عشر ربعاً متتالياً، وتوجيهات للربع الرابع تتجاوز التوقعات، ووضوح طلب العملاء يمتد حتى 2030—هذه الأرقام كفيلة بإشعال أسعار أي سهم في صناعة أخرى، أما في Applied Materials فقد قوبلت فقط بأداء ما بعد ساعات التداول ضمن نطاق "عدم الهبوط الشديد يمكن اعتباره نجاحاً".

ولا يُعزى ذلك إلى تدهور في الأساسيات، بل إلى تضخم التوقعات. وفي الوقت الراهن، مع انتقال بناء بنى الذكاء الاصطناعي التحتية من "سباق تسلح" إلى "نمو هيكلي"، يؤكد تقرير Applied Materials المالي أن: الطلب لا يزال قوياً، والنمو لا يزال مؤكداً—لكن صبر السوق ينهار تحت ضغط توقعاته المتزايدة باستمرار.