تزايد وتيرة تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة، لكن سوق السندات لا يصدق ذلك

汇通网 13 أغسطس—— حتى يقتنع سوق السندات بأن أسوأ مراحل مخاطر التضخم المرتبطة بالحرب أصبحت من الماضي، وأن تباطؤ التضخم هو المسار الأقل مقاومة، ستظل آفاق رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مليئة بعدم اليقين. رغم أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) التي صدرت أمس تبدو مشجعة (حتى ولو تحسن هامشي فقط)، فإن الاحتياطي الفيدرالي لا يعمل في فراغ، فلا يزال عليه خوض صراع مستمر مع عوائد السندات أثناء وضع سياساته النقدية.

لقد انخفض التضخم الاستهلاكي في يوليو، مما قدم دفعة جديدة من البيانات تدعم صبر الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ قرار بشأن رفع الفائدة. ورغم تشكك سوق السندات، إلا أن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) للشهر الماضي، إلى جانب مؤشرات CPI البديلة، تشير جميعها إلى أنه حتى وإن لم تتلاشى ضغوط الأسعار بشكل واضح، إلا أنها على الأقل تشهد استقرارًا. ومع النظر إلى التحديث القادم للبيانات، تشير مجموعتا التوقعات الفورية لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس إلى استمرار تباطؤ التضخم هذا الشهر.



ولا يزال الخطر الرئيسي (هو إيران)، لكن إذا بقي الصراع هادئًا نسبيًا، يبدو أن أساس تباطؤ اتجاه الأسعار قد ترسخ بالفعل.

لنلقِ نظرة على مؤشر أسعار المستهلكين القياسي للسنة المتدحرجة. شهد كل من مؤشر CPI الإجمالي ومؤشر CPI الأساسي انخفاضًا في يوليو، مما يدل على أن ارتفاع التضخم المدفوع بالحرب قد بلغ ذروته. من الجدير بالذكر أن مؤشر CPI الأساسي يواصل التباطؤ، حيث انخفض المعدل السنوي إلى 2.5%، وهو ما يتماشى مع الاتجاه الذي سبق الحرب في يناير، واقترب كثيرًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.




تشير ثلاثة مؤشرات بديلة لمؤشر أسعار المستهلكين صدرت عن الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند (ClevelandFed) وأتلانتا (AtlantaFed)، والتي تهدف إلى تقليل الضوضاء وإبراز إشارة التضخم، أيضًا إلى استمرار تباطؤ التضخم حتى يوليو.





يشير الاتجاه السنوي للأجور أيضًا إلى تباطؤ التضخم. وبالاقتران مع التباطؤ الأخير في نمو التوظيف غير الزراعي في القطاع الخاص، تشير هذه البيانات إلى أن تأثير سوق العمل على التضخم على المدى القصير آخذ في التراجع.





تشير نماذج التوقعات الفورية لمؤشر أسعار المستهلكين الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى استمرار تباطؤ التضخم في التحديث القادم للبيانات.



كما تشير نماذج التنبؤ الفوري بمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي من Capital Spectator إلى استمرار تباطؤ التضخم على المدى القصير. وخلال الشهور الماضية، كانت هذه النماذج دقيقة بصورة إجمالية من ناحية اتجاه التوقعات. وتشير النظرة المستقبلية لشهر أغسطس وتوقعات كليفلاند الفورية إلى مزيد من التراجع في الضغوط التضخمية.





توحي نماذج أخرى تديرها Capital Spectator أيضًا بأن ضغوط التضخم تتراجع بعد القفزة التي شهدناها في بداية موجة الحرب الحالية. يجمع مؤشر نبض التضخم (InflationPulseIndex) بين النسبة المئوية للتغير على مدى 12 شهرًا لجميع مكونات مؤشر أسعار المستهلكين البالغ عددها 32، ويضع تصنيفًا لكل منها. يشير التصنيف الإجمالي – أي مؤشر نبض التضخم – إلى الانحراف العام للتضخم، وتتراوح القراءة من 0 (انحراف قوي نحو الانكماش/التضخم السالب) إلى 1.0 (انحراف قوي نحو التضخم).





هناك عدة عوامل يجب الحذر منها قد تعرقل هذا "الاحتفال" بتباطؤ التضخم. بالإضافة إلى عدم اليقين المحيط بصراعات الشرق الأوسط، لا يزال سوق السندات يشكك في أن مخاطر التضخم قد تراجعت بالفعل. فعلى سبيل المثال، ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.70% أمس، وهو قريب من أعلى مستوياته منذ بداية عام 2025.





حتى يقتنع سوق السندات بأن أسوأ مراحل مخاطر التضخم المرتبط بالحرب قد ولت، وأن التباطؤ التضخمي هو المسار الأقل مقاومة، سيبقى مستقبل سياسة رفع الفائدة للاحتياطي الفيدرالي غير مؤكد. ورغم أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين التي صدرت أمس تبدو مشجعة (حتى ولو تحسن هامشي فقط)، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي لا يدير السياسة النقدية بمعزل عن سوق السندات، ويظل في صراع مستمر مع عوائد السندات.