تزايد هائل في الطلب على الاتصالات الضوئية المدعومة بالذكاء الاصطناعي! نتائج وتوجيهات Coherent (COHR.US) تتجاوز جميع التوقعات، وانخفاض سعر السهم يبرز إحراج "التوقعات المثالية"

أفادت صحيفة زايتون المالية أن عملاق الفوتونات Coherent (COHR.US) قدم مساء الثلاثاء نتائج مالية رائعة للربع الرابع من السنة المالية 2026، حيث تجاوزت الإيرادات والأرباح توقعات وول ستريت بشكل كبير، كما جاءت التوجيهات للربع الأول من السنة المالية 2027 قوية للغاية متجاوزة التوقعات، معلنةً للسوق أن الطلب على الاتصال البصري المدعوم بالذكاء الاصطناعي لم يبلغ ذروته بعد. ومع ذلك، أدى هذا التقرير المالي "النموذجي" إلى انخفاض سعر السهم بنحو 5% بعد الإغلاق.

يعكس هذا التفاعل المتناقض للسوق السرد الأساسي الحالي لاستثمارات الأجهزة في الذكاء الاصطناعي: عندما يرتفع سهم معين بنسبة 205% خلال عام واحد ويزداد بنسبة 8% خلال يوم إعلان النتائج، فإن التقييم في السوق لم يعد مرتبطًا بمدى "الجودة"، بل بمدى "الكمال". وفي المواجهة بين Coherent وLumentum (LITE.US) هذين العملاقين في قطاع الاتصالات البصرية، تعيد وول ستريت تقييم توقعاتها لدورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأموال حقيقية.

نتائج تاريخية: الإيرادات تتجاوز 2 مليار دولار، ونمو EPS بنسبة 74%

لغاية 30 يونيو 2026، قدّم Coherent تقريرا ماليًا يُعتبر من العلامات المميزة في تاريخ الشركة:

إيرادات بقيمة 2.05 مليار دولار، بزيادة سنوية 34%، أي تفوقت بنسبة 3.5% تقريبًا على توقعات السوق البالغة 1.98 مليار دولار؛

ربحية السهم المعدلة 1.74 دولار، مرتفعة بنسبة 74% سنويًا، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 1.62 دولار بأكثر من 7%؛

هامش الربح المعدل 40.2%، بزيادة 215 نقطة أساس عن السنة السابقة؛

هامش الربح التشغيلي المعدل 21.8%، بزيادة كبيرة بمقدار 381 نقطة أساس سنويًا؛

ربحية السهم وفق المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) بلغت 1.19 دولار، مقارنة بخسارة 0.83 دولار في نفس الفترة من العام الماضي، أي تحسن كبير.

للسنة المالية 2026 بالكامل، حقق Coherent إيرادات بقيمة 7.12 مليار دولار (بنمو 28% وفقًا لمعايير المقارنة)، وربحية السهم غير المحسوبة وفق GAAP بقيمة 5.61 دولار (بنمو 59% سنويًا). وكما قال الرئيس التنفيذي Jim Anderson: "كانت السنة المالية 2026 سنة مزدهرة لـCoherent حيث سجلت الشركة أعلى إيرادات في تاريخها مع توسع ملموس في هوامش الربح، ونمو ربحية السهم غير المحسوبة وفق GAAP كان يعادل أكثر من ضعف نمو الإيرادات".

تقرير Coherent "المثالي": أعمال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تمثل الآن 79%

نتائج هذا الربع من Coherent كانت دون أي ملاحظات سلبية. إذ لم تتجاوز الإيرادات 1.98 مليار دولار المتوقعة فحسب، بل اجتازت للمرة الأولى حاجز 2 مليار دولار في فصل واحد. وبلغ ربحية السهم المعدلة (Non-GAAP EPS) 1.74 دولار، متجاوزةً التوقع بـ0.12 دولار. كما توسع هامش الربح المعدل (Non-GAAP) إلى 40.2% بزيادة 215 نقطة أساس سنويًا، وتوسع هامش الربح وفق GAAP إلى 38.5% بزيادة 277 نقطة أساس.

غدت أعمال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الركيزة الأساسية. بلغت إيرادات قسم مراكز البيانات والاتصالات (Datacenter & Communications) 1.62 مليار دولار، بنمو سنوي 59%، ما يمثل 79% من إجمالي إيرادات الشركة. في المقابل، تراجعت إيرادات الأعمال الصناعية من 511 مليون دولار إلى 431 مليون دولار، بانخفاض 16% سنويًا، ما يعكس التحول الاستراتيجي الشامل في تركيز الشركة نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وقال الرئيس التنفيذي Jim Anderson في بيانه: "كانت السنة المالية 2026 سنة مزدهرة لـCoherent، حيث حطمت الإيرادات الأرقام القياسية وتوسعت الهوامش بشكل ملحوظ، ونمو ربحية السهم غير المحسوبة وفق GAAP فاق نمو الإيرادات بأكثر من الضعف". وأضاف: "مع تزايد تحول بنية مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من الكابلات النحاسية إلى الاتصال البصري، نؤمن أن مجموعة تقنيات Coherent الفوتونية الواسعة وقدراتها التصنيعية تميزنا بشكل فريد".

توجيهات الربع الأول تتجاوز التوقعات: السوق قد قام بتسعير "الكمال" بالفعل

كذلك جاءت توجيهات Coherent للربع الأول من السنة المالية 2027 متفوقة تمامًا على توقعات السوق. تتوقع الشركة إيرادات بين 2.2 إلى 2.4 مليار دولار، بمتوسط 2.3 مليار دولار، أي أعلى من توافق المحللين البالغ 2.13 مليار دولار بنسبة 8%. من المتوقع أن تتراوح ربحية السهم المعدلة بين 1.85 إلى 2.05 دولار، بمتوسط 1.95 دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 1.77 دولار بنسبة 10%.

فيما يتعلق بتوسعة الطاقة الإنتاجية، تعمل Coherent على تعزيز قدراتها التصنيعية بكثافة. وتخطط الشركة لمضاعفة طاقتها الداخلية لإنتاج الفوسفيد الإنديوم (InP) قبل نهاية العام، ثم زيادتها مرة أخرى بأكثر من الضعف بحلول 2027. وقد وقعت الشركة خطاب نوايا للحصول على تمويل من "قانون الرقائق" بقيمة تصل إلى 50 مليون دولار، وكانت قد حصلت سابقًا على 20 مليون دولار من صندوق ابتكار أشباه الموصلات بولاية تكساس وهيئة تنمية الاقتصاد في شيرمان.

مع ذلك، فإن هذه التوجيهات "الكاسحة" قد أدت فعلاً إلى موجة جني أرباح في السوق. ففي جلسة التداول السابقة لإعلان النتائج، ارتفع سهم Coherent بأكثر من 8%، متتبعًا النتائج القوية لشركة Lumentum. وعلى مدى العام الماضي، ارتفع السهم بنسبة 205%. وحين تُسعَّر جميع الأخبار الجيدة بالكامل، فإن "التفوق على التوقعات" لم يعد وحده كافيًا لدفع السهم نحو المزيد من الارتفاع.

"معركة الحجم" بين Coherent وLumentum

من حيث الحجم، تتربع Coherent على عرش القطاع بإيرادات ربع سنوية بقيمة 2.05 مليار دولار، أي ضعف حجم إيرادات Lumentum تقريبًا. لكن من حيث النمو، فإن Lumentum سجلت قفزة سنوية في الإيرادات بنسبة 109% وزيادة في ربحية السهم بنسبة 267%، وهو نمو أقوى بأشواط. والقاسم المشترك بينهما هو أن طلبات مكونات الاتصال البصري لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تنفجر بوتيرة تفوق التوقعات بكثير.

معجزة كفاءة Lumentum: هامش الربح يتجاوز 50%

من جهتها، قدمت Lumentum، التي أعلنت عن نتائجها في نفس اليوم، قصة نمو "صغيرة لكن قوية". فقد بلغت إيرادات الربع الرابع 1.01 مليار دولار، بنمو سنوي 109%، محققةً نموًا في الإيرادات للربع الثامن على التوالي. وبلغت ربحية السهم المعدلة 3.23 دولار، بنمو 267% سنويًا.

وقد كانت نتائج هامش الربح اللافتة للنظر هي الأكثر بروزًا؛ إذ بلغ هامش الربح المعدل 50.4%، بارتفاع هائل بمقدار 1,260 نقطة أساس عن السنة السابقة. واجتياز عتبة 50% يمثل علامة فارقة تؤكد .أن Lumentum قد وصلت لمرحلة جديدة من قوة التسعير والرافعة التشغيلية في مجال مكونات الاتصال البصري للذكاء الاصطناعي.

وذكر الرئيس التنفيذي Alan Lowe في مكالمة إعلان النتائج أن وحدات الليزر الضخمة (pump lasers) قد نُفدت عمليًا برغم التوسع السريع في الإنتاج، وتوقعت الشركة نمو الشحنات من هذه الوحدات بأربعة أضعاف في الفصول المقبلة. أما في قطاع التحويل البصري للدوائر (OCS)، فقد تضاعف حجم الشحنات مقارنة بالربع السابق، ومن المتوقع أن تحقق إيرادات فصلية من OCS بثلاثة أرقام للمرة الأولى في الربع الأول من السنة المالية 2027.

الحساب القاسي لـ"بلوغ سقف التوقعات"

التراجع بنسبة 5% في سعر Coherent بعد الإغلاق ليس تشكيكًا في الأساسيات، بل تصحيح رياضي للتوتر بين القيمة السوقية والتوقعات.

أولًا، الارتفاعات قد سبقت المستقبل. فزيادة السهم بنسبة 205% على مدار السنة تعني أن السوق قد سعّر سردية مستقبل الاتصال البصري المدعوم بالذكاء الاصطناعي مبكرًا. وبعد صعود إضافي بنسبة 8% قبل إعلان النتائج، لم تعد أي نتائج "فقط تتجاوز التوقعات" قادرة على إرضاء التوقعات التي بلغت عنان السماء.

ثانيًا، عبء قطاع الأعمال الصناعية. رغم نمو أعمال الذكاء الاصطناعي بنسبة 59%، إلا أن تراجع الأعمال الصناعية بنسبة 16% يذكّر السوق بأن Coherent ليست شركة تعتمد فقط على الذكاء الاصطناعي. ففي الوقت الذي يشهد فيه الطلب على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي نموًا هائلًا، يظل الركود في السوق الصناعي التقليدي يشكّل عبئًا هيكليًا.

ثالثًا، التخوّف من التدفق النقدي. أظهرت النتائج المالية أن التدفق النقدي التشغيلي للعام بأكمله انخفض بشكل كبير. وفي سياق التوسع الإنتاجي agressivo، أصبح نوعية التدفق النقدي بُعدًا جديدًا في عملية تقييم المستثمرين.

النتائج المالية المعلنة في نفس اليوم من قبل Coherent وLumentum ترسمان معًا صورة صناعية تشير إلى تصاعد الطلب على الاتصال البصري المدعوم بالذكاء الاصطناعي بوتيرة متسارعة أضعافًا مضاعفة. فقد سجّلتا نموًا في الإيرادات بلغ 34% و109% على التوالي، مع توسّع مستمر لهوامش الربح وتوجيهات فصلية تتجاوز التوقعات—وجميع هذه المؤشرات تعكس اتجاهًا حتميًا لتسارع انتقال مراكز البيانات من "عصر الكابلات النحاسية" إلى "عصر الاتصال البصري".

ومع ذلك، فإن تراجع Coherent بنسبة 5% بعد الإغلاق يكشف أيضًا جوهر التناقض الحالي في استثمارات أجهزة الذكاء الاصطناعي: عندما يرتفع سهم بنسبة 205% في عام واحد، حتى ولو كانت النتائج المالية "مثالية"، قد يرد السوق ببيع الخبر. وفي المرحلة الثانية من استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يتحول تركيز السوق من "هل يوجد طلب؟" إلى "هل التقييم معقول؟".