جى بى مورجان متفائل بشأن JOYY.US: السعر المستهدف 98 دولار ويمنح تصنيف "زيادة الاحتفاظ"

أفادت صحيفة "المال الذكي" أن بنك الاستثمار الدولي J.P. Morgan أصدر مؤخرًا تقريرًا بحثيًا جديدًا، منح فيه تصنيف "زيادة الاحتفاظ" لسهم مجموعة JOYY الرائدة عالميًا في التكنولوجيا، وحدد سعرًا مستهدفًا عند 98 دولارًا أمريكيًا. وباعتماد سعر الإغلاق في 12 أغسطس عند 74.16 دولارًا، ينطوي هذا السعر المستهدف على مساحة صعودية تقارب 32%.

وأشار التقرير البحثي إلى أن سعر سهم مجموعة JOYY قد تفوق بشكل ملحوظ على مؤشر KWEB منذ يناير 2025 (ارتفع سهم مجموعة JOYY بنسبة 101%، بينما ارتفع مؤشر KWEB بنسبة 6%). ويرى البنك أن الأداء المتميز يعزى إلى عاملين أساسيين: العائدات المجزية للمساهمين والنمو القوي في أعمال BIGO Ads الإعلانية، وقدرة العاملين معاً على دفع سعر السهم نحو الأعلى.

عائد سنوي للمساهمين يقارب 15% و احتياطي نقدي وفير يدعم استدامة العائد طويل الأمد

ركز التقرير على سياسات عوائد المساهمين في مجموعة JOYY. وأظهرت بيانات التقرير أنه منذ عام 2020 حتى الآن أعادت المجموعة أكثر من 2 مليار دولار للمساهمين، وهو ما يمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الحالية للشركة؛ وفي عام 2025 ستعيد الشركة 332 مليون دولار من خلال توزيعات الأرباح النقدية وعمليات إعادة شراء الأسهم، والتي تشكل 9% من القيمة السوقية. وفي مايو 2026 حدثت المجموعة برنامج عوائد المساهمين، حيث تخطط لإعادة ما مجموعه 1.5 مليار دولار حتى نهاية 2028، سيخصص 60% منه كتوزيعات أرباح ربع سنوية و40% لإعادة شراء الأسهم. وقدرت J.P. Morgan أن هذا المخطط "يعني عائد سنوي للمساهمين بنسبة 15% سنويًا".

وأشار التقرير البحثي إلى أن ما يدعم هذا العائد المستدام هو احتياطي النقد الصافي القوي للشركة وقدرتها على توليد تدفقات نقدية قوية. وتتوقع J.P. Morgan أن يصل التدفق النقدي الحر للشركة عامي 2026 و2028 إلى 220 مليون دولار و317 مليون دولار على التوالي. وبناءً عليه، يرى المحللون أن لدى JOYY رأس مال كافٍ للحفاظ على عائد مستدام للمساهمين بعد عام 2028، بل ويحسبون أنه حتى وإن ارتفع سعر السهم بنسبة 50% عن السعر الحالي، ستظل الشركة قادرة على تحقيق عائد سنوي للمساهمين بنسبة 10%.

نمو إيرادات BIGO Ads أكثر من خمسة أضعاف، توسع القطاع وتفوق البيانات يبرزان إمكانات النمو

على مستوى الأعمال، منحت J.P. Morgan آفاق نمو BIGO Ads تقييمًا مرتفعًا للغاية.

وأظهر التقرير البحثي أن عائدات BIGO Ads قد زادت منذ عام 2023 إلى أكثر من خمسة أضعاف، مع الحفاظ على وتيرة نمو سريعة، حيث نما بنسبة 56% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026. وفي نفس الفترة، نمت الأنشطة المشابهة لدى Mobvista وAppLovin بنسبة 33% و59% على التوالي، ما يدل على أن سوق الإعلانات البرمجية على الإنترنت المفتوح ما يزال مزدهرًا عالميًا. وترى J.P. Morgan أنه في ظل التوسع المستمر في القطاع والاعتماد على قدراتها في البيانات والخوارزميات، ستحقق BIGO Ads معدل نمو سنوي مركب بنسبة 39% من 2027 إلى 2028، ما سيدفع صافي أرباح الشركة وأرباح التشغيل الكلية للنمو على التوالي بنسبة 19% و30% خلال نفس الفترة.

وأشارت J.P. Morgan أيضًا إلى أن البيانات الحصرية التي تملكها BIGO Ads في مجالي الترفيه الرقمي (Likee/Bigo Live) والتجارة الإلكترونية (SHOPLINE) تمنح نماذجها الإعلانية أساسًا بياناتيًا مميزًا، وتشكل ميزة استراتيجية لنمو BIGO Ads. كما أنه مع استمرار تحسين الخوارزميات وتعزيز كفاءة عرض الإعلانات، من المتوقع أن ترفع BIGO Ads كفاءة تحقيق العائدات، مع الحفاظ على معدل عائد جيد للإعلانات (ROAS) للمعلنين، ما سيصب في نمو أرباح قطاع الإعلان وأرباح المجموعة بالكامل.

وأشار التقرير إلى أن BIGO Ads قد أنشأت آلية نمو ذات تعزيز ذاتي: فكلما توسع حجم المرور زادت بيانات المستخدم، ما يؤدي إلى تحسين نماذج الذكاء الاصطناعي، ويوفر للمعلنين عائدًا أعلى من الإنفاق الإعلاني، فيجذب ذلك مزيدًا من الميزانيات الإعلانية ويعزز توسع المرور أكثر فأكثر.

وعلى أساس هذه الرؤية، اعتمدت J.P. Morgan طريقة التقييم الإجمالي للأقسام (SOTP)، ومنحت مجموعة JOYY سعرًا مستهدفًا قدره 98 دولارًا. حُددت قيمة قطاع الترفيه الرقمي بناءً على مضاعف ربحية متوقع لعام 2027 يبلغ 6 مرات، أما BIGO Ads فبُني تقدير قيمتها على معدل السعر للمبيعات المتوقعة لعام 2027 بمقدار 1 مرة، وهو أعلى من نظيره لدى Mobvista البالغ 0.7 مرة، وترى J.P. Morgan أن هذه الزيادة في التقييم ترجع أساسًا إلى النمو الأسرع الذي المحقق في BIGO Ads؛ في الوقت نفسه، يدعم فائض النقد الصافي لدى الشركة قيمة السهم بنسبة 64% من إجمالي التقييم وفق SOTP. وخَلصت J.P. Morgan في التقرير إلى أن أساس النظرة الإيجابية لمجموعة JOYY يكمن في سياسة إعادة العوائد الحالية التي تعادل حوالي 15% عائد سنوي للمساهمين، وفائض النقد الصافي والتدفقات النقدية التشغيلية القوية الداعمة لاستدامة العوائد طويلة الأمد؛ في الوقت ذاته، تشكل BIGO Ads، بفضل ميزاتها البيانية والخوارزمية، محرك النمو الجديد للشركة في سوق الإعلانات البرمجية السريعة النمو.